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行業(yè)：供需向上明確，旺季深化可期
　　三季度，光伏板塊，量上依然主要錨定硅料的供給釋放，疊加國內(nèi)外需求逐步進(jìn)入旺季，供需向上的趨勢(shì)明確。盈利端，主產(chǎn)業(yè)鏈及逆變器的供需地位未出現(xiàn)明顯改變，盈利水平環(huán)比變化不大，輔材因供給增加，二線組件排產(chǎn)調(diào)整，價(jià)格及盈利落至低位。
　　展望四季度，硅料供給達(dá)到年內(nèi)新高，旺季效應(yīng)下，各環(huán)節(jié)出貨環(huán)增明確，輔材盈利有望修復(fù)
　　硅料：檢修限電影響前期釋放，Q4增量顯著價(jià)格高位
　　三季度，硅料新產(chǎn)能包括通威5萬噸，新特10萬噸，協(xié)鑫顆粒硅3+10萬噸，麗豪5萬噸等逐步爬坡，同時(shí)四川限電影響存量產(chǎn)能生產(chǎn)，因此增幅相對(duì)有限，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)22萬噸左右，環(huán)增9%。供給釋放不及預(yù)期下，價(jià)格漲至30萬元/噸以上，領(lǐng)先產(chǎn)能單噸凈利已超17萬元/噸。
　　展望四季度，年中新增產(chǎn)能基本達(dá)產(chǎn)，限電等不利因素消除，硅料產(chǎn)出有望達(dá)到27萬噸以上?？紤]需求旺季，價(jià)格預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)。
　　硅片：多因素造成排產(chǎn)波動(dòng)，盈利水平維持良好
　　三季度，硅片排產(chǎn)有所波動(dòng)，一方面各企業(yè)多有新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)爬坡，另一方面硅料價(jià)格上漲限制開工率提升，再者8月限電及疫情管控等造成產(chǎn)量損失。多因素影響下，三季度排產(chǎn)合計(jì)79.9GW，環(huán)增6.5%，增幅錨定硅料。盈利水平上看，行業(yè)層面環(huán)比持平左右，TCL中環(huán)有所改善。
　　展望四季度，硅料釋放下硅料排產(chǎn)預(yù)計(jì)加速提升，盈利依然維持良好。
　　電池片：大尺寸愈發(fā)緊張，新技術(shù)窗口已至
　　三季度，電池片依然是產(chǎn)業(yè)鏈中供需改善最明顯的環(huán)節(jié)，Q3大尺寸產(chǎn)能開工率從64%提升到76%，專業(yè)化大尺寸產(chǎn)能保持滿產(chǎn)，推動(dòng)價(jià)格一路漲至1.3元/W以上，龍頭單位盈利提升至6-7分/W，已處于近兩年最好水平。
　　展望四季度，大尺寸緊張依舊，新技術(shù)需重點(diǎn)關(guān)注。一是晶科TOPCon盈利將構(gòu)成新技術(shù)盈利判斷的重要依據(jù)，二是隆基、愛旭、天合等新技術(shù)產(chǎn)能均將陸續(xù)爬坡或投產(chǎn)，HPBC和ABC相關(guān)指標(biāo)亦或?qū)⒏鼮榍逦?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏、動(dòng)力電池、風(fēng)電裝機(jī)低預(yù)期；
　　新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度低預(yù)期。