>> 中信證券-煤炭行業(yè)周觀點：假期基本面平穩(wěn)，海外油價或催化板塊行情-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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節(jié)前板塊跑輸指數(shù)，但假期海外原油價格的上漲或重新催化市場對板塊的樂觀情緒。我們持續(xù)看好四季度國內(nèi)煤炭需求的環(huán)比擴(kuò)張，穩(wěn)增長政策預(yù)期也有望提振中期煤炭需求，我們對板塊四季度走勢持樂觀預(yù)期，建議繼續(xù)關(guān)注低估值龍頭公司。
▍上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價格上漲。節(jié)前（截至9月30日，下同），中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-1.72%，跑輸滬深300指數(shù)0.39pct。當(dāng)周表現(xiàn)居前的5只股票分別為淮北礦業(yè)（+8.50%）、潞安環(huán)能（+1.81%）、中國神華（+1.48%）、山西焦煤（+1.42%）、冀中能源（+0.83%）。節(jié)前焦煤期貨主力JM2301報收2107.0元/噸（較前周+1.27%），焦炭期貨主力J2301報收2791.0元/噸（較前周+2.42%）。截至10月7日，WTI原油期貨報價較9月30日上漲16.24%。長假期間，港股交易日（截至10月7日收盤）各煤炭股累計收益分別為中煤能源（+9.97%）、兗煤澳大利亞（+9.64%）、中國旭陽集團(tuán)（+5.21%）、首鋼資源（+4.37%）、兗礦能源（+1.93%）、中國神華（+1.28%），同期恒生指數(shù)收益率為+3.00%。
▍動力煤價假期前后保持平穩(wěn)，港口動煤庫存回升，鋼廠開工率保持不變。上周（截至10月8日）秦港5500大卡動力煤市場價1550元/噸（環(huán)比+5.08%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2630元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2380元/噸(環(huán)比持平)。節(jié)前秦港鐵路調(diào)入量平均為52.56萬噸（環(huán)比+9.85%），日均吞吐量53.27萬噸（環(huán)比+20.33%），秦港錨地船舶數(shù)平均為41艘（環(huán)比+30.73%）。秦港庫存490萬噸（環(huán)比-1.01%），北方三港口煤炭庫存合計為1227萬噸（環(huán)比+3.37%）。沿海八省電廠日耗（截至10月3日）環(huán)比+0.01%（同比+5.95%），庫存環(huán)比-0.08%。節(jié)前全國樣本鋼廠高爐開工率82.81%（環(huán)比持平）。
▍短期行業(yè)基本面跟蹤：動力煤價節(jié)后整體維持穩(wěn)定，焦炭價格提漲。節(jié)后動力煤坑口銷售平穩(wěn)，基本產(chǎn)銷平衡，節(jié)前漲價較快的區(qū)域節(jié)后下游觀望增多，加之局部疫情影響煤炭外運，部分庫存累積的煤礦出現(xiàn)零星調(diào)降，總體而言坑口煤價以穩(wěn)為主。總體而言，坑口動力煤價格高位企穩(wěn)。港口方面，節(jié)后首日市場觀望情緒濃厚，交易不活躍；但產(chǎn)地局部疫情或進(jìn)一步影響煤炭發(fā)運，港口調(diào)入或出減少，支撐煤價維持高位。節(jié)后焦炭市場有所回暖，部分區(qū)域焦炭價格提漲100元左右，下游鋼鐵成材價格回暖，帶動焦炭需求預(yù)期改善；但同時焦炭行業(yè)虧損面依然較大，焦企增產(chǎn)意愿不高，預(yù)計短期焦炭市場供給略緊，整體穩(wěn)中向好。焦煤市場節(jié)后以穩(wěn)定為主，雖然部分區(qū)域焦炭價格提漲，但由于局部疫情導(dǎo)致焦煤外運受阻，焦煤外銷并未有效增加，預(yù)計短期焦煤價格以穩(wěn)為主。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩，或影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
▍投資策略：海外油價或開啟新一輪催化，四季度行情可期。短期國際原油價格顯著回暖，或提振市場對能源板塊的樂觀情緒。按照三季報業(yè)績和Q4煤價預(yù)期推算，主流龍頭公司對應(yīng)的估值水平在5~6倍P/E左右，依然處于歷史估值的中低位水平，加之今年板塊業(yè)績擴(kuò)張，股息率的預(yù)期也在提升，都有助于增強(qiáng)板塊的安全邊際。疊加四季度國內(nèi)外基本面共振，我們認(rèn)為煤炭板塊在四季度有顯著的超額收益。我們建議逢低布局低估值、有增長的龍頭公司兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、中煤能源，同時持續(xù)推薦受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽股份
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