>> 中信證券-假期海外市場綜述：非農(nóng)保持強勢，海外市場波動加劇-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,周成華 |
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美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)人數(shù)增長符合預(yù)期地放緩，服務(wù)業(yè)支撐9月就業(yè)人數(shù)偏強勁增長。勞動力需求放緩以及勞動力供給邊際緩解正推動供需趨于平衡，但勞動力市場當(dāng)前仍偏緊張。平均時薪增速雖邊際緩解，但薪資增長粘性仍較高。就業(yè)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮預(yù)計仍將以通脹數(shù)據(jù)作為主導(dǎo)因素，而OPEC+宣布大規(guī)模減產(chǎn)導(dǎo)致原油價格大幅上升，未來美國通脹依靠能源項下降而下行概率較低，年內(nèi)通脹粘性預(yù)計較高，年內(nèi)加息125bps的概率較高。
▍國慶假期期間（10月1日~10月7日），全球大類資產(chǎn)中原油價格大幅上漲，黃金白銀價格上漲，美元指數(shù)小幅上漲，全球股市上行，但非農(nóng)數(shù)據(jù)公布當(dāng)日全球股市均有所下跌，尤其是美股。美國PMI數(shù)據(jù)疲軟導(dǎo)致加息預(yù)期短暫下降，隨后較強勁的ADP勞動力數(shù)據(jù)公布后，加息預(yù)期再次上升至此前水平，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前后加息終點保持不變，年內(nèi)加息預(yù)期小幅升溫。英國政府放棄了廢除45%最高所得稅率的計劃，因為該政策遭到民眾以及市場的強烈反對，英鎊當(dāng)日已回升至預(yù)算案公布前水平。10月5日，OPEC+于維也納召開會議宣布將減產(chǎn)石油200萬桶/天，這是自新冠疫情開始以來的最大減產(chǎn)。
▍ 9月非農(nóng)數(shù)據(jù)：美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.3萬人，預(yù)期增25萬人，前值增31.5萬人；9月失業(yè)率為3.5%，預(yù)期為3.7%，前值為3.7%；9月平均時薪同比增5.0%，預(yù)期增5.1%，前值為5.2%；平均時薪環(huán)比增0.3%，預(yù)期增0.3%，前值為0.3%；9月勞動參與率為62.3%，前值為62.4%。
▍就業(yè)人數(shù)增長符合預(yù)期地放緩，但仍保持強勢。從非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化來看，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口略高于預(yù)期，失業(yè)率下降至此前歷史最低點的3.5%。由于歷史上失業(yè)率在低位時往往會經(jīng)歷震蕩期，疊加當(dāng)前美國勞動參與率修復(fù)較為波折，失業(yè)率單月小幅向上波動不必過度擔(dān)憂。但新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)放緩反映了美聯(lián)儲緊縮影響開始顯現(xiàn)，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)未來若逐步下降至20萬人以下，失業(yè)率或開始趨勢性上升，屆時則反映出勞動力市場明顯趨弱，或即將開始惡化。
▍一方面經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致美國勞動力需求減弱，另一方面通脹推高的生活成本導(dǎo)致勞動力供給有所增加，進(jìn)而供需正趨于平衡，但勞動力市場當(dāng)前仍緊張。9月美國挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)大幅上升，近幾個月每個失業(yè)工人對應(yīng)的崗位空缺數(shù)量也有所下降，反映出勞動力市場正在恢復(fù)平衡。同時，實際收入負(fù)增長也推動勞動力進(jìn)入市場，離職率也有所下降，勞動供給短缺有所緩解。由于美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)中服務(wù)業(yè)占比較高，當(dāng)前消費者的偏好從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)、服務(wù)業(yè)景氣度偏高也支撐了美國勞動力市場的增長。
▍就業(yè)意愿小幅回落，薪資增速邊際下降但粘性仍較高。勞動參與率小幅下降反映就業(yè)市場仍偏緊張。雖然通脹致居民生活成本上升、實際收入負(fù)增長，但提前退休、此前嬰兒潮一代已經(jīng)達(dá)到退休年齡以及與疫情相關(guān)的因素對勞動參與率仍存在較強的抑制作用，預(yù)計勞動力修復(fù)路程未來仍將十分坎坷，勞動參與率較難恢復(fù)至疫情前水平，未來勞動力市場恢復(fù)平衡預(yù)計將主要依靠勞動力需求放緩而非勞動力供給增加。平均時薪增速雖邊際緩解，但薪資增長粘性仍較高。在就業(yè)市場仍緊張的背景下，預(yù)計薪資增長粘性將構(gòu)成未來通脹粘性的核心支撐因素。
▍就業(yè)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮預(yù)計仍將以通脹數(shù)據(jù)作為主導(dǎo)因素。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲緊縮在推動勞動力供需恢復(fù)平衡，但薪資增速粘性仍較高，年內(nèi)緊縮預(yù)期小幅上升，年內(nèi)加息125bps的概率較高。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)符合預(yù)期地放緩，貨幣緊縮對于經(jīng)濟(jì)的下行壓力開始傳導(dǎo)至勞動力市場需求端。但由于疫情沖擊的長期影響，勞動力供給的增長有限，勞動力市場仍處于緊張態(tài)勢，增長仍偏強勁，同時薪資增長仍具有較高粘性。此外，除了失業(yè)率超預(yù)期下降0.2%，整體就業(yè)數(shù)據(jù)較符合預(yù)期，因此市場對于年內(nèi)加息預(yù)期小幅升溫。當(dāng)前美國就業(yè)市場仍較健康，同時OPEC+宣布超預(yù)期大規(guī)模減產(chǎn)導(dǎo)致未來美國通脹依靠能源價格下降而下行的希望渺茫，預(yù)計年內(nèi)美國通脹壓力仍較高，通脹回落速度或?qū)⑵虼硕唐陬A(yù)計美聯(lián)儲的擔(dān)憂還不會從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，美聯(lián)儲年內(nèi)加息125bps的概率較高。
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