>> 中泰證券-石油化工行業(yè)：歐佩克決定繼續(xù)減產(chǎn)，油價有望底部反彈-221006
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
大小： |
1089KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝楠 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：據(jù)OPEC，當(dāng)?shù)貢r間10月5日，OPEC+第33次部長級會議決定11月份原油減產(chǎn)2百萬桶/天。10月5日，Brent和WTI原油期貨價格分別收于91.8美元/桶和87.76美元/桶，較前一天分別上漲1.57美元/桶和1.24美元/桶。
點評：
宣布繼續(xù)減產(chǎn)，OPEC高油價訴求或?qū)⒊掷m(xù)。OPEC+上一輪減產(chǎn)于2020年5月開始，以2018年10月份產(chǎn)量為基準(zhǔn)，自2020年5月1日起大幅減產(chǎn)970萬桶/日，隨后慢慢恢復(fù)產(chǎn)量，于今年8月結(jié)束。按計劃8月份OPEC減產(chǎn)10國產(chǎn)量配額為26.7百萬桶/日，然而由于剩余產(chǎn)能限制，8月份其實際產(chǎn)量僅有25.3百萬桶/日，低于產(chǎn)量配額1.4百萬桶/日。在此背景下，9月初OPEC+決定在10月份將原油產(chǎn)量消減0.1百萬桶/日，10月初決定在11-12月繼續(xù)減產(chǎn)2百萬桶/日，表明其通過產(chǎn)量控制以實現(xiàn)高油價的訴求或?qū)⒗^續(xù)。
Q3油價大幅下行，多重因素疊加影響。國際油價自2020年4月低點以來持續(xù)復(fù)蘇，進入2022年之后，俄烏沖突引發(fā)全球原油供給恐慌，國際油價持續(xù)暴漲，3月8日一度超過137美元/桶，創(chuàng)下2010年以來最高油價記錄，2022上半年Brent平均油價為105美元/桶，同比增長66%。今年三季度國際油價下行趨勢明顯，據(jù)wind，9月30日Brent原油期貨價格收于87.96美元/桶，較6月30日下降26.85美元/桶，降幅23.39%。壓制油價的主要因素有以下幾個方面。美聯(lián)儲大幅加息：據(jù)美聯(lián)儲消息，當(dāng)?shù)貢r間9月21日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個基點至3%-3.25%，這是美聯(lián)儲今年連續(xù)第三次加息75個基點。美國在今年3月、5月、6月、7月，分別加息25、50、75、75個基點，今年以來，美聯(lián)儲已累計加息幅度達300個基點。在美國大幅加息影響下，一方面美元指數(shù)持續(xù)走強，另一方面市場對美國乃至全球經(jīng)濟預(yù)期并不樂觀，給原油需求端造成一定的恐慌情緒。需求端，（1）美國傳統(tǒng)旺季需求預(yù)期未能兌現(xiàn)，夏季為歐美國家的傳統(tǒng)出行旺季，但今年在油價高企、新能源車替代與極端炎熱天氣的影響下，美國夏季出行旺季預(yù)期未能兌現(xiàn)，6月起汽油需求同比轉(zhuǎn)負，6-8月汽油消費量同比2021年分別下滑0.23百萬桶/日、0.56百萬桶/日和0.25百萬桶/日，降幅2.5%/6.0%/2.7%。（2）能源成本高企導(dǎo)致經(jīng)營條件惡化，歐洲陷入衰退危機。俄烏沖突的溢出效應(yīng)以及歐盟自身對俄羅斯的一系列制裁推高了歐洲地區(qū)能源價格，今年3月以來歐盟地區(qū)PPI同比增長均超過35%。同時，歐元區(qū)整體9月份制造業(yè)PMI為48.5，7-8月份的值分別為49.8和49.6，近三月指標(biāo)在榮枯線以下持續(xù)惡化，歐洲經(jīng)濟衰退的可能性大幅增加。在此情況下，歐洲地區(qū)石油需求三季度有所下滑，明顯低于往年同期水平。供給端，根據(jù)EIA，Q3全球產(chǎn)量為101.03百萬桶/日（9月產(chǎn)量為預(yù)測值），相較Q2環(huán)比增長2.2百萬桶/日，沙特、美國產(chǎn)量均已恢復(fù)至疫情發(fā)生前水平，并位于歷史高點；俄羅斯產(chǎn)量較戰(zhàn)前小幅下滑0.46百萬桶/日，降幅遠低于前期預(yù)計值。伊朗方面，目前伊朗原油產(chǎn)量約為2.5百萬桶/日，與2017年高點相比，仍有1.3百萬桶/日的降幅。另外，伊朗在海上約有60百萬桶原油浮倉，若伊朗原油產(chǎn)量在短期內(nèi)恢復(fù)至高點，將對全球原油供需格局帶來沖擊。伊核協(xié)議在三季度曾傳出階段性進展，引發(fā)市場對供給端增加形成強預(yù)期，誘發(fā)油價下滑。庫存端，今年2-3季度美國和歐洲大量拋售其戰(zhàn)略儲備。截止9月23日，美國SRP僅4.2億桶，釋放儲備量接近1.5億桶。三季度全球原油供需結(jié)構(gòu)在美國大規(guī)模拋售其戰(zhàn)略儲備的作用下維持弱平衡，原油庫存從戰(zhàn)略儲備向商業(yè)儲備轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致供需平衡表呈現(xiàn)累庫趨勢。
需求拉升供給受限，Q4原油供需或?qū)⑥D(zhuǎn)變。需求端，（1）冬季來臨，需求提振。通常情況下，原油需求具有較明顯的季節(jié)性特征，需求高峰一般出現(xiàn)在夏季和冬季。夏季是汽油消費高峰，冬季則是取暖油需求高峰，這兩個階段，原油需求量通常都會達到年內(nèi)高位。從全球原油需求變化情況來看，原油需求在每年7-8月份達到年度峰值，在9-10月份回落，之后在冬季的11-12月份需求再次走高。（2）天然氣價格高企，四季度歐洲氣轉(zhuǎn)油需求增加。今年以來，歐洲地區(qū)天然氣價格高企，據(jù)wind，截止9月28日，2022年均價260便士/十萬英熱，相較2021年的119便士/十萬英熱漲幅為118%。高氣價有望對燃料油發(fā)電需求形成支撐，IEA預(yù)計冬季將有70萬桶日的油氣替代需求，較8月報中的預(yù)期上調(diào)了10-15萬桶日。S&P預(yù)測四季度氣轉(zhuǎn)油需求超過50萬桶/日，主要需求在歐洲地區(qū)。供給端，（1）OPEC，據(jù)OPEC月報統(tǒng)計，截止2022年8月，OPEC主要產(chǎn)油國沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克等國原油產(chǎn)量已恢復(fù)至減產(chǎn)前水平，產(chǎn)量分別為10.9百萬桶/日、3.2百萬桶/日和4.5百萬桶/日，產(chǎn)量已接近歷史高點，增長空間有限。同時，據(jù)統(tǒng)計OPEC多數(shù)國家已經(jīng)沒有可利用的剩余產(chǎn)能，限制產(chǎn)量大幅增加。伊朗方面，根據(jù)近期報道，由于伊朗與美國之間缺乏信任以及伊朗與國際原子能組織之間的糾葛，伊核協(xié)議短期內(nèi)恐很難再有新的進展。（2）美國，據(jù)EIA，2022年8月美國石油及液體總產(chǎn)量已達到20.43百萬桶/日，超過疫情前20.29百萬桶/日的總產(chǎn)量，位于其歷史高位。由于美國頁巖
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