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核心觀點(diǎn)：
　　本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：秦港動(dòng)力煤價(jià)上漲15元/噸，產(chǎn)地焦煤價(jià)格上漲20-50元/噸，焦炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)（1）動(dòng)力煤：本周港口煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)地方面由于銷售較好，煤價(jià)延續(xù)上漲。后期，由于目前港口煤價(jià)處于600元/噸以上的紅色區(qū)域，政策調(diào)控壓力有所加大，但由于超產(chǎn)受限、年底煤礦生產(chǎn)保安全要求提升，供給增量空間有限，而進(jìn)入采暖季后，動(dòng)力煤需求有望繼續(xù)釋放，且目前港口庫(kù)存處于中低位，預(yù)計(jì)煤價(jià)總體高位震蕩。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，近期澳洲進(jìn)口煤仍受影響，由于蒙古疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，邊境口岸通關(guān)效率下降，總體看供給端整體偏緊，需求方面近期下游鋼焦企業(yè)開(kāi)工水平較高，隨著焦炭連續(xù)漲價(jià)和盈利增加，焦企采購(gòu)積極性高，煤礦銷售情況好轉(zhuǎn)，庫(kù)存整體偏低，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格有望延續(xù)平穩(wěn)回升。焦炭方面，本周主產(chǎn)地焦炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)，8月中旬以來(lái)連續(xù)7輪提漲，累計(jì)上漲350元/噸。從供需來(lái)看，近期下游鋼廠銷售較好，鋼材庫(kù)存持續(xù)去化，焦炭消耗量和采購(gòu)積極性仍較高。而受山西、河北、河南等地去產(chǎn)能影響，目前焦炭供需總體仍處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期焦炭?jī)r(jià)格仍偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　每周動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)：港口煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，供給端維持偏緊，基本面超預(yù)期或提升板塊估值。本周煤炭開(kāi)采III指數(shù)累計(jì)上漲4.13%，跑贏滬深300指數(shù)3.37個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場(chǎng)方面，近期港口動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，秦港5500大卡煤價(jià)最新報(bào)價(jià)626元/噸，較上周上漲15元/噸，產(chǎn)地焦煤價(jià)格也延續(xù)上漲。展望后期，動(dòng)力煤已進(jìn)入冬儲(chǔ)旺季，港口存煤仍處于中低水平，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)仍有支撐。而焦煤由于供給受限，需求端持續(xù)向好，且相比年初累計(jì)跌幅較為明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)有望延續(xù)上行。
　　板塊方面，10月以來(lái)煤炭主要下游需求延續(xù)較高增速，而供給端國(guó)內(nèi)保供增產(chǎn)效果不明顯，進(jìn)口煤量創(chuàng)新低，供需總體延續(xù)偏緊狀態(tài)。前期永煤債違約表明，部分國(guó)企經(jīng)營(yíng)壓力較大，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，供給側(cè)改革以來(lái)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖有好轉(zhuǎn)但負(fù)債率整體仍較高（近五年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從16年初的70%下降至65%，多家地方國(guó)企的負(fù)債率仍在75%以上）。因此，上市公司擁有行業(yè)盈利能力最好的資產(chǎn)，一定程度上具有稀缺性，特別是部分現(xiàn)金流穩(wěn)健負(fù)債壓力不大的公司有望獲得溢價(jià)。3季度以來(lái)煤價(jià)好于預(yù)期（年初以來(lái)港口均價(jià)達(dá)到558元/噸，相比去年全年587元/噸回落約5%，Q1-3單季度均價(jià)分別為557、514、570元/噸，截至目前Q4均價(jià)為607元/噸，而去年Q4均價(jià)為553元/噸），未來(lái)，在煤價(jià)平穩(wěn)的預(yù)期下，部分公司煤炭低估值和高分紅優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年以來(lái)陜煤、平煤、兗煤等公司陸續(xù)提高分紅并保證最低分紅金額，近期板塊估值有提升，但行業(yè)PB(LF)仍僅為1.05倍，估值總體仍處于歷史低位。重點(diǎn)看好公司包括陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、平煤股份、盤(pán)江股份和部分央企龍頭等。此外，今年以來(lái)國(guó)企加速整合，相關(guān)公司轉(zhuǎn)型和重組也值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。保供壓力下煤礦產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)，各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌等。