>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)10月月報-三季報前瞻：如何布局醫(yī)藥反彈行情？-221008
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
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| 1461KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月行情回溯：先抑后揚，底部持續(xù)夯實。2022年9月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌6.8%，同期滬深300收益率下跌6.7%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約0.1%，位列31個子行業(yè)第12位。本月所有子板塊均下跌，醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械分別下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。9月醫(yī)藥板塊先抑后揚，前期受國際宏微觀環(huán)境擾動，疊加國慶節(jié)前效應(yīng)，在大盤調(diào)整影響下，板塊持續(xù)下跌，龍頭個股加速補跌，節(jié)前一周在財政貼息貸款、骨科脊柱國家集采落地、疫情防控預(yù)期變化等諸多因素催化下，板塊迎來顯著回暖。整體來看，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷一年多的充分調(diào)整，目前處于政策預(yù)期、經(jīng)營業(yè)績、持倉配置、估值水平、市場情緒的多重底部，多數(shù)優(yōu)質(zhì)個股已具備較高性價比，處于非常舒適的配置區(qū)間，積極把握底部機會。
10月如何布局醫(yī)藥反彈行情？我們認為醫(yī)藥經(jīng)歷一年多的深度調(diào)整后，行業(yè)投資邏輯發(fā)生了一定程度的變化，在人口老齡化的背景下，醫(yī)藥需求的擴張毋庸置疑，但醫(yī)保的壓力也將長期存在，因而我們建議重點把握符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的方向，重點看好“老齡化下的剛性用藥及診療需求”，“國內(nèi)外雙驅(qū)動的上游”，以及“疫后消費修復(fù)”。
?。?）老齡化下的剛性用藥及診療需求。①藥品：基本面有望改善。仿制藥：剛需，集采常態(tài)化下的困境反轉(zhuǎn)，如科倫藥業(yè)、苑東生物、衛(wèi)信康、九典制藥等；創(chuàng)新藥：預(yù)期底部，行業(yè)有望出清，真創(chuàng)新脫穎而出，如恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、榮昌生物、康方生物等。②醫(yī)療新基建：政策助力需求擴容，國產(chǎn)替代正當(dāng)時，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療等。
（2）國內(nèi)外雙驅(qū)動的上游。國內(nèi)自主可控、國產(chǎn)替代；海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、比較優(yōu)勢。①特色原料藥：全球比較優(yōu)勢突出，盈利拐點在即，如健友股份、普洛藥業(yè)、天宇股份、仙琚制藥、同和藥業(yè)、奧銳特等。②CRO/CDMO：創(chuàng)新升級下高景氣有望持續(xù)，如藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥、康龍化成等。③生命科學(xué)上游（試劑、耗材）：自主可控、持續(xù)景氣，如諾唯贊、納微科技、奧浦邁等。④制藥裝備：自主可控、國產(chǎn)替代，如東富龍、楚天科技等。
?。?）疫后消費修復(fù)。醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、消費屬性產(chǎn)品有望迎來基本面修復(fù)。看好愛爾眼科、通策醫(yī)療、益豐藥房、大參林、智飛生物、我武生物、長春高新、歐普康視、同仁堂等。
三季報前瞻：10月進入業(yè)績披露期，積極把握可能超預(yù)期、表觀增速快的個股。如CRO/CDMO中的藥明康德（預(yù)計22年前三季度經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長70-80%）、泰格醫(yī)藥（預(yù)計22年前三季度扣非凈利潤同比增長35-45%）、凱萊英（預(yù)計22年前三季度歸母凈利潤同比增長200-250%，下同）、昭衍新藥（90-100%）、百誠醫(yī)藥（70-90%）；醫(yī)療器械中的安圖生物（20-30%）、開立醫(yī)療（60-75%）、萬孚生物（95-100%）、凱普生物（109-124%）、金域醫(yī)學(xué)（40-50%）等；生物制品中的萬泰生物（200-210%）等；特色原料藥中的奧銳特（33-37%）、美諾華（63-68%）、奧翔藥業(yè)（57-62%）等。
10月重點推薦：藥明康德、愛爾眼科、藥明生物、智飛生物、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英、益豐藥房、安圖生物、魚躍醫(yī)療、大參林、百克生物、迪安診斷、奧銳特。
中泰醫(yī)藥重點推薦9月平均漲幅-12.80%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)5.98%，其中魚躍醫(yī)療+5.61%、海思科+1.48%，表現(xiàn)亮眼。
行業(yè)熱點聚焦：（1）《國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大五次會議第4955號建議的答復(fù)》發(fā)布；（2）《國家醫(yī)療保障局關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費和耗材價格專項治理的通知》發(fā)布；（3）《關(guān)于2022年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整通過形式審查藥品名單的公告》發(fā)布；（4）《健康中國行動中醫(yī)藥健康促進專項活動實施方案》發(fā)布；（5）骨科脊柱類耗材國家集中帶量采購擬中選結(jié)果公布。
市場動態(tài)：2022年9月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌6.8%，同期滬深300收益率下跌6.7%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約0.1%，位列31個子行業(yè)第12位。本月所有子板塊均下跌，醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械分別下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。以2022年盈利預(yù)測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為26.6倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為-5.2%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值22.2倍PE，低于歷史平均水平（36.7倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為25.5%。
風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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