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核心結(jié)論：①9月恒生指數(shù)累計漲跌幅/最大跌幅為-13.7%/-14.2%，工業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、資訊科技業(yè)跌幅最大。②港股走勢與A股和美股密切相關，回顧歷史，港股見底往往需要美股和A股企穩(wěn)回升。③未來港股見底回升需等待A股和美股企穩(wěn)。盡管美股難言見底，但當前港股已經(jīng)在底部區(qū)域，并且A股也有望開啟新一輪上漲，因此對港股不必過度悲觀。
　　回顧：9月港股持續(xù)回調(diào)。9月全球主要市場指數(shù)均下跌，港股市場跌幅較大，港股表現(xiàn)弱于A股。恒生指數(shù)9月（截至2022/9/30，下同）收跌13.7%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，9月港股各行業(yè)均下跌，工業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、資訊科技業(yè)跌幅最大。9月當月南下資金在港股成交額中占比為13.3%，相較于8月有所下降。
　　港股走勢與A股和美股密切相關。從歷史上看，港股的走勢和A股和美股均高度相關，背后原因在于港股作為離岸市場，基本面由內(nèi)地經(jīng)濟決定，而流動性受海外市場的影響。從基本面來看，中資企業(yè)在港股市場上占主導地位，港股和A股的歸母凈利累計同比的走勢基本保持一致。從流動性來看，中國香港實施聯(lián)系匯率制度，港元與美元直接掛鉤，同時外資在港股市場占主要地位。近年來南下資金持續(xù)流入港股，在港股的話語權也得以提升，港股資金面與A股的聯(lián)系也愈發(fā)緊密。
　　回顧歷史，港股見底往往需要美股和A股企穩(wěn)回升。2000年以來港股經(jīng)歷過五次大底，通過梳理這五次底部特征，我們發(fā)現(xiàn)港股見底往往需要美股和A股企穩(wěn)回升。2003/4/25港股見底回升，港股跟隨美股上漲而非跟隨A股調(diào)整，彼時港股走勢更多受美股影響；2008/10/27港股觸底回升，港股跟隨A股同步上行，而09年初港股跟隨美股一起調(diào)整；2011/10/4港股見底，彼時港股見底回升更多是跟隨美股；2016/2/12港股見底，盡管A股更早見底，但港股直至美股企穩(wěn)回升才同步見底回升；20年新冠疫情爆發(fā)初期內(nèi)地基本面對港股的影響增強，2020/3/23美股、A股和港股同步見底。
　　借鑒歷史，未來港股見底回升需等待A股和美股企穩(wěn)。當前港股已經(jīng)破凈，估值處于歷史低位，港股當前長期配置價值凸顯。展望未來，港股何時能夠見底回升，我們認為港股見底回升需等待A股和美股企穩(wěn)。對于A股而言，隨著保交樓和穩(wěn)增長政策落地，有望催化A股市場再次開啟新一輪上漲，從而對港股形成正向的拉動作用。但是美股何時見底尚未清晰，按照歷史規(guī)律美股在美國經(jīng)濟衰退中后期才見底，因此預計美股大約在今年四季度或明年初見底。由于美股難言見底，港股見底企穩(wěn)可能還需要繼續(xù)等待，但考慮到港股已經(jīng)在底部區(qū)域，并且A股也有望開啟新一輪上漲，因此對港股不必過度悲觀。
　　重點關注個股：海通行業(yè)分析師重點推薦萬物云（02602.HK）、云想科技（02131.HK）、新東方在線（01797.HK）
　　風險提示：中國內(nèi)地疫情反復及經(jīng)濟下行對港股基本面的負面影響；美聯(lián)儲貨幣政策收緊對港股資金面的負面影響。