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動(dòng)力煤具備需求剛性，價(jià)格高位可持續(xù)。煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，秦皇島港Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于1518元/噸，較節(jié)前（9月30日）持平。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，山西大同地區(qū)Q5500報(bào)收于1155元/噸，較節(jié)前持平；陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報(bào)收于1155元/噸，較節(jié)前持平；內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500報(bào)收于1053元/噸，較節(jié)前上漲10元/噸。需求方面，北方供暖季臨近，政府加強(qiáng)落實(shí)冬儲(chǔ)，要求二十大前電廠的存煤可用天數(shù)達(dá)到20天，而沿海地區(qū)和部分內(nèi)陸地區(qū)庫(kù)存缺口仍較大，國(guó)內(nèi)保供形勢(shì)依然緊張，疊加非電企業(yè)備料持續(xù)，動(dòng)力煤具備較強(qiáng)的需求剛性。供給方面，9月末主產(chǎn)地各省相繼開會(huì)強(qiáng)調(diào)做好國(guó)慶及黨代會(huì)期間的安全生產(chǎn)工作，同時(shí)，大秦線仍處于檢修期以及國(guó)內(nèi)保供優(yōu)先，市場(chǎng)煤供給依然有限。此外人民幣大幅貶值導(dǎo)致進(jìn)口煤價(jià)大幅飆升，支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)易漲難跌，預(yù)計(jì)后續(xù)動(dòng)力煤價(jià)格高位仍可持續(xù)。
　　需求修復(fù)在即，噴吹煤價(jià)值凸顯。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月8日，京唐港主焦煤價(jià)格為2630元/噸，較節(jié)前持平；產(chǎn)地方面，長(zhǎng)治噴吹煤較節(jié)前下跌50元/噸，山西高硫、柳林低硫等其他煤種較節(jié)前持平。鐵水日產(chǎn)量自8月以來不斷回升，且9月下旬鋼廠盈利率再次恢復(fù)至50%以上，需求端逐漸好轉(zhuǎn)。9月30日，央行和財(cái)政部宣布下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率、置換買房免個(gè)稅，有望于第四季度提振房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶動(dòng)焦鋼下游需求。目前，六港口和247家樣本鋼廠的煉焦煤庫(kù)存都處于低位水平，形成較強(qiáng)的價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)隨著下游需求的逐步修復(fù)，焦煤價(jià)格上漲彈性較大。此外，由于國(guó)內(nèi)保供形勢(shì)緊張，部分地區(qū)以噴吹煤充當(dāng)動(dòng)力煤銷售，噴吹煤雙屬性價(jià)值凸顯，預(yù)計(jì)價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于主焦煤。
　　上下游支撐增強(qiáng)，焦炭?jī)r(jià)格存上漲空間。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月8日，臨汾二級(jí)冶金焦市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于2480元/噸，較節(jié)前上漲100元/噸；天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為2910元/噸，較節(jié)前上漲100元/噸。上游方面，焦煤價(jià)格節(jié)前已然上漲，成本端支撐較強(qiáng)，焦炭?jī)r(jià)格難有下跌。下游方面，首先鐵水產(chǎn)量在上升，其次鋼材消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，最后四季度焦鋼產(chǎn)業(yè)預(yù)期將在政策的托底作用下需求回暖。綜合來看，在上游支撐和下游修復(fù)的共同作用下，焦炭?jī)r(jià)格存在上漲空間。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩(wěn)定高現(xiàn)金流的公司有望迎來價(jià)值重估，建議關(guān)注陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、中國(guó)神華、中煤能源。2）傳統(tǒng)能源企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型拉開序幕，推薦華陽(yáng)股份、電投能源。3）焦煤需求邊際改善，推薦山西焦煤、淮北礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)。2）煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。