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通脹方面，9月CPI同比上行至3%附近，PPI同比或下行至0.8%附近。節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)食品項(xiàng)環(huán)比上行，國(guó)內(nèi)油價(jià)下跌和疫情對(duì)非食品項(xiàng)的拖累效應(yīng)或有所減緩，預(yù)計(jì)9月同比上行至3%附近；盡管國(guó)內(nèi)大宗品需求有所修復(fù)，但在國(guó)際油價(jià)下跌和高基數(shù)的影響下，9月PPI同比或維持偏快的下行斜率。
　　進(jìn)出口方面，預(yù)計(jì)9月出口增速4.7%、進(jìn)口增速2.5%左右。出口高基數(shù)擾動(dòng)回歸，此外韓國(guó)出口增速大幅回落、集裝箱出口反復(fù)受臺(tái)風(fēng)擾動(dòng)，預(yù)計(jì)出口增速或明顯下行；進(jìn)口則受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、大宗商品價(jià)格弱反彈、生產(chǎn)旺季等提振，增速或升至2.5%左右。
　　生產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)9月工業(yè)增速或在5.0%左右。9月PMI生產(chǎn)分項(xiàng)重返景氣區(qū)間，帶動(dòng)制造業(yè)PMI上行，傳統(tǒng)“金九”旺季預(yù)期、趕工效應(yīng)使得開(kāi)工水平回升，工業(yè)增速或進(jìn)一步修復(fù)。
　　投資方面，固投累計(jì)增速或在5.7%左右。（1）制造業(yè)投資：9月制造業(yè)投資單月增速或在6.4%，累計(jì)增速在9.4%左右。（2）基建投資（不含電力）：預(yù)計(jì)單月增速或小幅升至16.7%，累計(jì)增速或在9.5%附近；（3）地產(chǎn)投資：預(yù)計(jì)單月增速或在-12.9%左右，累計(jì)增速約為-8.1%。
　　社零方面，高基數(shù)走高疊加餐飲增速或轉(zhuǎn)負(fù)，社零增速可能明顯下滑至2.5%附近。9月消費(fèi)旺季成色不足，汽車零售動(dòng)能略有轉(zhuǎn)弱；地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)指向9月餐飲收入同比可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)去年9月疫后消費(fèi)加速修復(fù)、基數(shù)走高，社零增速或再度回落至2.5%附近。
　　金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)9月新增信貸1.77萬(wàn)億，新增社融2.56萬(wàn)億。9月融資需求邊際改善，機(jī)構(gòu)信貸投放壓力較大，基建項(xiàng)目融資加速，或支撐新增信貸實(shí)現(xiàn)同比多增。當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加，但去年基數(shù)較高，或仍拖累社融增速。
　　綜上，高溫天氣褪去后迎來(lái)加速趕工，疊加9月是傳統(tǒng)旺季，PMI指向生產(chǎn)端修復(fù)相對(duì)快于需求端；下游基建投資繼續(xù)發(fā)力，但出口、消費(fèi)讀數(shù)下行壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，地產(chǎn)投資拖累加劇；通脹壓力總體溫和，CPI同比讀數(shù)將再次上行，或觸及年初政府工作報(bào)告3%的目標(biāo)水平；融資處于邊際改善階段，預(yù)計(jì)新增信貸或?qū)崿F(xiàn)同比多增。整體而言，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)“弱修復(fù)”，其中制造業(yè)受到高溫限電限產(chǎn)擾動(dòng)，而疫情反復(fù)令服務(wù)消費(fèi)需求釋放受阻，第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速回升幅度有限，預(yù)計(jì)GDP（不變價(jià)）當(dāng)季同比或在3.7%附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期。