>> 申萬宏源-2021年環(huán)保行業(yè)投資策略：“十四五”聚焦水和大固廢，行業(yè)由“重”轉(zhuǎn)“輕”趨勢持續(xù)-201118
| 上傳日期： |
2020/11/18 |
大小： |
4615KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉曉寧，鄭嘉偉 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資建議
行業(yè)復(fù)盤與大環(huán)境：行業(yè)整體由“重”轉(zhuǎn)“輕”盈利模式改善，大固廢β大有可為。2020年前三季度環(huán)保細分領(lǐng)域收益率靠前的為環(huán)衛(wèi)、檢測、垃圾發(fā)電。環(huán)衛(wèi)與檢測領(lǐng)域均具有市場空間大、滲透率低、成長性好的特點，垃圾發(fā)電則為優(yōu)質(zhì)成長期運營資產(chǎn)。行業(yè)整體在從單純投資驅(qū)動型轉(zhuǎn)向偏輕資產(chǎn)的技術(shù)、服務(wù)、管理型盈利模式，一方面在于多數(shù)環(huán)保民企“混改”已完成，融資問題解決后，民企回歸更擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；另一方面在于環(huán)衛(wèi)服務(wù)、裝備集成、環(huán)境一體化解決方案等輕資產(chǎn)型環(huán)保新股在十三五實現(xiàn)高成長，成功上市。
垃圾焚燒：行業(yè)成長仍有空間，龍頭企業(yè)強者恒強。各省垃圾發(fā)電中長期規(guī)劃產(chǎn)能約140萬噸，當前僅投運50萬噸，仍有4500億元建設(shè)空間和1500億元總運營年化空間，行業(yè)仍具成長屬性；同時補貼政策、市場下沉等因素推動行業(yè)集中度持續(xù)提升，我們看好龍頭企業(yè)在存量運營與新增建設(shè)領(lǐng)域強者恒強，重點推薦偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境、城發(fā)環(huán)境。
環(huán)衛(wèi)：服務(wù)綜合化帶來新一輪集中度提升，看好設(shè)備商轉(zhuǎn)型服務(wù)以及全國性專業(yè)服務(wù)商。2015年環(huán)衛(wèi)開啟市場化改革，2020年因疫情加速市場化進度，2020年至今環(huán)衛(wèi)市場前十大訂單相比2019明顯擴張。盡管行業(yè)面臨地產(chǎn)轉(zhuǎn)型、下游向上游延伸等多種新進入者參與競爭，我們認為全國拿單與精細化管理能力是核心競爭力，我們看好設(shè)備轉(zhuǎn)型服務(wù)商及全國性的專業(yè)服務(wù)商，重點關(guān)注龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、玉禾田。
危廢：可持續(xù)的好生意，看好新龍頭份額提升。危廢行業(yè)持續(xù)供求錯配，過去三年各地處置價格持續(xù)上漲，上市公司通過收購進入危廢領(lǐng)域業(yè)績兌現(xiàn)度高。我們認為危廢處置是高現(xiàn)金、高ROE的好生意，天然的資質(zhì)壁壘決定了中長期政府能夠控制行業(yè)供給，保持有序競爭。我們看好有擴張能力與意愿，打通綜合危廢服務(wù)能力的龍頭企業(yè)，重點推薦浙富控股、高能環(huán)境。
水務(wù)：空間仍巨大，農(nóng)村污水和湖庫治理為補短板重點方向。傳統(tǒng)地方型水務(wù)迎來提標改造投產(chǎn)周期，當前水環(huán)境需求正在從市政點源治理轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性、流域性治理，處理率低的農(nóng)村污水、黑臭水體整治、湖庫治理有望成為補短板重點方向，重點推薦德林海、金科環(huán)境。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；市場競爭加?。换旄耐七M程度不及預(yù)期
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