>> 中泰證券-固定收益點評：9月城投凈償還-221002
| 上傳日期： |
2022/10/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
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投資要點
9月城投凈融資轉(zhuǎn)為小幅凈流出，融資情況持續(xù)低迷。2022年9月，城投債發(fā)行規(guī)模3,824.69億元，環(huán)比下降26.85%，同比下降16.76%；總償還規(guī)模3,883.43億元，環(huán)比增長0.73%，同比增長31.16%；凈融資規(guī)模-58.74億元，對比2022年8月（1,373.01億元）和2021年9月（1,633.98億元），環(huán)比及同比均下滑明顯。2022年1-9月，城投債發(fā)行規(guī)模39,091.39億元，同比下降9.29%；凈融資規(guī)模11,138.72億元，同比下降38.04%，而根據(jù)此前報告《8月城投債融資持續(xù)低迷》中分析，今年1-8月，城投債發(fā)行和凈融資規(guī)模分別下降了8.40%和31.49%，城投債融資情況繼續(xù)惡化。
券種方面：公司債和中期票據(jù)為凈融資流入規(guī)模較大的券種。2022年9月，城投債發(fā)行以公司債、短期融資券和中期票據(jù)為主，發(fā)行規(guī)模占比分別為42.24%、24.90%和19.22%；公司債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具和企業(yè)債凈融資額分別為363.13億元、207.14億元、-338.29億元、-196.18億元和-94.54億元。
評級方面：9月各評級城投債凈融資環(huán)比均大幅下降。AAA、AA+、AA城投債發(fā)行規(guī)模分別為1,181.35億元、1,530.11億元、1,103.23億元，占比分別為30.89%、40.01%、28.84%；凈融資規(guī)模分別為-104.94億元、179.96億元、-92.19億元，環(huán)比均大幅下降。
期限方面：1-3年期城投債凈融資為大幅凈流入，其余期限城投債均為凈償還狀態(tài)。1年及以內(nèi)、1-3年、3-5年、5年以上城投債發(fā)行規(guī)模分別為1,118.99億元、1,331.43億元、1,169.17億元、205.10億元，占比分別為29.26%、34.81%、30.57%、5.36%；凈融資規(guī)模分別為-373.81億元、596.99億元、-146.96億元、-134.96億元。
區(qū)域方面：分省份來看，山東、河南、廣西、浙江和福建凈融資流入規(guī)模較大。江蘇、浙江、山東、天津和湖北為發(fā)行規(guī)模最大的5個省份；山東、河南、廣西、浙江和福建凈融資規(guī)模較大，分別為70.78億元、61.40億元、59.50億元、58.13億元和57.01億元；貴州、江蘇、廣東、云南和新疆凈償還規(guī)模較大，分別為-69.18億元、-65.87億元、-50.32億元、-50.01億元和-47.35億元；甘肅、海南、西藏、青海、遼寧9月無新發(fā)債及債券到期情況。
分地級市來看，長沙市、青島市等凈融資流入規(guī)模較大。長沙市、青島市等凈融資流入規(guī)模較大，分別為49.20億元、40.93億元；淮安市、廣州市等凈償還規(guī)模較大。
主體方面：各行政級別平臺凈融資規(guī)模同比均下滑，且僅地市級平臺凈融資為正。2022年9月，省級、地市級、區(qū)縣級和國家級新區(qū)平臺凈融資規(guī)模分別為-201.94億元、203.84億元、-17.06億元和-43.58億元，各行政級別平臺凈融資規(guī)模同比均下滑，且僅地市級平臺凈融資為正。北京朝陽國有資本運營管理有限公司、荊州市城市發(fā)展控股集團有限公司等凈融資流入規(guī)模較大；而貴州交通建設(shè)集團有限公司、武漢城市建設(shè)集團有限公司等凈融資流出規(guī)模較大。
募集資金用途方面：資金用途以償還有息債務(wù)和借新還舊為主。2022年9月，城投債資金用途中，償還有息債務(wù)、借新還舊、補充流動資金占比分別為48.30%、39.34%、5.71%，同比分別下降6.10百分點、上升12.83個百分點、下降2.04個百分點，環(huán)比分別下降4.02個百分點，上升1.59個百分點和上升1.13個百分點。
發(fā)行利率方面：AAA級城投債各期限加權(quán)發(fā)行利率均下行；AA+級城投債除3-5年期下行4.24bp外，其他期限均上行13-21bp；AA級城投債5年以上環(huán)比上行21.68bp，1年以內(nèi)上行2.41bp，其余期限下行約10bp。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤、數(shù)據(jù)口徑調(diào)整、城投口徑判斷有誤等。
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