>> 長江證券-煤炭與消費(fèi)用燃料行業(yè)-2022Q3煤炭業(yè)績前瞻：高溫及非電復(fù)蘇Q3業(yè)績有望高位維穩(wěn)，量價升全年圓滿收官可期-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 1464KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金寧,莊越 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動力煤：高溫疊加工業(yè)需求復(fù)蘇有望支撐業(yè)績高位維穩(wěn)
2022年三季度，受加息下衰退預(yù)期加強(qiáng)、國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)不如預(yù)期影響，我國煤價旺季不旺，在8月中下旬前整體呈現(xiàn)下行趨勢；然而8月中下旬以后，受高溫天氣、產(chǎn)地疫情加重導(dǎo)致產(chǎn)煤量有所下滑、俄烏沖突加劇全球能源緊缺疊加非電需求在9月出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢影響，秦皇島煤價淡季不淡，9月逆勢上漲。最終2022年單三季度秦皇島Q5500動力煤價為1264元/噸，同比提升11%，環(huán)比提升5%。雖然從供需方面，受疫情及保供政策影響，1-8月動力煤供需盈余1億噸；然而2022年7-8月因耗煤量提升動力煤供需缺口再現(xiàn)。產(chǎn)量方面，主要公司煤炭產(chǎn)量（如神華、中煤、陜煤）7-8月產(chǎn)量同比提升幅度較大?？傮w來看，量價齊升有望支撐動力煤業(yè)績高位維穩(wěn)。展望四季度，雖然氣溫下降后國內(nèi)電廠日耗下降明顯，然而受非電需求復(fù)蘇明顯、電煤保供下市場煤資源相對緊張影響，預(yù)計市場煤價或整體依舊高位震蕩。雖然近期海外衰退預(yù)期有所增強(qiáng)，然而受能源緊張依舊影響，海外煤價較高或仍對我國高煤價有一定支撐?？傮w來看，Q4旺季煤價預(yù)計仍在高位震蕩，未來國內(nèi)工業(yè)需求回升以及冬季能源緊張有望提振信心，公司煤炭主業(yè)利潤有望高位維繼。
煉焦煤：強(qiáng)勢利潤+低估值，配置價值凸顯
7月，在穩(wěn)增長力度不如預(yù)期、全球衰退預(yù)期加強(qiáng)、噸鋼利潤不理想、鋼廠庫存偏高疊加檢修停限產(chǎn)下鋼材產(chǎn)量下降影響，雙焦需求有所承壓，焦炭價格五輪提降也導(dǎo)致焦煤市場煤價降幅較大；雖然8月以后隨著鋼廠利潤好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)政策預(yù)期加強(qiáng)疊加旺季補(bǔ)庫和非電需求好轉(zhuǎn)，焦煤市場價出現(xiàn)回升，但2022Q3焦煤市場價同比、環(huán)比均仍有下降，京唐港主焦煤庫提價2022Q3為2601元/噸，同比下降575元/噸，環(huán)比下降615元/噸。展望四季度，受部分焦煤公司2022年三季度長協(xié)價高于去年同期且四季度焦煤長協(xié)價整體穩(wěn)定影響，強(qiáng)勢利潤大概率延續(xù)下焦煤公司估值優(yōu)勢明顯，仍具有較好的配置價值。
焦炭：三季度中樞價下滑，鋼鐵需求較弱影響噸焦利潤
受鋼鐵終端需求較差倒逼雙焦提降、焦化廠利潤整體受到擠壓影響，2022Q3天津港一級冶金焦均價為3063元/噸，同比下降333元/噸，環(huán)比下降858元/噸。展望四季度，由于焦炭行業(yè)集中度較低、焦炭產(chǎn)能整體凈新增，因此焦炭板塊在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中議價權(quán)較弱，即使鋼廠利潤好轉(zhuǎn)下焦炭環(huán)節(jié)利潤或也難以顯著提升，后續(xù)業(yè)績不確定性較強(qiáng)。
投資建議
整體視角下，未來國內(nèi)工業(yè)需求復(fù)蘇以及冬季海外能源緊張為兩條主線，Q4行情值得期待。標(biāo)的選擇方面：1）動力煤：考慮到海外煤價強(qiáng)勢且不受限價政策影響，擁有海外煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望深度受益；此外，隨著國內(nèi)煤價中樞上移預(yù)期強(qiáng)化，推薦受益于長協(xié)中樞提升及高股息的陜西煤業(yè)、中國神華；2）煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當(dāng)前低估值及高股息特征顯著，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等焦煤標(biāo)的；3）轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽股份及盤江股份。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
2、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險。
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