>> 國盛證券-國慶宏觀9大看點：并不平淡-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇,楊濤 |
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國慶假期，大事不少：北溪2號管道損壞，歐盟進一步制裁俄羅斯；9月全球制造業(yè)PMI兩年來首次跌破榮枯線，中國時隔2月重回線上；OPEC+推出新一輪減產(chǎn)；美國9月非農(nóng)超預(yù)期、美聯(lián)儲11月加75bp概率升至100%，9.29我國央行Q3例會指向貨幣政策將延續(xù)寬松；國內(nèi)高頻方面，供給升、價格降、需求弱，其中，假期消費降幅較大，電影票房、交運旅游數(shù)據(jù)約為疫情前3-5成；國內(nèi)政策方面，9月末中央出臺3項松地產(chǎn)組合拳、但假期地產(chǎn)銷售降幅仍大，國務(wù)院、多部委、多地繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟，中辦國辦發(fā)文加強高技能人才建設(shè)；大類資產(chǎn)表現(xiàn)不一，歐美股指普遍先揚后抑，主要國家長債小跌，美元小升，原油大漲，黃金收漲。
看點1：俄烏沖突進展：北溪2號管道損壞，歐盟進一步制裁俄羅斯。9月26日，北溪2號管道發(fā)生泄漏，此前北溪1號管道也發(fā)生爆炸損壞，為彌補天然氣短缺，歐盟與挪威的天然氣管道將于11月開始啟用。10月5日，歐盟批準(zhǔn)對俄羅斯的第八輪制裁措施，措施擴大了制裁范圍，涉及進出口、金融、人員任職、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，即刻生效。
看點2：9月全球制造業(yè)PMI兩年來首次跌破榮枯線，中國則時隔2月重回線上。海外：9月全球制造業(yè)PMI為49.8%，自2020年7月以來首次跌破榮枯線，其中：主要經(jīng)濟體大多延續(xù)下滑，歐元區(qū)已連續(xù)3個月處于收縮區(qū)間，新興經(jīng)濟體普遍有所回落、但絕對水平仍高于發(fā)達經(jīng)濟體；中國方面，受高溫限電影響減退、季節(jié)性回升、穩(wěn)經(jīng)濟政策加碼等因素帶動，9月制造業(yè)PMI重回線上至50.1%，但經(jīng)濟壓力仍大、大趨勢仍是弱修復(fù)，具體有5大信號。
看點3：美歐通脹均超預(yù)期，OPEC+推出新一輪減產(chǎn)。據(jù)我們測算，美國9月CPI同比可能持平或小幅反彈，10月之后回落將更加順暢，年底CPI同比、核心CPI同比預(yù)計仍分別高達7%、6%左右。10月5日OPEC+宣布自11月起減產(chǎn)200萬桶/日，由于此前部分產(chǎn)油國超額減產(chǎn)，本次減產(chǎn)的增量可能低于100萬桶/日，但仍會對油價形成提振。
看點4：美國9月非農(nóng)超預(yù)期、11月美聯(lián)儲大概率加息75bp，歐央行維持鷹派，日央行加碼寬松；我國央行Q3例會指向貨幣政策將延續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息仍可期。海外：美國9月新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，高于預(yù)期值25萬人，失業(yè)率3.5%，好于預(yù)期值3.7%。非農(nóng)公布后，美聯(lián)儲加息預(yù)期小幅升溫，目前市場預(yù)期11月加75bp的概率接近100%，12月大概率加50bp，明年2月再加25bp后停止加息，最快明年底開始降息。日本央行增加購債、延續(xù)寬松，歐洲央行維持鷹派立場。中國：9.29央行Q3貨幣政策委員會例會對經(jīng)濟仍擔(dān)心，我國貨幣政策將保持寬松，具體看：降準(zhǔn)降息（LPR）仍可期，關(guān)注本次例會首提的？降低個人消費信貸成本？；基建仍是寬信用的重要抓手，重點在于用好政策性、開發(fā)性金融工具等。
看點5：松地產(chǎn)組合拳密集出臺，不過假期地產(chǎn)銷售降幅仍大。9月末中央出臺3項松地產(chǎn)政策：1）放寬部分城市住房貸款利率下限；2）下調(diào)公積金貸款利率；3）換購住房個人所得稅退稅。本次覆蓋范圍較廣、信號意義較強，有助于提振市場信心，提升Q4地產(chǎn)修復(fù)動能。實際看，地產(chǎn)需求有觸底反彈跡象，但今年國慶30大中城市地產(chǎn)銷售降幅仍近4成。總體看，鑒于本次并非全面放松、中央也仍有定力，疊加歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實約束，預(yù)計Q4地產(chǎn)景氣度有望修復(fù)，但顯著回暖難度較大。往后看，穩(wěn)增長仍需穩(wěn)地產(chǎn)，地產(chǎn)政策進一步放松可期。
看點6：假期消費：電影票房、交運旅游數(shù)據(jù)約為疫情前3-5成。電影票房：2022年國慶檔票房超14億元，同比下降約68.1%，僅為近年來平均水平的3成左右。交運：假期全國日均發(fā)送旅客3651萬人次，同比下降36.4%，約為2019年同期的5成。旅游：假期全國旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，為2019年同期的44.2%。
看點7：國內(nèi)高頻（9月以來）：供給升、價格降、需求弱，經(jīng)濟仍待進一步修復(fù)。供給端：9月以來唐山鋼廠等中上游開工多數(shù)改善，下游開工有所分化，其中江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)比上升10.9個百分點，改善幅度較大，指向紡服產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)有所加快。需求端：9月30大中城市商品房日均成交環(huán)比上升10.1%，同比下降13.9%，但“十一”期間同比降幅擴大至39.6%；百城土地成交略有回升，環(huán)比上升18.6%，相比2021年同期偏高約15.1%；沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比下降12.3%。價格端：上游資源品價格漲跌互現(xiàn)，其中9月以來布油價格環(huán)比跌6.3%，同比漲幅收窄24.5個百分點至13.2%；中下游價格有所分化。庫存端看，工業(yè)品庫存延續(xù)分化，其中鋼材、瀝青庫存分別環(huán)比減少6.5%、7.0%，水泥庫容比下降0.03個百分點至68.5%，電煤庫存環(huán)比增加2.3%，累庫有所加快。交通&物流端：9月以來BDI指數(shù)、CCFI指數(shù)分別環(huán)比漲11.2%、跌14.5%，其中BDI指數(shù)？十一？期間環(huán)比9月上漲29.1%；9月以來整車物流指數(shù)環(huán)比升1.1%，但相比2021年同期仍低22.2%，？十一？期間明顯回落、且略超季節(jié)性。
看點8：國內(nèi)政策：國務(wù)院、多部委、多地繼續(xù)部署穩(wěn)增長，強調(diào)接續(xù)政策和狠抓落實，松地產(chǎn)（930新政）、穩(wěn)產(chǎn)保供、促消費、擴投資；此外，關(guān)注高技能人才建設(shè)。從9.
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