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核心觀點(diǎn)：
　　十一期間，大宗商品價(jià)格普遍上漲，美債收益率先降后升，美股先漲后跌；美元指數(shù)先降后升。
　　美國經(jīng)濟(jì)上半年已進(jìn)入技術(shù)性衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭-德國年內(nèi)也可能進(jìn)入技術(shù)性衰退，海外主要經(jīng)濟(jì)體增長前景轉(zhuǎn)淡，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易增長將受影響放緩。同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行集體強(qiáng)力緊縮的貨幣政策、烏克蘭危機(jī)、能源價(jià)格飆升，也加大了全球范圍內(nèi)的不確定性。十一假期期間海外市場的劇烈波動正是反映了這種宏觀環(huán)境的影響。假期前半段美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期壓低了美聯(lián)儲加息預(yù)期，同時(shí)英國政府調(diào)整財(cái)政刺激計(jì)劃緩和了市場擔(dān)憂，一降一升的雙重力量推動美元指數(shù)走弱，進(jìn)而給了黃金、美股上漲、美債收益率下跌的窗口。而假期后半段美國多項(xiàng)勞動力市場數(shù)據(jù)超預(yù)期又推動市場邏輯回到了美聯(lián)儲強(qiáng)力加息的邏輯，同時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的快速下滑加大了歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，一升一降的兩重力量帶動美元指數(shù)再次走強(qiáng)，黃金、美股轉(zhuǎn)跌，美債收益率轉(zhuǎn)升。期間伴隨了OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)以及美國可能限制出口對原油價(jià)格進(jìn)而對全球通脹預(yù)期的推動，加強(qiáng)了美聯(lián)儲緊縮、歐洲能源危機(jī)的邏輯。短期來看，原油價(jià)格仍然受到供給側(cè)的顯著影響，全球通脹壓力難以顯著緩解，而美國勞動力市場的供給缺口也支撐了其失業(yè)率等數(shù)據(jù)的韌性，美聯(lián)儲鷹派姿態(tài)大概率持續(xù)，而歐洲面對逐漸臨近的冬季，能源危機(jī)迫在眉睫，假期后半段的趨勢可能難以出現(xiàn)根本改變。節(jié)前10年美債收益率一度觸及4.02%，未來可能再次沖擊4.1%，同時(shí)美元指數(shù)可能繼續(xù)挑戰(zhàn)116；屆時(shí)倫敦金可能下探至1610美元/盎司，一旦突破可能落至1560美元/盎司。
　　國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)推動支持制造業(yè)貸款投放。房地產(chǎn)方面，十一假期前出臺的政策集中在需求端，釋放了強(qiáng)烈的政策信號。從大的方向上，繼續(xù)引導(dǎo)剛性、尤其是改善性住房需求的政策方向不變，可對新政策的疊加出臺給予合理預(yù)期。未來保交樓、穩(wěn)需求、支持保障房多重政策累積，房地產(chǎn)投資有望回暖。實(shí)際上，近期發(fā)布的房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的確呈現(xiàn)出這種回暖，1-9月TOP100房企銷售額均值同比降幅較上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)，近期深圳、上海、武漢等地2022年第三輪集中供地出讓中熱門地塊受到追捧，分別反映出在商品房市場和土地市場中，居民和企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)改善跡象。另外，結(jié)合政策影響的空間范圍、規(guī)模量級來看，本輪結(jié)構(gòu)性政策實(shí)際影響可能較為有限，LPR仍待下調(diào)。消費(fèi)方面，十一黃金周整體疲軟，發(fā)送旅客人次、國內(nèi)旅游出游人次、國內(nèi)旅游收入均顯著弱于去年同期，受多地疫情反彈、居民收入增長疲軟等多重因素影響。年內(nèi)來看，要鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上，需求端的抓手在基建、房地產(chǎn)，其中伴隨房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)暖，市場投資機(jī)會也有望向房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散；展望明年，中央全面深化改革委員會第二十七次會議，審議通過了《關(guān)于深化農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》等，農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地有望帶動農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入增長，進(jìn)而啟動新一輪消費(fèi)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期惡化；美聯(lián)儲持續(xù)快速收緊貨幣政策；海外地緣政治沖突擴(kuò)大化。