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核心觀點(diǎn)：SHEIN是我國(guó)快時(shí)尚跨境電商龍頭，以獨(dú)立站運(yùn)營(yíng)模式深耕女裝賽道。公司以強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力和流量獲取能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力，以極致的性價(jià)比和上新速度為核心優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)用戶的轉(zhuǎn)化和留存。展望長(zhǎng)期，SHEIN壁壘深厚，“性價(jià)比”戰(zhàn)略定位清晰堅(jiān)定，在不斷鞏固主品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)進(jìn)行品類、國(guó)別及平臺(tái)化拓展，未來增長(zhǎng)潛力可觀，看好SHEIN以及獨(dú)立站跨境出海品牌的長(zhǎng)期價(jià)值，建議投資者積極關(guān)注。
　　SHEIN：快時(shí)尚跨境電商龍頭，穩(wěn)扎穩(wěn)打成就高增長(zhǎng)。SHEIN深耕快時(shí)尚女裝賽道，業(yè)務(wù)主要面向歐美、中東、東南亞等市場(chǎng)，近年來實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，2017-2020年GMV每年保持超100%增速，2021GMV超1000億人民幣。據(jù)Similarweb數(shù)據(jù),2021年Shein在時(shí)尚和服裝類網(wǎng)站的網(wǎng)絡(luò)訪問量排名世界第一。
　　行業(yè)分析：獨(dú)立站快速崛起，我國(guó)服裝供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)為跨時(shí)尚服飾出海賦能。我國(guó)B2C出口跨境電商行業(yè)空間廣闊，海外電商市場(chǎng)低集中度為獨(dú)立站發(fā)展提供土壤，社媒流量紅利驅(qū)動(dòng)下獨(dú)立站平臺(tái)快速增長(zhǎng)。服裝為我國(guó)跨境出海重點(diǎn)類目，近年國(guó)內(nèi)快時(shí)尚服裝品牌出海成勢(shì)，行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)品牌、第三方賣家、獨(dú)立站等各類玩家齊聚，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。長(zhǎng)期來看，隨著流量紅利逐步消退，柔性供應(yīng)鏈及品牌營(yíng)銷能力為快時(shí)尚服飾玩家核心競(jìng)爭(zhēng)要義，格局集中化或?yàn)橼厔?shì)，而我國(guó)在服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，推動(dòng)國(guó)內(nèi)跨境快時(shí)尚服飾品牌蓬勃發(fā)展。
　　核心競(jìng)爭(zhēng)力：供應(yīng)鏈及營(yíng)銷能力為基，互聯(lián)網(wǎng)思維貫穿始終，堅(jiān)持性價(jià)比定位謀求長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司以堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)為核心壁壘，使小單快返模式得以長(zhǎng)期高效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而使產(chǎn)品兼具高性價(jià)比、上新快、種類豐富的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)在早期流量紅利及成熟的公私域營(yíng)銷能力加持下，SHEIN強(qiáng)大的流量獲取能力幫助其持續(xù)獲客拉新、實(shí)現(xiàn)高水平轉(zhuǎn)化和留存?？v覽SHEIN的發(fā)展歷程和商業(yè)邏輯，互聯(lián)網(wǎng)思維貫穿始終，堅(jiān)固的供應(yīng)鏈護(hù)城河及流量基礎(chǔ)支撐下領(lǐng)先地位難以動(dòng)搖。放眼長(zhǎng)期，公司堅(jiān)持性價(jià)比戰(zhàn)略定位，為持續(xù)性增長(zhǎng)提供正確指引，同時(shí)在品類、國(guó)別及平臺(tái)化等方面進(jìn)行拓展和嘗試，進(jìn)一步釋放長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：SHEIN護(hù)城河穩(wěn)固、戰(zhàn)略定位堅(jiān)定，平臺(tái)化探索拓展成長(zhǎng)空間，未來增長(zhǎng)潛力可觀，看好SHEIN以及獨(dú)立站跨境出海品牌的長(zhǎng)期價(jià)值，建議投資者積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);海關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn);貿(mào)易摩擦;海外疫情影響超預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。