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核心結(jié)論
　　市場(chǎng)回顧：本周，基礎(chǔ)化工指數(shù)下跌3.66%，同期跑輸大盤2.33pct。石油石化指數(shù)下跌5.85%，同期跑輸大盤4.52pct?；A(chǔ)化工板塊個(gè)股漲幅前三：國立科技(+18.95%)、丸美股份(+18.82%)、恒天海龍(+13.89%)。子板塊漲幅前三：聚氨酯(+4.85%)、碳纖維(+1.57%)、氨綸(+0%)?；て窛q幅前三：三氯甲烷(+18.09%)、代森錳鋅(+17.39%)、液氯(+14.24%)。
　　化肥：氯化鉀市場(chǎng)弱勢(shì)觀望運(yùn)行，市場(chǎng)下滑趨勢(shì)趨緩，成交價(jià)格小幅走低。據(jù)百川盈孚，本周末氯化鉀價(jià)格下調(diào)至3842元/噸，同比上周-4.18%。需求弱勢(shì)，港口庫存小幅回升。建議關(guān)注有新增產(chǎn)能投產(chǎn)和國外產(chǎn)能的相關(guān)標(biāo)的。本周磷酸一銨價(jià)格走勢(shì)上揚(yáng)，市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)iFinD，截至9月30日，磷酸一銨/二銨現(xiàn)貨價(jià)分別為3150和4050元/噸，環(huán)比上周分別+1.07%、-1.67%；磷酸一銨/二胺價(jià)差分別為959/1255元/噸，周環(huán)比+5%/-7.5%。建議持續(xù)關(guān)注一體化及成本優(yōu)勢(shì)顯著的磷化工龍頭企業(yè)。
　　氟化工：第三代制冷劑中R32虧損幅度小幅震蕩，R134a虧損擴(kuò)大。受裝置供應(yīng)端影響，基礎(chǔ)原材料漲幅較大。截至9月30日，R32、R125、R134a價(jià)格分別為12650、36500、24500元/噸，價(jià)差分別為-1523.2、7722.5、-1539.25元/噸，環(huán)比上月同期價(jià)差分別為-373.4、-382、-2735.9元/噸。下游需求偏弱，9月R32/R125/R134a開工率較上月分別-1.68/-5.99/-2.88個(gè)pct。建議持續(xù)關(guān)注布局上下游的一體化行業(yè)龍頭。
　　9月底北溪1、2號(hào)天然氣管道均發(fā)生泄漏，事件對(duì)天然氣實(shí)際供給量沒有影響，但市場(chǎng)對(duì)天然氣供應(yīng)恢復(fù)時(shí)間預(yù)期變化。截至9月30日，荷蘭TTF天然氣期貨收盤價(jià)188.8美元/MMBtu，同比去年+93.10%，周環(huán)比+1.78%。歐洲MDI裝置能源及造氣來源以天然氣為主，21年底歐洲/中國MDI產(chǎn)能分別占比全球28%/45%，疊加人民幣匯率貶值、海運(yùn)費(fèi)下行，催化國內(nèi)MDI四季度出口預(yù)期。萬華10月聚合/純MDI掛牌價(jià)分別為19800/23000元/噸，月環(huán)比+2300/2000元/噸，BSF 10月聚合MDI掛牌價(jià)為21000元/噸，月環(huán)比+3000元/噸。但是MDI整體需求可持續(xù)性較弱，22年1-8月國內(nèi)表觀消費(fèi)量同比-15.74%。目前MDI下游氨綸開工率水平較往年偏低；TPU開工率正常；其他終端備貨情況一般。需繼續(xù)跟蹤MDI下游需求及天然氣供應(yīng)情況變化。
　　投資建議：三條投資主線：1、受疫情影響三代制冷劑配額定在低位，后續(xù)有望開啟新一輪超景氣周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撐的農(nóng)藥化肥板塊，如磷肥及磷化工、鉀肥、農(nóng)藥；3、國產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯的新材料，如半導(dǎo)體新材料、5G、oled、碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際原油價(jià)格波動(dòng)、疫情反復(fù)、化工品價(jià)格波動(dòng)。