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投資要點(diǎn)
　　市場(chǎng)行情：2022年9月，恒生指數(shù)下跌13.7%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌8.1%，非必需性消費(fèi)指數(shù)下跌14.8%。紡服、零售板塊中，重點(diǎn)個(gè)股皆下跌，寶勝?lài)?guó)際（-36.7%）、泡泡瑪特（-29.4%）和申洲國(guó)際（-24.4%）表現(xiàn)較差。海外市場(chǎng)表現(xiàn)較差的為VF（-27.8%）、Nike（-21.9%）和Under Armour（-21.5%）。
　　淘系9月銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)：9月運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)銷(xiāo)售額為58.6億元，同比跌幅收窄至2.1%，環(huán)比轉(zhuǎn)正錄得9.7%增幅。國(guó)際品牌普遍同比錄得跌幅，本土品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)。FILA/特步/李寧/安踏/361度銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)34.6%/20.3%/15.9%/9.5%/6.2%。
　　抖音平臺(tái)數(shù)據(jù)：9月份國(guó)際與本土頭部運(yùn)動(dòng)品牌銷(xiāo)售額環(huán)比增減不一，四季化女裝和男裝品牌銷(xiāo)售環(huán)比明顯回暖。1）特步/361度銷(xiāo)售額環(huán)比上升30.9%/16.5%；FILA/安踏/李寧銷(xiāo)售額環(huán)比下降12.8%/9.7%/0.5%。2）Puma/Under Armour銷(xiāo)售額環(huán)比上升63.8%/27.7%；Nike/Adidas銷(xiāo)售額環(huán)比分別下降7.0%/6.4%。3）Sprandi增幅為520.7%，Kolon Sport/ Saucony/Palladium環(huán)比分別上升91.8%/36.9%/21.5%；Wilson是唯一取得負(fù)增長(zhǎng)品牌，降幅為18.3%。4）DAZZLE/JNBY/太平鳥(niǎo)的銷(xiāo)售額環(huán)比增幅分別是552.2%/41.8%/15.4%；男裝品牌雅戈?duì)?利郎/GXG/海瀾之家銷(xiāo)售額環(huán)比上升90.5%/57.2%/15.4%/14.2%。
　　價(jià)格跟蹤: 9月，棉花328級(jí)現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比-0.7%，10支氣流紡紗紗線(xiàn)均價(jià)環(huán)比0.8%，柯橋紡織坯布均價(jià)環(huán)比+1.2%；9月末金價(jià)為389.9元/克，環(huán)比+0.7%。
　　港股重要公告&新聞: 1)安踏國(guó)際一體化運(yùn)營(yíng)中心落戶(hù)蘇州;發(fā)布KT8旗艦籃球鞋;Descente推出專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)鎖溫科技系統(tǒng)黑科技;2)特步推出全新品牌戰(zhàn)略“世界級(jí)中國(guó)跑鞋”;3)361度推出AG3旗艦鞋;4)波司登舉辦重新定義輕薄羽絨服發(fā)布會(huì)。
　　海外要聞：1）Nike FY23Q1營(yíng)收同比+3.7%，指引FY23Q2收入同比增長(zhǎng)雙位數(shù)，毛利率同比下降3.5-4.0ppt，全年收入同比增長(zhǎng)低至中雙位數(shù)；推出Nike Forword創(chuàng)新平臺(tái); 2）Lululemon FY23Q2營(yíng)收同比+28.8%，指引FY23Q3收入同比增速為23%-24%，毛利率同比下降0.5-0.7ppt，2023年?duì)I收為78.7-79.4億美元；3）維密FY23Q2營(yíng)收同比-5.8%，指引FY23Q3營(yíng)收同比下降高單位數(shù)，毛利率同比下降至約34%，全年收入同比下降中至高單位數(shù)；4）Prada 22H1營(yíng)收同比+26.6%；5）Guess FY23Q2營(yíng)收同比+2.2%。
　　10月建議組合：波司登、李寧、361度，建議關(guān)注安踏體育的潛在勢(shì)能。
　　1）商務(wù)部指導(dǎo)全國(guó)展開(kāi)秋季促消費(fèi)活動(dòng)，老字號(hào)新品牌同支持，線(xiàn)上線(xiàn)下同讓利，多措并舉，有望提振金九銀十消費(fèi)情緒。綜合比較2022年與2020年的相同與不同，成長(zhǎng)的“稀缺性”愈發(fā)凸顯。運(yùn)動(dòng)鞋服板塊是具備“稀缺性”的高成長(zhǎng)板塊。運(yùn)動(dòng)消費(fèi)持續(xù)成長(zhǎng)性的底層邏輯來(lái)自其滲透率的持續(xù)提升，對(duì)健康的追求、政策的鼓勵(lì)、及國(guó)貨實(shí)力飛躍帶來(lái)了滲透率的加速提升。建議關(guān)注李寧，下半年基數(shù)回落至正常區(qū)域，創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)布、升級(jí)零售運(yùn)營(yíng)模式，期待下半年重回高速增長(zhǎng)軌道。
　　2）甄選估值具備安全邊際的公司，如波司登、361度。波司登10月7日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)FY2023預(yù)測(cè)PE估值16倍，從輕薄到極寒，波司登均衡布局全類(lèi)型多價(jià)位產(chǎn)品線(xiàn)，我們對(duì)波司登的今年更加樂(lè)觀。10月以來(lái)，寒潮席卷北部和中東部大部分地區(qū)，多地大幅降溫，更是顯著利好冬季服裝銷(xiāo)售，建議布局波司登。361度提出聚焦的發(fā)展策略后，新戰(zhàn)略顯露成效，終端連續(xù)3個(gè)季度保持高增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。