>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)周報(bào)：國(guó)慶期間銀行關(guān)注點(diǎn)，政策有什么新變化？-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳功 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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地產(chǎn)政策組合拳，有什么“新變化”？
政策一：9月29日央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，2022年6-8月新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比、同比均下降的城市，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。據(jù)此測(cè)算，70個(gè)大中城市中一共有23個(gè)滿足調(diào)整首套房利率下限的條件，其中8個(gè)二線城市，15個(gè)三線城市（按統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)口徑）。
本次政策對(duì)的銀行息差影響或有限。本次下調(diào)是“下限”，僅影響新投放按揭利率，不會(huì)影響存量部分，相比此前直接下調(diào)LPR對(duì)息差的影響更較小。如根據(jù)22H上市銀行數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算：
A、若下限下調(diào)10bps，未來(lái)1年對(duì)貸款整體利率的影響僅1bp，對(duì)息差負(fù)面影響1bp；
B、對(duì)比5年期LPR下調(diào)10bps，測(cè)算對(duì)貸款利率影響約5bps，息差負(fù)面影響3bps。且本次只是針對(duì)部分壓力較大城市，自主決策，實(shí)際影響或更小。
對(duì)中小行而言，不少銀行按揭占比較低（如寧波僅4.55%），息差影響有限；國(guó)有大行按揭占比較高（29.2%），但按揭利率（Q2為4.62%）高于其貸款利率（4.18%），今年大行按揭需求較弱增長(zhǎng)緩慢，若下限放寬刺激按揭貸款投放增加、占比回升，可能反而會(huì)“優(yōu)化結(jié)構(gòu)”，對(duì)貸款利率形成支撐。
更為重要的是，允許城市放寬“利率下限”，將直接減輕居民購(gòu)房成本、提振信心、刺激信貸需求，有望對(duì)居民中長(zhǎng)期貸款形成支撐。
政策二：9月30日央行宣布于10月1日起下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率15bps，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%、3.1%，為2016年以來(lái)的首次下調(diào)。
對(duì)銀行息差不造成影響，進(jìn)一步降低購(gòu)房成本。由于公積金貸款主體是公積金管理中心，銀行為“代發(fā)”的委托通道，其利息不歸銀行收取。因此下調(diào)公積金貸款利率本身對(duì)銀行息差基本不產(chǎn)生影響，且此舉有助于降低購(gòu)房成本、刺激住房信貸需求的增長(zhǎng)。
政策三：9月30日財(cái)政部、稅務(wù)總局公布，自2022年10月1日至2023年12月31日，對(duì)出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場(chǎng)重新購(gòu)買(mǎi)住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。此次稅收優(yōu)惠政策下，現(xiàn)有住房不滿足“滿五唯一”且具有“改善型置換”需求的客群可直接受益（目前征收方式為全額的1%或者住房增值部分的20%）。且考慮到一線城市大多所得稅實(shí)際由“買(mǎi)方”承擔(dān)，這一舉措有望減少其購(gòu)房成本，刺激購(gòu)房、按揭相關(guān)需求。
政策四：據(jù)財(cái)新報(bào)道，監(jiān)管要求國(guó)有大行分別年內(nèi)新增房地產(chǎn)融資至少1000億元以上。即國(guó)有六大行到年底前房地產(chǎn)融資增量將不低于6000億元（融資包括按揭、開(kāi)發(fā)貸及地產(chǎn)債，測(cè)算21Q4同期貸款增量約為7173億元，由于地產(chǎn)債體量較小且沒(méi)有詳細(xì)數(shù)據(jù)暫不考慮）。考慮到今年地產(chǎn)持續(xù)預(yù)冷，22年上半年國(guó)有大行房地產(chǎn)融資（個(gè)人按揭+開(kāi)發(fā)貸）同比約少增8594.8億元，預(yù)計(jì)在這一政策引導(dǎo)下，22Q4地產(chǎn)融資同比降幅或?qū)⒂兴照?。?1Q4測(cè)算邏輯：根據(jù)全行業(yè)披露的按揭貸款及開(kāi)發(fā)貸的季度數(shù)據(jù)測(cè)算，假設(shè)六大行新增按揭、開(kāi)發(fā)貸占全行業(yè)貸款余額比重保持不變）。
總的來(lái)說(shuō)，相比此前各地“因城施策”的放松，本次“節(jié)前政策組合拳”具有新的特征：1）均為“自上而下”的政策思路，進(jìn)一步彰顯了政策對(duì)地產(chǎn)“呵護(hù)”的總基調(diào)，有利于提振市場(chǎng)信心；2）形式上有所“升級(jí)”，在購(gòu)房資格、金融成本等“市場(chǎng)化放松”的基礎(chǔ)上，上升到從財(cái)政角度，降低公積金利率（也是財(cái)政收入）、進(jìn)行稅收優(yōu)惠。在今年財(cái)政投入力度已經(jīng)非常大的情況下，節(jié)前對(duì)地產(chǎn)進(jìn)行“稅收優(yōu)惠”，這一政策的“信號(hào)意義”相比政策本身的作用或更值得關(guān)注；3）搶在“金九銀十”、節(jié)前密集出臺(tái)，或也反映政策層對(duì)于地產(chǎn)銷(xiāo)售的關(guān)注與呵護(hù)。
對(duì)銀行股而言，地產(chǎn)政策放松及保交樓持續(xù)推動(dòng)或有助于推動(dòng)板塊估值修復(fù)。地產(chǎn)遇冷是今年影響板塊估值持續(xù)下行的重要因素，而近期：1）數(shù)據(jù)來(lái)看，9-10月房企銷(xiāo)售、成交數(shù)據(jù)等整體處于企穩(wěn)恢復(fù)過(guò)程中；2）節(jié)奏上，政策放松越來(lái)與密集，力度也越來(lái)越大；3）保交樓政策持續(xù)推進(jìn)：10月6日鄭州發(fā)布官微，鄭州全市已排查出的147個(gè)已售停工、半停工商品住宅項(xiàng)目中，有145個(gè)實(shí)現(xiàn)全面、實(shí)質(zhì)性復(fù)工，鄭州“保交樓、穩(wěn)民生、促發(fā)展”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)取得重要階段性成果。除鄭州外，多地也已設(shè)立紓困基金，從供給端穩(wěn)定房企現(xiàn)金流；4）對(duì)銀行的影響來(lái)說(shuō)，節(jié)前三大放松對(duì)銀行的息差、收入影響相比此前LPR降息也更小。若未來(lái)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)能夠持續(xù)回暖，政策放松不斷加碼、企穩(wěn)預(yù)期持續(xù)提升、保交樓政策不斷落地，將直接支撐銀行按揭、地產(chǎn)及上下游的信貸需求、資產(chǎn)質(zhì)量，有利于推動(dòng)銀行板塊整體估值修復(fù)。
9月制造業(yè)PMI升至擴(kuò)張區(qū)間
9月官方制造業(yè)PMI指數(shù)50.1%，前值49.4%，環(huán)比上升0.5pc，升至擴(kuò)張區(qū)間；官方非制造業(yè)PMI為50.6%。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策不斷加碼，地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域整體弱復(fù)蘇的情況下，兩項(xiàng)PMI均處榮枯線上，表明經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)中，一定程度上緩解了此前的悲觀預(yù)期，未來(lái)若PMI能持續(xù)恢復(fù)，將有利于提振市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，支撐銀行板塊的
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