>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：原油、天然氣價(jià)格震蕩上行，滌綸短纖、PET、己二酸價(jià)差修復(fù)-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
5125KB |
| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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行業(yè)周觀點(diǎn)
本周（2022/9/26-2022/9/30）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第21位，跌幅為-3.93%，走勢(shì)低于市場(chǎng)整體走勢(shì)。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-2.07%、-0.65%，申萬(wàn)化工板塊跑輸上證綜指1.86個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指3.28個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存和產(chǎn)量小幅下降，國(guó)際油價(jià)大幅上漲。截至10月6日當(dāng)周，WTI原油價(jià)格為88.45美元/桶，較上周末上漲11.27%，較上月均價(jià)上漲5.07%，較年初價(jià)格上漲16.26%；布倫特原油價(jià)格為94.42美元/桶，較上周末上漲7.34%，較上月均價(jià)上漲4.10%，較年初上漲19.55%。能源價(jià)格維持高位，原油價(jià)格波動(dòng)加大，煤炭、天然氣價(jià)格持續(xù)走高，對(duì)于上游能源開(kāi)采企業(yè)來(lái)說(shuō)短期能帶來(lái)利潤(rùn)增量，短期看能源的供需矛盾無(wú)法有效緩解，價(jià)格仍將在高位維系，中期看政策上會(huì)有相應(yīng)的價(jià)格維穩(wěn)及產(chǎn)能釋放的預(yù)期，長(zhǎng)期看上游資本開(kāi)支將有所增長(zhǎng)。同時(shí)能源價(jià)格增長(zhǎng)會(huì)推升下游成本，基礎(chǔ)化工企業(yè)價(jià)差會(huì)部分收斂，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響下，農(nóng)化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農(nóng)藥價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。
碳中和背景下，生物基材料有望迎來(lái)需求爆發(fā)期，看好生物基材料企業(yè)估值修復(fù)。在全球不少?lài)?guó)家，生物基材料已經(jīng)被應(yīng)用于解決傳統(tǒng)能源供應(yīng)和污染的問(wèn)題，我國(guó)計(jì)劃在2030年前二氧化碳排放量達(dá)到峰值，并且在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，為達(dá)成碳達(dá)峰和碳中和兩大目標(biāo)，生物基材料或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵，生物基材料已經(jīng)被國(guó)家發(fā)改委列入《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》，相比傳統(tǒng)的化工等材料，生物基材料在制造過(guò)程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關(guān)注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
光伏領(lǐng)域N型電池放量有望帶動(dòng)POE需求增長(zhǎng)，看好POE國(guó)產(chǎn)替代的千億市場(chǎng)空間。POE目前需求125萬(wàn)噸左右，主要用于汽車(chē)輕量化領(lǐng)域，隨著N型電池放量，POE在光伏領(lǐng)域占比有望快速提升，將成為3年10倍千億市場(chǎng)空間的產(chǎn)品。目前POE的主要生產(chǎn)廠商為陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，國(guó)內(nèi)企業(yè)的進(jìn)展基本還處在起步階段。POE的技術(shù)難點(diǎn)集中在茂金屬催化劑，被稱(chēng)為催化劑領(lǐng)域的“皇冠”，而衛(wèi)星化學(xué)正在向這頂“皇冠”發(fā)出挑戰(zhàn)。公司α-烯烴中試裝置將于年底落地，POE10萬(wàn)噸中試裝置預(yù)計(jì)將于2023年落地。2021年9月，萬(wàn)華化學(xué)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的POE產(chǎn)品已經(jīng)完成中試，目前POE中試順利。根據(jù)乙烯二期最新規(guī)劃，POE共規(guī)劃40萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)從2024年開(kāi)始逐步投產(chǎn)。建議關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)（輕烴化工），萬(wàn)華化學(xué)（MDI）。
生豬價(jià)格回暖推動(dòng)維生素下游需求改善，建議關(guān)注歐洲供給變化和需求改善帶來(lái)的景氣度回升。供應(yīng)面，歐洲和中國(guó)是全球重要的維生素供應(yīng)基地，其中，歐洲維生素產(chǎn)能占全球產(chǎn)能約45%。短期看，歐洲方面，“北溪-1”天然氣管道停機(jī)檢修導(dǎo)致天然氣價(jià)格上升疊加高溫極端天氣影響，中國(guó)方面，國(guó)內(nèi)多個(gè)維生素廠商集中停產(chǎn)檢修，7月開(kāi)工率大幅下滑，多重因素導(dǎo)致目前全球維生素供應(yīng)短缺，目前廠商庫(kù)存不斷消化，處于低位；中長(zhǎng)期看，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)不斷發(fā)酵將對(duì)歐洲天然氣價(jià)格造成影響，歐洲天然氣價(jià)格“易上難下”，全球維生素將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持供給偏緊的狀態(tài)。需求面，維生素最大的下游應(yīng)用是動(dòng)物飼料，整體約占70%，下游生豬價(jià)格回升，已由年初16.31元/公斤上漲至22.08元/公斤，上漲約35.38%，企業(yè)扭虧為盈，預(yù)計(jì)下半年飼料需求回暖，有望帶動(dòng)維生素等需求同步提升，預(yù)計(jì)下半年維生素板塊利潤(rùn)將得到改善。建議關(guān)注新和成（營(yíng)養(yǎng)品）、浙江醫(yī)藥（維生素）、安迪蘇（蛋氨酸）、金達(dá)威（營(yíng)養(yǎng)品）。
國(guó)六政策趨嚴(yán)推動(dòng)重卡加速更新迭代，看好國(guó)六尾氣催化市場(chǎng)的爆發(fā)增長(zhǎng)。目前全球共形成了歐盟、美國(guó)、日本三大汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)體系，我國(guó)汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)主要延續(xù)了歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)框架。重卡方面，相對(duì)于國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)NOx限值為460mg/km，相比國(guó)五下降77%，輕卡限值為35mg/km，相比于國(guó)五下降42%。國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車(chē)將逐步推出市場(chǎng)，新增柴油車(chē)對(duì)分子篩尾氣凈化催化劑的需求旺盛，建議關(guān)注中觸媒（分子篩）、萬(wàn)潤(rùn)股份（信息及顯示材料、分子篩）、中自科技（尾氣處理）等。
電解液溶質(zhì)賽道長(zhǎng)坡厚雪，看好行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張及技術(shù)快速迭代帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。從需求端來(lái)看，未來(lái)十年新能源汽車(chē)有望保持年均30%以上的增速，電池端需求增速則遠(yuǎn)高于30%，同時(shí)電化學(xué)儲(chǔ)能等行業(yè)的興起將成為帶動(dòng)鋰電材料需求增長(zhǎng)的又一極，預(yù)計(jì)2025年電解液溶質(zhì)總需求將達(dá)到26萬(wàn)噸。從供給端來(lái)看，雖然目前產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)接近50萬(wàn)噸，但以龍頭公司擴(kuò)產(chǎn)為主，未來(lái)行業(yè)龍頭公司市占率有望進(jìn)一步提升，龍頭公司將憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)獲取更多市場(chǎng)份額。建議關(guān)注多氟多（六氟磷酸鋰，濕電子化學(xué)品）、天賜材料（電解液）、永太科技（氟化工）等。
我們看好磷化工一體化企業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注三條投資主線：
一是漲價(jià)彈性：磷肥及磷化工品行業(yè)龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發(fā)龍蟒（工業(yè)級(jí)磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利
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