>> 申萬宏源-2021年紡織服裝行業(yè)投資策略：服裝消費拐點向上,戴維斯雙擊提振板塊-201116
| 上傳日期： |
2020/11/17 |
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| 2468KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王立平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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服裝零售持續(xù)復(fù)蘇，三季度環(huán)比改善明顯，板塊有望迎來戴維斯雙擊。1）服裝筑底回暖，Q4有望恢復(fù)快速增長。2020年前三季度社零服裝類銷售額累計同比下降14.2%，其中20Q3社零服裝類銷售額累計同比下降0.4%，跌幅環(huán)比收窄明顯，9月服裝類銷售額同比增加7.2%。2）短期寒冬以及春節(jié)因素，有望催化服裝銷售旺季。9月底起各地降溫明顯，Q4是服裝銷售旺季，寒冬有望推動銷售。同時21年春節(jié)相對較晚，節(jié)前旺季有望較去年同期拉長。且服裝板塊估值仍相對較低，估值水平有望不斷提升。
從紡織服裝行業(yè)發(fā)展歷程來看，過去20年驅(qū)動力分為四個階段：加盟模式快速擴張→提價拉動盈利→回歸性價比為核心→個性需求引領(lǐng)創(chuàng)新制勝。當(dāng)前階段核心競爭力是“創(chuàng)新變革能力”。大浪淘沙后的品牌服裝公司幾乎都經(jīng)歷了從粗放增長的批發(fā)模式到精細(xì)化管理的零售模式蛻變。在行業(yè)終端消費低迷、電商渠道崛起等背景下，當(dāng)前階段的紡服公司更強調(diào)打造品牌調(diào)性以突破同質(zhì)化。1）長期趨勢一：產(chǎn)品年輕化，研發(fā)數(shù)字化。自19年國潮風(fēng)不斷走強，各個品牌再次加強產(chǎn)品設(shè)計感與年輕化，使得產(chǎn)品更能吸引年輕消費群體的目光。同時品牌通過數(shù)據(jù)支持，提前預(yù)測未來流行趨勢，探尋品類風(fēng)口。2）長期趨勢二：渠道融合化，線上多樣化。品牌服飾在2-3月線下零售低迷的時間段，不斷通過小程序、社群營銷以及云店的方式，實現(xiàn)線上線下的融合，同時也開始加強會員管理，重視私域流量的運營。直播帶貨成為當(dāng)下最火熱的線上銷售方式之一，眾多品牌也是持續(xù)加強與頭部、腰部紅人的合作，加強品牌線上銷售。3）長期趨勢三：供應(yīng)鏈柔性化，倉儲物流智能化。品牌加強供應(yīng)鏈柔性化生產(chǎn)，提升快反比例。持續(xù)提升倉儲物流能力，實現(xiàn)自動化、智能化。
2021繼續(xù)看好電商滲透率持續(xù)提升，看好電商高景氣和運動服飾復(fù)蘇。1）服裝家紡品牌電商收入占比穩(wěn)步提升。三季度品牌服飾線上銷售繼續(xù)提速增長，占比持續(xù)提升，10月線上呈現(xiàn)量價齊升趨勢。家紡行業(yè)線上占比較高，基本為30%-50%，運動服飾線上占比均超25%。2）運動服飾復(fù)蘇勢頭良好。運動服飾行業(yè)預(yù)計未來仍能保持兩位數(shù)復(fù)合增長，運動龍頭表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)平均。預(yù)計四季度線下零售逐月恢復(fù)至正增長，線上保持高增速，未來銷售有望恢復(fù)快速增長，持續(xù)看好。
建議關(guān)注：1）運動服飾龍頭：安踏體育、李寧、申洲國際；2）業(yè)績持續(xù)改善：海瀾之家、比音勒芬、地素時尚、森馬服飾、太平鳥、羅萊生活、水星家紡。
風(fēng)險提示：若新型冠狀病毒感染肺炎疫情持續(xù)時間較長，零售端持續(xù)承壓，業(yè)績可能不及預(yù)期。
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