>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：時(shí)間比空間更重要-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1854KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
假期海外市場(chǎng)受緊縮預(yù)期影響“折返跑”，但A50整體最終小幅收漲，預(yù)計(jì)節(jié)后A股大概率平穩(wěn)開局。展望后市，股市核心問題暫時(shí)都還待明朗，但當(dāng)前股市已具備底部特征，靜待轉(zhuǎn)機(jī)仍是主基調(diào)。我們建議在股市蓄勢(shì)階段圍繞板塊確定性謹(jǐn)慎布局，繼續(xù)做多國產(chǎn)替代、能源鏈條，小幅博弈地產(chǎn)修復(fù)，防范傳統(tǒng)消費(fèi)的“低估值陷阱”。轉(zhuǎn)債方面，“股弱+券貴”的矛盾沒有根本改變，我們繼續(xù)建議圍繞三個(gè)思路擇券：1、基于性價(jià)比，優(yōu)先關(guān)注100-120元平價(jià)附近股債性相對(duì)均衡的品種；2、基于正股，關(guān)注三季報(bào)預(yù)期差；3、基于條款，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)品種。
股市展望：節(jié)后預(yù)計(jì)平穩(wěn)開局，靜待轉(zhuǎn)機(jī)
短期看，我們判斷A股節(jié)后大概率平穩(wěn)開局，但美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期仍存，而房地產(chǎn)政策效果還有待檢驗(yàn)，反彈合力仍有限，對(duì)股指還不能期待太高。但中期看，當(dāng)前股市已經(jīng)具備底部特征，股債性價(jià)比明顯偏向股，待盛會(huì)結(jié)束、三季報(bào)披露完成以及美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作進(jìn)一步落地后市場(chǎng)有望重回上行趨勢(shì)，現(xiàn)階段已沒有必要悲觀，時(shí)間比空間更重要。操作上，我們建議在股市相對(duì)弱勢(shì)階段圍繞板塊確定性謹(jǐn)慎布局，繼續(xù)做多國產(chǎn)替代、能源鏈條，小幅博弈地產(chǎn)修復(fù)，防范傳統(tǒng)消費(fèi)的“低估值陷阱”。
行業(yè)上：關(guān)注保優(yōu)、補(bǔ)弱、抓住變革與應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)四個(gè)方向
宏觀上四個(gè)配置方向關(guān)注：1、中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。包括1）高端制造業(yè)；2）關(guān)鍵材料制造；3）新舊基建鏈條；4）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及設(shè)備智能化；5）出口導(dǎo)向的輕工業(yè)，紡織及造紙；2、減少劣勢(shì)、解決“卡脖子”的問題；3、抓住變革帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，包括1）綠色能源；2）儲(chǔ)能及智能電網(wǎng)；3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)/元宇宙/5G；4）電動(dòng)車及其他電動(dòng)設(shè)備；5）養(yǎng)老；4、應(yīng)對(duì)大環(huán)境的變化帶來的挑戰(zhàn)，包括：1）能源成本上升；2）國防軍工。結(jié)合當(dāng)前供求格局、政策導(dǎo)向和技術(shù)迭代，重點(diǎn)關(guān)注五個(gè)細(xì)分方向，鈉離子電池、超級(jí)電容、氫能源、光伏和風(fēng)電。
轉(zhuǎn)債展望：緩步布局不改，關(guān)注平衡+大盤價(jià)值品種
股市賠率改善但主要矛盾尚待解決，轉(zhuǎn)債估值仍在調(diào)整通道，轉(zhuǎn)債更多是低位緩步布局價(jià)值。在此環(huán)境下，轉(zhuǎn)債安全墊顯得更為稀缺、高性價(jià)比是基礎(chǔ)配置，中等平價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整后性價(jià)比更優(yōu)?，F(xiàn)階段更推薦關(guān)注100-120元平價(jià)附近、平價(jià)溢價(jià)率低于自身歷史50分位數(shù)以下的，正股有業(yè)績(jī)期待或向上空間的品種，譬如起帆、麒麟等。風(fēng)格上，偏股類策略注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尤其關(guān)注三季報(bào)延續(xù)基本面修復(fù)勢(shì)頭+轉(zhuǎn)債無贖回風(fēng)險(xiǎn)的品種；繼續(xù)增加對(duì)平衡型轉(zhuǎn)債關(guān)注度，包括基建類、醫(yī)藥、農(nóng)化鏈條、煤炭相關(guān)等；大盤價(jià)值類品種配置價(jià)值有所提升。此外，繼續(xù)關(guān)注臨近到期老券和困境反轉(zhuǎn)類品種。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有5/6家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，5/6家通過發(fā)審委/證監(jiān)會(huì)
上周共有5個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，為協(xié)鑫能科（45億）、偉明環(huán)保（23.5億）、銘利達(dá)（9.8億）、神通科技（5.8億）、宏微科技（4.5億）；通過股東大會(huì)的有6家，分別是科順股份（22億）、新泉股份（11.6億）、佳禾智能（10億）、力合微（3.8億）等；經(jīng)過發(fā)審委通過的有5家，分別是韻達(dá)股份（24.5億）等；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有6家，分別是齊魯銀行（80億）、珠海冠宇（30.9億）、賽輪輪胎（20.1億）、奕瑞科技（14.4億）、百川股份9.8億）、利元亨（9.5億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；國內(nèi)外通脹繼續(xù)加??；國際地緣政治沖突
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