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9月份回顧：鋼材需求較弱，成本分化，長(zhǎng)材、板材均價(jià)分別明顯下跌、小幅下跌，螺紋鋼、熱卷、冷卷毛利環(huán)比均大降。9月份，申萬鋼鐵板塊指數(shù)累計(jì)跌9.09%，申萬31個(gè)行業(yè)中排第26，跑輸滬深300指數(shù)2.92PCT。申萬鋼鐵板塊PE、PB估值分別上升、下降，2022年9月30日鋼鐵行業(yè)PE_TTM、PB_LF各為10.85、0.93倍，分別處2016年以來44%、16%分位。
　　10月份展望：（1）供給：考慮需求環(huán)比改善，后續(xù)粗鋼減產(chǎn)壓力有所緩和，預(yù)計(jì)22M10粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上升，關(guān)注減產(chǎn)政策。（2）需求：預(yù)計(jì)整體建筑業(yè)鋼需環(huán)比小幅改善，制造業(yè)鋼需環(huán)比改善，整體需求穩(wěn)中改善。（3）原材料：預(yù)計(jì)22M10鐵礦石價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，整體成本穩(wěn)中偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)22M10鋼鐵需求穩(wěn)中改善，供給環(huán)比上升，供需緊平衡，成本支撐較強(qiáng)，鋼價(jià)環(huán)比有望上漲，盈利環(huán)比有望改善，助推板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”與限產(chǎn)政策，關(guān)注環(huán)?？?jī)效好、品種優(yōu)勢(shì)突出且結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的普鋼優(yōu)質(zhì)龍頭：寶鋼股份、新興鑄管、華菱鋼鐵、首鋼股份等。
　　展望2022Q4：預(yù)計(jì)22Q4鋼材供需環(huán)比小幅改善，成本端成本壓力環(huán)比減輕，鐵礦石價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，焦炭、廢鋼價(jià)格分別偏弱、偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)22Q4鋼價(jià)強(qiáng)于成本價(jià)格，鋼材噸鋼毛利環(huán)比有望改善，盈利修復(fù)有望帶來板塊的估值繼續(xù)修復(fù)。關(guān)注環(huán)?；A(chǔ)好、具備品種優(yōu)勢(shì)、控本能力強(qiáng)的普鋼優(yōu)質(zhì)龍頭：寶鋼股份、新興鑄管、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、方大特鋼、韶鋼松山等。預(yù)計(jì)22Q4特鋼公司整體盈利同環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注高溫合金、油氣管等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。關(guān)注弱周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能具備彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭：中信特鋼、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、久立特材、常寶股份等。
　　基本面分析：9月鋼材需求較弱，預(yù)計(jì)10月鋼需穩(wěn)中改善，盈利有望回升。（1）供給：估測(cè)9月粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比上升，預(yù)計(jì)10月日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上升。（2）需求：估測(cè)8-9月鋼材需求偏弱，預(yù)計(jì)10月需求環(huán)比穩(wěn)中改善。（3）庫存：9月份長(zhǎng)材、板材庫存環(huán)比均明顯下降，預(yù)計(jì)10月份鋼材庫存相對(duì)穩(wěn)定。（4）成本：預(yù)計(jì)10月份進(jìn)口鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格分別相對(duì)穩(wěn)定、偏強(qiáng)。（5）鋼價(jià)：9月長(zhǎng)材、板材均價(jià)分別明顯下跌、小幅下跌，預(yù)計(jì)10月鋼價(jià)環(huán)比有望上漲。（6）盈利：9月螺紋鋼、熱卷、冷卷毛利環(huán)比均大降，預(yù)計(jì)10月鋼材盈利有望改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；全球貨幣政策超預(yù)期；鐵礦石、焦煤焦炭產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期；疫情擾動(dòng)超預(yù)期。