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綜述：9月零售符合預(yù)期，政策帶來消費節(jié)奏后移。
　　1）需求端：9月終端需求表現(xiàn)符合預(yù)期，但相較于歷史季節(jié)性略偏弱，偏弱主要兩個原因，其一我們在此前的前瞻報告中提到過，經(jīng)銷商促銷活動比往年推遲1-3周不等（以前一般在9月的第1-2周開始），主要是希望更多地把資源有效地用在臨近4季度旺季的時間；其二多地散發(fā)的疫情以及防控舉措仍就對消費、汽車消費有較大影響，如四川、貴州等地影響都較大。
　　此外，國慶期間不同地域、不同品牌進店和轉(zhuǎn)化表現(xiàn)不一，但新能源車表現(xiàn)明顯強勢，對燃油車銷售、燃油車經(jīng)銷商形成較大壓力。同時，新能源車企門店急速擴增，對單店數(shù)據(jù)影響較大，但總量依舊在快速增加。
　　2）生產(chǎn)端：7-8月限電對生產(chǎn)端的影響在8月下旬開始減弱，9月國內(nèi)車企基本都恢復(fù)了滿負荷生產(chǎn)，并且開始追此前的減量，批發(fā)和庫存還在持續(xù)攀升。
　　3）價格/折扣：伴隨庫存增加，臨近國慶假期，行業(yè)整體折扣在9月中下旬有所回升，9/25為2.3%，環(huán)比+0.1PP，較去年同期-0.5PP。
　　上險：我們維持此前銷量預(yù)期，預(yù)計9月上險悲觀-樂觀情形分別181萬、189萬、196萬輛，同比+12%、+16%、+21%，環(huán)比持平、+4%、+8%，環(huán)比增幅小于歷史季節(jié)性。
　　批發(fā)：我們維持此前批發(fā)預(yù)期，預(yù)計9月批發(fā)悲觀-樂觀情形分別215萬、230萬、242萬輛，同比+25%、+33%、+40%，環(huán)比+3%、+9%、+15%，渠道庫存分別+10萬、+15萬、+18萬輛，行業(yè)庫存處于正常水平略高水平。
　　10月及4季度展望：預(yù)計國慶行業(yè)整體表現(xiàn)較好，但仍有部分地區(qū)受到疫情影響，且不同車企差異可能略大。初步預(yù)計（中性）10月上險185萬輛、同比+15%、環(huán)比-2%，批發(fā)226萬輛、同比+15%、環(huán)比-2%，注意批發(fā)由于基數(shù)開始加大因此同比開始降速。3季度中性預(yù)期下，上險541萬輛、同比+16%、環(huán)比+33%，批發(fā)653萬輛、同比+37%、環(huán)比+38%。4季度中性預(yù)期下，上險702萬輛、同比+29%、環(huán)比+30%，批發(fā)731萬輛、同比+12%、環(huán)比+12%。全年上險增速預(yù)期+6.0%、批發(fā)+14.0%。
　　投資建議：3-4季度汽車行業(yè)景氣預(yù)計好于其它行業(yè)，帶來板塊配置吸引力，在估值相對較高時更容易受到市場風(fēng)險偏好影響，帶來股價波動。當前時間點，市場開始更加關(guān)注明年行業(yè)景氣、個股機會，我們建議逐步從板塊性配置轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性成長機會把握。在成長邏輯上，自主整車與零部件依托中國制造業(yè)比較優(yōu)勢、智能電動變革和增量，中長期成長性有望進一步增強，為投資者帶來alpha機會。整車板塊，依然建議從個股出發(fā)緊扣估值+新品周期雙指標，把握自主陣營大成長邏輯背后的大投資機會，當前重點推薦吉利汽車、長安汽車、比亞迪。零部件板塊，開始逐步鎖定明年業(yè)績增量拉動明顯、產(chǎn)業(yè)成長邏輯明確的標的，推薦繼峰股份、愛柯迪、立中集團、拓普集團、貝斯特、常熟汽飾、豪能股份等。
　　風(fēng)險提示：疫情緩解速度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期等。