>> 申萬宏源-王府井(600859)免稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)重大突破，開啟免稅零售新征程-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司獲準(zhǔn)在海南省萬寧市經(jīng)營離島免稅業(yè)務(wù)，擬于23年1月開業(yè)。王府井集團(tuán)獲準(zhǔn)在海南省萬寧市經(jīng)營離島免稅業(yè)務(wù)，王府井國際免稅港開業(yè)籌備工作現(xiàn)已啟動，擬于23年1月開業(yè)。該項目總建筑面積10.25萬平方米，是王府井落地的首個免稅項目，物業(yè)為王府井集團(tuán)自有。公司于22年5月參與競購海南奧特萊斯旅業(yè)開發(fā)有限公司100%股權(quán)事項，并最終被確認(rèn)為競購的受讓方。22年7月，公司完成了海南旅業(yè)的資產(chǎn)交割，并將原奧特萊斯正式更名為王府井悅舞小鎮(zhèn)。
萬寧旅業(yè)處于高速發(fā)展上升通道，公司卡位萬寧優(yōu)質(zhì)流量入口，點亮海南免稅購物新地標(biāo)。王府井國際免稅港落地萬寧核心旅游地段，卡位優(yōu)質(zhì)流量入口。向外萬寧地處三亞、瓊海半小時高鐵直通區(qū)，向內(nèi)國際免稅港與萬寧市核心景區(qū)三灣一島旅游勝地約15分鐘左右車程?！度f寧市第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中強(qiáng)調(diào)打造旅游消費新優(yōu)勢的戰(zhàn)略布局，重點發(fā)展特色免稅折扣購物游，保持海南旅游“第三極”優(yōu)勢，《綱要》中對萬寧市旅游過夜人數(shù)及旅游總收入提出較高增長目標(biāo)，20年萬寧市旅游過夜人數(shù)為250萬人次，目標(biāo)到25年達(dá)到800萬人次，年均復(fù)合增長率為26%；20年萬寧市旅游總收入24億元，到25年目標(biāo)達(dá)到100億元，年復(fù)合增長率為33%。
公司多業(yè)態(tài)運(yùn)營積淀免稅品運(yùn)營優(yōu)勢，打造獨具特色的有稅+免稅購物模式。公司自2020年取得免稅牌照后持續(xù)積極推進(jìn)免稅渠道品牌建設(shè)，已經(jīng)與全球800多個品牌接洽，線上線下免稅業(yè)務(wù)已經(jīng)做好充足準(zhǔn)備。公司運(yùn)營百貨、購物中心、奧萊等商業(yè)業(yè)態(tài)多年，積累了超1800萬人的龐大會員體系及成熟的經(jīng)營管理模式，此前海南萬寧首創(chuàng)奧特萊斯運(yùn)營成熟，店鋪數(shù)量290個，停車位2000個，是海南島內(nèi)首家規(guī)模最大、業(yè)態(tài)最豐富的奧特萊斯，我們認(rèn)為公司有望依托萬寧首創(chuàng)奧萊已有的區(qū)位流量優(yōu)勢，通過有特色的營銷方式，發(fā)揮自身在運(yùn)營、渠道、會員體系等方面優(yōu)勢，打造獨具特色的有稅+免稅購物模式。
預(yù)計25年王府井國際免稅港將貢獻(xiàn)約70-100億收入。銷售額=客單價×有效客流=客單價×總客流×轉(zhuǎn)化率，以未受疫情影響的19年為基年，對25年王府井國際免稅港免稅品銷售額進(jìn)行測算。1）假設(shè)到25年萬寧當(dāng)?shù)芈糜芜^夜人數(shù)達(dá)到發(fā)展綱要中的目標(biāo)人數(shù)，為800萬人次。2）25年預(yù)計是國際免稅港運(yùn)營的第三年，門店、渠道、營銷、運(yùn)營均已成熟，參考19年三亞海棠灣的客流轉(zhuǎn)化率約為22-25%。3）19年三亞海棠灣客單價約為4700元，綜合考慮品類布局及區(qū)位條件等因素，假設(shè)25年王府井國際免稅港客單價達(dá)到4000-5000元，測算2025年國際免稅港免稅銷售額約為70-100億元。
維持“買入”評級。王府井是布局全國多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展的百貨龍頭，公司堅持深耕零售主業(yè)，持續(xù)完善零售生態(tài)鏈，此次離島免稅項目落地表明公司開啟“有稅+免稅”雙輪主營業(yè)務(wù)新征程，我們認(rèn)為未來公司有望利用供應(yīng)鏈、運(yùn)營等優(yōu)勢持續(xù)高效拓展免稅業(yè)務(wù)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為9.68億元、13.72億元、14.96億元，對應(yīng)PE分別為26/18/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，免稅業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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