久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　板塊行情：A股本周（11月16日-11月20日），中信傳媒板塊上漲0.29%，跑輸上證綜指1.76個(gè)百分點(diǎn)。
　　芒果超媒11/17發(fā)布公告，阿里創(chuàng)投有意受讓公司控股股東芒果傳媒持有的公司5.26%的股權(quán)。此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓引入阿里創(chuàng)投主要是資本層面的合作，結(jié)合定增募資，芒果在視頻及電商等業(yè)務(wù)開(kāi)展資金保障充足。在長(zhǎng)視頻、電商直播業(yè)務(wù)等方面阿里及芒果雙方未來(lái)有望展開(kāi)一定協(xié)同，但整體仍以芒果自身發(fā)展的總體戰(zhàn)略為主。視頻內(nèi)容方面，芒果目前在自制綜藝方面優(yōu)勢(shì)明顯，劇集層面今年以來(lái)大幅提升內(nèi)容密度和精度，資金加持為芒果后續(xù)在長(zhǎng)視頻版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)上補(bǔ)充彈藥。電商業(yè)務(wù)，公司“小芒”電商平臺(tái)聚焦內(nèi)容電商，基于長(zhǎng)視頻內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及藝人KOL資源優(yōu)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈下走“視頻+內(nèi)容+電商”差異化路線(xiàn)，深挖芒果TV內(nèi)容及用戶(hù)價(jià)值，并且進(jìn)一步豐富芒果生態(tài)，有望帶來(lái)營(yíng)收新增長(zhǎng)。
　　愛(ài)奇藝、B站等視頻網(wǎng)站平臺(tái)發(fā)布Q3業(yè)績(jī)，商業(yè)化進(jìn)程加速。愛(ài)奇藝20Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72億元，同比略下滑3%；虧損12億元，同比大幅縮窄。其中會(huì)員服務(wù)收入40億元（YoY+7%)，截至930平臺(tái)會(huì)員數(shù)1.048億（YoY-1%），調(diào)價(jià)預(yù)估會(huì)帶來(lái)會(huì)員數(shù)短期波動(dòng)。廣告營(yíng)收18），廣告業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)明顯。愛(ài)奇藝品牌廣告億（YoY-11%，QoQ+16%在廣告營(yíng)收中占比超過(guò)50%，品牌廣告環(huán)比快速增長(zhǎng)也主要來(lái)自?xún)?yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)，《迷霧劇場(chǎng)》《樂(lè)夏》等頭部劇集及網(wǎng)綜不僅帶動(dòng)了會(huì)員付費(fèi)收入增長(zhǎng)，也帶來(lái)了較大的廣告價(jià)值。愛(ài)奇藝未來(lái)原創(chuàng)自制綜藝及劇集pipeline豐富，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有望驅(qū)動(dòng)付費(fèi)以及平臺(tái)廣告價(jià)值的進(jìn)一步增長(zhǎng)。嗶哩嗶哩20Q3營(yíng)收32億元（YoY+74%)，其中廣告以及增值服務(wù)等非游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，收入占比進(jìn)一步提升。在破圈努力之下，用戶(hù)數(shù)有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。廣告業(yè)務(wù)方面，優(yōu)質(zhì)流量以及平臺(tái)品牌價(jià)值提升下，廣告主認(rèn)可度持續(xù)走高，目前B站Ad load相對(duì)較低，變現(xiàn)效率有望快速提升，花火平臺(tái)的上線(xiàn)也有助于平臺(tái)up主商務(wù)愈加規(guī)范化。我們繼續(xù)看好芒果超媒、嗶哩嗶哩、愛(ài)奇藝等視頻平臺(tái)的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前投資邏輯主要為：（1）游戲板塊近期調(diào)整較大，估值處于歷史估值中樞偏低位置。隨著新品上線(xiàn)，考慮估值切換和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。關(guān)注騰訊、三七互娛、吉比特、祖龍娛樂(lè)、完美世界、中手游等。（2）經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，如廣告板塊的分眾傳媒和視頻板塊的芒果超媒；（3）處于業(yè)績(jī)和估值底部并呈現(xiàn)邊際改善，如電影板塊的萬(wàn)達(dá)電影和橫店影視；（4）平臺(tái)型公司，海外建議重點(diǎn)關(guān)注美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、嗶哩嗶哩、心動(dòng)公司、愛(ài)奇藝、貓眼等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。