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本周產(chǎn)地煤價再上高位。截至10月8日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價1455.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）1155.0元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）1182.0元/噸，周環(huán)比上漲9.0元/噸。
　　鐵路發(fā)運(yùn)回升，節(jié)前港口庫存增長。上周秦皇島港鐵路到車5824車,周環(huán)比增加2.84%；秦皇島港口吞吐52萬噸,周環(huán)比增加28.08%。截至9月30日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1380.0萬噸，周環(huán)比增加33.00萬噸，錨地船舶數(shù)為110.0艘，周環(huán)比下降1.00艘，貨船比（庫存與船舶比）為12.55，周環(huán)比增加0.41。
　　沿海省份電煤日耗走低，海外煤價堅(jiān)挺。截至10月3日，沿海八省煤炭庫存2990.60萬噸，周環(huán)比下降2.50萬噸（-0.08%),日耗為196.50萬噸，周環(huán)比下降5.00萬噸/日（-2.48%），可用天數(shù)為15.2天，周環(huán)比上升0.30天。截至10月8日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價1518.0元/噸，周環(huán)比上漲6.0元/噸。國際煤價，截至9月28日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格199.05美元/噸，周環(huán)比上升5.1美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價302.5美元/噸，周環(huán)比上漲8.55美元/噸；理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價197.1美元/噸，周環(huán)比上漲20.85美元/噸。
　　焦炭方面：需求整體平穩(wěn)，庫存向下游鋼廠轉(zhuǎn)移。截至2022年9月30日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2460元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降3.9%。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)2700元/噸，周環(huán)比上升20元/噸，月環(huán)比上升3.8%。由于原料煤價格快速提漲，不少焦企再次開啟限產(chǎn)；下游方面鋼廠開工積極，焦企發(fā)運(yùn)情況良好，整體庫存水平較低，整體庫存向下游鋼企轉(zhuǎn)移；由于目前鋼企開工率維持高位，鐵水產(chǎn)量基本見頂，我們預(yù)計(jì)焦炭價格將維持穩(wěn)定。
　　焦煤方面：產(chǎn)地情緒略有降溫。截止9月30日，CCI山西低硫指數(shù)2483元/噸，周環(huán)比上漲20元/噸，月環(huán)比上漲43元/噸；CCI山西高硫指數(shù)2135元/噸，周環(huán)比上漲90元/噸，月環(huán)比上漲255元/噸；靈石肥煤指數(shù)2200元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸，月環(huán)比下上漲100元/噸。由于下游焦企備貨情況良好，且部分地區(qū)焦炭價格尚未實(shí)現(xiàn)完全提漲，煉焦煤價格漲勢暫穩(wěn)；而由于前期產(chǎn)地發(fā)運(yùn)持續(xù)良好，煤礦焦煤庫存普遍處于低位，對價格形成良好支撐。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時。隨著天氣轉(zhuǎn)寒，沿海各省煤炭日耗進(jìn)一步走低，下游需求端觀望情緒漸起。而供給方面，受疫情沖擊，陜、蒙主產(chǎn)地部分地區(qū)實(shí)行疫情靜態(tài)管理，暫停作業(yè)，煤炭外運(yùn)受限；三峽出庫量較9月中旬有所恢復(fù)，但僅為去年同期50%左右，水電出力依舊不足；海外方面印尼煤炭銷售火熱，由于產(chǎn)地暴雨疊加歐美日韓采購積極，印尼煤價持續(xù)走高。多重因素壓制煤炭供給，九月下旬產(chǎn)地與港口煤價再次持續(xù)上行，淡季不淡行情再現(xiàn)。隨著后續(xù)迎峰度冬煤炭采購開始，我們認(rèn)為四季度煤價或?qū)⒃俣茸吒?。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。
　　投資建議：綜合以上，我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。