>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：20年數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列之二十三-乘用車終端持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)常會(huì)釋放穩(wěn)消費(fèi)預(yù)期信號(hào)-201119
| 上傳日期： |
2020/11/20 |
大小： |
1247KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，李爽 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
10月乘用車終端銷量同比增長(zhǎng)13.2%。根據(jù)中機(jī)中心，10月乘用車終端銷量187.4萬輛，同比增長(zhǎng)13.2%，環(huán)比下降2.3%，略好于正常季節(jié)性（06-19年10月環(huán)比增速歷史均值為-8.4%，中位數(shù)為-5.4%），批發(fā)銷量（剔除出口）211.0萬輛，同比增長(zhǎng)8.7%，環(huán)比微增0.6%。前10月乘用車?yán)塾?jì)終端銷量1450.2萬輛，累計(jì)同比下降11.8%，累計(jì)批發(fā)銷量（剔除出口）1491.5萬輛，累計(jì)同比下降10.0%。
國(guó)常會(huì)鼓勵(lì)放寬限購(gòu)、以舊換新，穩(wěn)定市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期。11月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，鼓勵(lì)各地調(diào)整優(yōu)化限購(gòu)措施，增加號(hào)牌指標(biāo)投放；開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)對(duì)農(nóng)村居民購(gòu)買3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車，對(duì)居民淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車并購(gòu)買新車，給予補(bǔ)貼等。本次會(huì)議突出了汽車消費(fèi)在穩(wěn)定內(nèi)需中的重要地位，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的重要抓手，考慮到年初各地促汽車消費(fèi)措施不少在年底結(jié)束，鼓勵(lì)放寬限購(gòu)、以舊換新等舉措突顯政策延續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期。關(guān)于汽車政策思路，我們?nèi)匝永m(xù)之前報(bào)告中的觀點(diǎn)：促進(jìn)汽車消費(fèi)政策制定需統(tǒng)籌考慮，要防范政策對(duì)于未來需求的過分透支或長(zhǎng)期負(fù)面影響，需尊重行業(yè)的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能及為行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展保駕護(hù)航。
乘用車終端銷量展望：2季度由于疫情后需求回補(bǔ)，環(huán)比改善較為明顯，但由于收入預(yù)期變化，同比改善并不強(qiáng)勁。7月起環(huán)比數(shù)據(jù)與正常季節(jié)性相當(dāng)，可認(rèn)為需求回補(bǔ)基本結(jié)束，目前反映了真實(shí)的景氣趨勢(shì)，具備線性外推的基礎(chǔ)。2021年經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望改善收入預(yù)期進(jìn)而帶動(dòng)乘用車消費(fèi)，今年地方政府出臺(tái)的促進(jìn)汽車消費(fèi)措施不少在年底結(jié)束，不排除年末出現(xiàn)提前消費(fèi)情形，若暫不考慮以上因素的影響，線性外推預(yù)計(jì)2021年乘用車終端同比增長(zhǎng)13.6%~14.6%。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征：10月美系/日系/自主/歐系/韓系乘用車終端銷量同比增速分別為+35.3%/+19.6%/+15.0%/+3.0%/-10.4%。合資車企中，長(zhǎng)安福特、廣汽本田10月終端銷量增幅居前，分別同比增長(zhǎng)47.3%、34.5%；自主車企中，長(zhǎng)安汽車、比亞迪終端銷量分別同比增長(zhǎng)55.8%、38.9%。10月新能源乘用車終端銷量為12.5萬輛，同比增長(zhǎng)154.0%
投資建議：考慮到乘用車行業(yè)庫(kù)存周期的改善和疫情得到控制后批發(fā)、終端需求的企穩(wěn)，乘用車整車板塊我們推薦經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)、低估值高股息率的龍頭上汽集團(tuán)及有望迎庫(kù)存、需求周期共振的廣汽集團(tuán)（A/H）；零部件板塊我們推薦盈利能力穩(wěn)定性高、低估值高分紅品種華域汽車及進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期的萬里揚(yáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下降等
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