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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　天山電子（301379.SZ）是國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)液晶顯示行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商，2021年空調(diào)遙控器類(lèi)產(chǎn)品所需液晶顯示產(chǎn)品全球市占率13.69%。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.89億元，歸母凈利潤(rùn)0.97億元。截至9月30日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為49.97倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為23.93倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)液晶顯示行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商，具有深厚的技術(shù)沉淀和方案積累，在研發(fā)創(chuàng)新、精密生產(chǎn)工藝等綜合服務(wù)能力方面均處于行業(yè)先進(jìn)水平。公司在各細(xì)分領(lǐng)域積累并具備了完整的項(xiàng)目品質(zhì)控制體系和完善的供應(yīng)鏈管理體系，是多個(gè)行業(yè)細(xì)分龍頭的重要供應(yīng)商，被格蘭仕、Sagemcom、Gemstar、東方通信、Sony等客戶(hù)分別認(rèn)定為核心供應(yīng)商、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商或綠色供應(yīng)商。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2534萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為10134萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額3.13億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將擴(kuò)大現(xiàn)有主營(yíng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，完善公司產(chǎn)品體系，增強(qiáng)公司對(duì)下游客戶(hù)配套供貨的能力，從而提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主要從事專(zhuān)業(yè)顯示領(lǐng)域定制化液晶顯示屏及顯示模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。下游智能家居、智能金融數(shù)據(jù)終端等應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2021年彩色液晶顯示模組非受托加工業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)178.51%。公司毛利率波動(dòng)幅度較小，總體保持穩(wěn)定，受到營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的影響，2021年公司期間費(fèi)用率快速下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：液晶顯示技術(shù)是專(zhuān)業(yè)顯示領(lǐng)域技術(shù)主流，我國(guó)是全球液晶面板高世代線產(chǎn)能最大的地區(qū)，國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善。下游應(yīng)用領(lǐng)域需求持續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)液晶顯示行業(yè)需求進(jìn)一步增加，客戶(hù)定制化需求突出。液晶顯示行業(yè)集中度較高，受益于全球液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望提升。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2022年9月30日）靜態(tài)市盈率為26.86倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇秋田微（300939.SZ）、亞世光電（002952.SZ）、超聲電子（000823.SZ）、經(jīng)緯輝開(kāi)（300120.SZ）、合力泰（002217.SZ）、駿成科技（301106.SZ）作為可比公司。截至2022年9月30日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均）為PE（49.97 LYR倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為23.93倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。