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9月全國(guó)制造業(yè)PMI重回線上，供需均有回升，其中生產(chǎn)反彈較大。從中觀高頻數(shù)據(jù)來看：一方面，終端需求整體尚可，35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄至年內(nèi)次高位，而乘用車批發(fā)和零售增速雖有回落，但仍在高位；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)整體回暖，盡管沿海電廠發(fā)電耗煤增速放緩，但鋼廠鋼材產(chǎn)量增速升至兩位數(shù)以上的水平，汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率也是漲跌互現(xiàn)。
　　今年4月以來，盡管央行下調(diào)了首套房貸利率下限、并兩次下調(diào)5年期LPR，但地產(chǎn)銷售自底部修復(fù)的情況尚顯波折：一是“爛尾樓”事件的沖擊干擾期房銷售，二是多地疫情屢有反復(fù)，三是房?jī)r(jià)環(huán)比持續(xù)下跌制約居民預(yù)期及購(gòu)房意愿。不過，隨著政策約束放松的效果逐漸顯現(xiàn)，地產(chǎn)銷售態(tài)勢(shì)已在逐步好轉(zhuǎn)，9月各口徑地產(chǎn)銷量增速降幅延續(xù)收窄。而9月末中央層面穩(wěn)地產(chǎn)再出手：一是放寬部分城市首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限；二是下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15BP；三是對(duì)居民換購(gòu)住房給予所得稅優(yōu)惠。我們預(yù)計(jì)，政策托底力量的逐漸增強(qiáng)，特別是從需求側(cè)加大支持力度，將有助于改善此前的偏弱預(yù)期，地產(chǎn)景氣度有望迎來明顯好轉(zhuǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期