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國慶節(jié)前一周，香港入境檢疫政策調(diào)整至“0+3”帶動市場對防疫管控邊際放松的預期升溫，板塊情緒回暖、表現(xiàn)較好（中信白酒指數(shù)+3.35%，跑贏萬得全A指數(shù)5.87pcts）。國慶期間動銷相對平穩(wěn)，受宏觀經(jīng)濟和疫情影響，多地商務宴請等消費較為平淡，宴席市場受益于補償性消費成為亮點。我們認為短期板塊內(nèi)對投資情緒、旺季動銷情況、資金面等變化更加敏感，建議關注動銷表現(xiàn)有所支撐的標的；中長期看，雖然板塊當前壓力猶存，但隨著更多積極經(jīng)濟政策和疫情防控的優(yōu)化，總體回歸穩(wěn)健較為明確。當前仍建議主要配置基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權優(yōu)勢的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，增配隨行業(yè)景氣回升彈性相對較高的優(yōu)質次高端標的山西汾酒、短期超跌但中長期改革勢能明顯的洋河股份，關注古井貢酒、舍得酒業(yè)、今世緣。啤酒板塊，我們認為疫情擾動下預計板塊Q3收入穩(wěn)中有進、費用節(jié)約下龍頭利潤有較強彈性，建議關注Q4波段性機會。
　　▍白酒：穩(wěn)增長相關政策逐步發(fā)力和疫情管控預期變化有望帶動情緒持續(xù)改善。國慶節(jié)前一周，中信白酒行業(yè)指數(shù)上漲3.35%，跑贏萬得全A指數(shù)5.87pcts，香港入境檢疫政策調(diào)整至“0+3”帶動市場對于防疫政策邊際放松的預期升溫，板塊情緒回暖。其中動銷相對較好的地產(chǎn)酒龍頭洋河股份（+7.6%）、古井貢酒（+7.1%）和估值處于低位的五糧液（+6.4%）表現(xiàn)優(yōu)異。國慶期間，白酒動銷相對平穩(wěn)。其中，以婚宴為代表的宴席場景受益于補償性消費環(huán)比改善，帶動地產(chǎn)酒及五糧液、劍南春等宴席場景占比較高的酒企有所表現(xiàn)；商務宴請及團購渠道受國慶期間疫情波及范圍多且廣的影響較為平淡。展望節(jié)后，我們認為“平穩(wěn)過渡、備戰(zhàn)新年”將是酒企和渠道下一階段的主要目標，有望基于現(xiàn)有情況尋求渠道健康度與增長目標的再平衡，建議關注具備較強動銷表現(xiàn)的標的。同時，央行以及其他多部門相繼宣布的地產(chǎn)支持政策和假期內(nèi)2022年北京馬拉松舉辦時間的確定等事件有望提振市場信心，經(jīng)濟及疫情政策邊際變化有望帶動板塊表現(xiàn)回歸穩(wěn)健。綜上所述，我們當前仍建議主要配置基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權優(yōu)勢的高端白酒，關注及交易優(yōu)質次高端和地產(chǎn)酒標的邊際變化。
　　▍啤酒：短期疫情擾動下預計Q3收入穩(wěn)中有進，關注Q4啤酒波段性機會。我們認為22Q3，受益于7-8月高溫天氣，龍頭公司有望實現(xiàn)銷量的較快增長，整體市場對啤酒三季度較強表現(xiàn)有一定預期。其中，青島啤酒考慮到基地市場天氣、競爭格局及疫情管控力度的改善，預計7-9月銷量同增雙位數(shù)；華潤啤酒受四川地區(qū)疫情影響，預計7-9月銷量同增高單位數(shù)；重慶啤酒受新疆地區(qū)疫情的持續(xù)影響，預計7-9月銷量同增中低單位數(shù)。展望22Q4，我們認為多因素有望催化板塊景氣度再次上行，主要關注點在①較早的新年備貨、②成本穩(wěn)中有降、③世界杯等運動賽事，推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒。
　　▍行業(yè)重點信息動態(tài)跟蹤：假日期間名酒價格基本平穩(wěn)，虎年生肖茅臺和茅臺1935價格下行。本周末，箱茅/散茅批價分別約3060/2750元，逐步企穩(wěn)止跌?；⒛晟っ┡_批價約3460元，9月至今下滑約200元，茅臺1935批價約1200元，9月至今下滑約100元，預計主要系i茅臺投放量逐步加大。五糧液批價960-980元、國窖1573批價910-930元，略降但仍穩(wěn)定。
　　▍風險因素：疫情反復；穩(wěn)增長相關政策落地不及預期；消費需求不及預期；競爭加??；食品安全問題等。
　　▍投資建議：雖然行業(yè)當前壓力猶存，短期彈性被壓制，但總體趨勢回歸穩(wěn)健較為明確。白酒作為疫后復蘇彈性板塊之一，具備配置吸引力。當前仍建議主要配置具備基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權優(yōu)勢的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，增配隨行業(yè)景氣回升彈性相對較高的優(yōu)質次高端標的山西汾酒、短期超跌但中長期改革勢能明顯的洋河股份，關注古井貢酒、舍得酒業(yè)、今世緣。啤酒板塊，我們認為短期疫情擾動下預計Q3收入穩(wěn)中有進、費用節(jié)約下龍頭利潤有較強彈性，關注Q4啤酒波段性機會。