>> 國信證券-汽車行業(yè)快評-造車新勢力系列十四：埃安哪吒銷量領先，L9上市助力理想銷量反彈-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 5287KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
唐旭霞 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年10月，多家造車新勢力公布了9月交付數(shù)據(jù)。其中，埃安/小鵬/哪吒/理想/蔚來/零跑/AITO/極氪的銷量分別為30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276輛，分別同比增長121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，環(huán)比增長11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。
1-9月，埃安/小鵬/哪吒/理想/蔚來/零跑/AITO/極氪的累計銷量分別為18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9萬輛，分別同比增長132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鵬的累計交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累計同比增速前三名。
國信汽車觀點：本文是造車新勢力系列之十四，繼2020年10月深度報告《造車新勢力系列之一——解析進階賽的4個關鍵點》，2020年11月《造車新勢力Q3季報點評：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，毛利均轉正，聚焦自動駕駛技術》，2021年3月《造車新勢力Q4季報&年報點評：毛利率均轉正，預計2021年為爆款電動車型元年》，2022年1月《造車新勢力12月交付量齊創(chuàng)新高，智能電動加速滲透》，2022年2月《造車新勢力1月銷量保持亮眼，市場份額持續(xù)提升》，2022年3月《淡季交付承壓，黑馬哪吒值得關注》，2022年3月《理想L9上市在即，關注產(chǎn)業(yè)鏈投資機會》，2022年4月《3月交付表現(xiàn)亮眼，局部疫情不改增長趨勢》，2022年5月《供應鏈和交付承壓，銷量增長趨勢持續(xù)》、2022年6月《交付環(huán)比增長，推薦新勢力產(chǎn)業(yè)鏈》、2022年7月《6月新勢力銷量同環(huán)比齊升，AITO月銷破7000》、2022年8月《埃安銷量持續(xù)領先，極氪創(chuàng)單月新高》、2022年9月《競爭加劇，格局生變，電動車行業(yè)競爭進入新階段》之后的第十四篇造車新勢力系列報告。
行業(yè)端：本月埃安、哪吒銷量領跑，分別突破3.0萬和1.8萬臺，已與其他造車新勢力拉開一定差距。高端新能源汽車市場競爭較為激烈，伴隨一二線城市新能源汽車滲透率已相對較高，逐漸顯現(xiàn)階段性瓶頸。中低端新能源汽車市場空間大、競品相對較少，伴隨三四線城市新能源汽車加速滲透，呈現(xiàn)出較大的結構化成長空間。當前時點，汽車智能化（智能駕駛、智能座艙）的落地方式與盈利模式尚未成熟；汽車電動化（電池、電機、電控）的技術原理趨于同質，想要做出差異化亮點需要較高的研發(fā)效率、較強的成本控制與較深的技術積累；汽車品牌力的塑造需要較大的市場營銷投入與高效的終端渠道鋪設。在有限的資源約束下，新能源汽車市場的競爭日趨激烈，企業(yè)的經(jīng)營效率與戰(zhàn)略決策越來越重要，行業(yè)發(fā)展已進入全新階段。
公司端：蔚來穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)圍繞高端品牌生態(tài)做運營建設，搭載Alder智能系統(tǒng)的2022款ES8、ES6、EC6以及新車型蔚來ES7、ET7、ET5陸續(xù)開啟交付。新一輪產(chǎn)品周期已經(jīng)開啟，蔚來三季度的交付量在“蔚小理”中重回第一。
小鵬積極進行戰(zhàn)略調整與轉型，從以智能駕駛為核心賣點轉向電動化與智能化兩條腿走路，對800V高壓快充、自有補能體系建設加強了宣傳與投入。小鵬G9于9月首批交付184臺，2023年小鵬將推出兩款新車。舊車型的市場潛力階段性見頂，新車型的補充與技術亮點的多元化有望推動小鵬的發(fā)展進入全新階段。
理想9月的交付強勢反彈主要得益于L9開啟交付（9月交付量10123輛）。2022年10月1-12日，理想L8 Max展車陸續(xù)抵達理想汽車全國119個城市、275家零售中心，理想L7也已發(fā)布，產(chǎn)品換代穩(wěn)健推進。
理想主打中年商務男性的家庭用車，華為品牌在這一用戶群體中擁有較強的號召力，AITO得到華為技術力與品牌力的加持，同樣在這一細分市場取得了成績。后續(xù)理想L9、L8、L7等新車型的市場表現(xiàn)值得期待。
AITO單月銷量持續(xù)破萬，表現(xiàn)亮眼，但增程式這一細分賽道的市場空間也相對有限。純電版問界M5即將上市，它的銷量成績對AITO的后續(xù)發(fā)展至關重要。
零跑、哪吒深耕中低端市場，前瞻布局下沉渠道，銷量快速提升，規(guī)模效應對盈利能力的改善值得期待。
我們認為原材料價格走勢短期難以預測，但汽車行業(yè)電動化、智能化升級趨勢不改，仍然是未來5-10維度的主線邏輯，部分零部件下跌到合理估值水平，中長期配置價值凸顯。我們推薦自主崛起方向的混動（比亞迪/長城/吉利）/小鵬汽車等新勢力/特斯拉/廣汽埃安及其產(chǎn)業(yè)鏈，增量零部件方向的1）數(shù)據(jù)流方向關注傳感器、域控制器、線控制動、空氣懸掛、車燈、玻璃、車機、HUD、車載音響等環(huán)節(jié)。2）能源流方向：關注動力電池、電驅動系統(tǒng)、中小微電機電控、IGBT、高壓線束線纜連接器等環(huán)節(jié)。標的方面推薦星宇股份、福耀玻璃、伯特利、華陽集團、拓普集團、德賽西威、科博達、勝藍股份、保隆科技、玲瓏輪胎等。
風險提示
汽車行業(yè)景氣度下行，汽車電動智能化推進不及預期
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