久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一、回顧：港股行情在底部反復(fù)拉鋸
　　3月中旬做出港股處于中長(zhǎng)期底部區(qū)域、有望出現(xiàn)跌深反彈的判斷，并預(yù)判2季度海外市場(chǎng)動(dòng)蕩。5-6月提示港股反彈行情難一蹴而就，相比2020年，海外環(huán)境、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和疫情反復(fù)使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度更大。7月上旬指出疫情變數(shù)再起，港股行情將在底部反復(fù)拉鋸。8、9月份再次強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨壓力、海外流動(dòng)性繼續(xù)收緊情況下，港股繼續(xù)低位拉鋸。
　　二、展望：海外流動(dòng)性繼續(xù)緊縮，海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期從一致悲觀轉(zhuǎn)向分歧、觀望，港股有望short cover式反彈
　　2.1、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派短期難以緩解，流動(dòng)性緊縮環(huán)境下，海外出現(xiàn)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)難以排除。
　　1）聯(lián)儲(chǔ)終點(diǎn)利率已引導(dǎo)至4.6%，緊縮超調(diào)或仍有空間?！奥浜笥谇€(xiàn)”背景下，聯(lián)儲(chǔ)前瞻指引鷹派程度不斷升級(jí)，9月FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖已引導(dǎo)至4.6%。緊縮預(yù)期引導(dǎo)還可能更鷹。（詳情請(qǐng)參考《緊縮交易至后程，美股仍在艱難時(shí)》）
　　2）歐美流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)接近2020年高位。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于新一輪全球流動(dòng)性、特別是美元流動(dòng)性的緊張。主要貨幣對(duì)美元普遍貶值，而作為應(yīng)對(duì)，主要市場(chǎng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。在歐美流動(dòng)性邊際繼續(xù)收緊之下，歐美信用風(fēng)險(xiǎn)上升。近期，歐美投資級(jí)、高收益?zhèn)頞AS上升至接近2020年高位的水平，而歐美企業(yè)債CDS利差接近歷史高位。
　　3）歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱加劇債務(wù)擔(dān)憂(yōu)。為應(yīng)對(duì)通脹，相較于美國(guó)強(qiáng)于預(yù)期的PMI支撐美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，經(jīng)濟(jì)疲軟的歐洲各國(guó)面臨的挑戰(zhàn)更大。意大利、西班牙等歐洲國(guó)家5年期CDS利差近期明顯走闊。
　　2.2、國(guó)內(nèi)宏觀政策加快落實(shí)，港股短期或有short cover的力量。
　　2.2.1、近期外資觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)將大幅低于政府目標(biāo)，本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇將弱于2014-2016年?！綛lackstone 20220823】：就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將遠(yuǎn)低于政府設(shè)定的目標(biāo)，2022年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率將低至2.5%。此外，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較大的“動(dòng)態(tài)清零”總方針政策可能會(huì)有所放松?！続lliance Bernstein 20220906】：相較于2014-2016年，本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇更為疲弱，將影響中國(guó)2022年四季度的增長(zhǎng)前景。本輪房地產(chǎn)周期中，政府支持政策頻出，但房產(chǎn)銷(xiāo)售仍然疲弱，影響因素可能在于：地方政府之間的政策差異、房?jī)r(jià)預(yù)期、收入預(yù)期以及信貸投放。
　　2.2.2、國(guó)內(nèi)政策多渠道發(fā)力，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善預(yù)期增強(qiáng)。1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新改造政策加快落地。9月21日，國(guó)常會(huì)指出“重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)?！?月23日，央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)再次強(qiáng)調(diào)“用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，“支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)放制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域與設(shè)備更新改造貸款”。2）多部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，房地產(chǎn)銷(xiāo)售預(yù)期向好，悲觀預(yù)期有望緩解。9月30日，央行下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率；財(cái)政部明確支持居民換購(gòu)住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策。9月29日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，定向階段性放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。
　　2.2.3、港股賣(mài)空成交占比已達(dá)歷史高位。1）9月30日港股主板賣(mài)空成交比為18.5%，處于2015年以來(lái)的95.9%分位數(shù)水平。2）分行業(yè)來(lái)看，除能源和金融行業(yè)外，其余恒生綜合行業(yè)5日賣(mài)空成交比均超過(guò)2022年以來(lái)的60%分位數(shù)水平。其中，地產(chǎn)（98.9%）和原材料（97.8%）接近最高分位數(shù)水平，科技行業(yè)5日賣(mài)空成交比也達(dá)到了2022年以來(lái)的93.9%分位數(shù)水平。（括號(hào)內(nèi)為2022年以來(lái)5日賣(mài)空成交比所處的分位數(shù)水平）
　　三、投資策略：尊重天時(shí)，短期利用反彈逆向擇時(shí)，長(zhǎng)期精選優(yōu)質(zhì)深度價(jià)值“不死鳥(niǎo)”
　　短期來(lái)看，港股做空力量過(guò)多擁擠，一旦中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期超預(yù)期，很容易出現(xiàn)做空踩踏，港股10月有望出現(xiàn)short cover式反彈。
　　中期，港股受海外資金面、情緒面及中國(guó)基本面等多重影響，雖然各種指標(biāo)都已經(jīng)顯示港股處于歷史性底部區(qū)域，但是，逆風(fēng)逆境的港股底部區(qū)域更像是“沼澤底”。建議投資者投資港股時(shí)，要順應(yīng)中國(guó)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大戰(zhàn)略，趨利避害，立足不敗而求勝，防守反擊。
　　在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找“類(lèi)債券資產(chǎn)”的配置價(jià)值。立足長(zhǎng)期配置能夠獲取低成本資金和優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)的國(guó)企央企地產(chǎn)股，低估值高分紅的國(guó)企央企能源股，業(yè)績(jī)穩(wěn)健且高股息的電信運(yùn)營(yíng)商，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善之后金融、交運(yùn)、建材龍頭價(jià)值重估。
　　消費(fèi)及社會(huì)服務(wù)相關(guān)行業(yè)龍頭，在經(jīng)濟(jì)和疫情預(yù)期改善后有望迎來(lái)short cover式反彈。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、疫情預(yù)期改善，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期也有望改善，可以精選社會(huì)服務(wù)、運(yùn)動(dòng)鞋服、食品飲料、醫(yī)藥板塊的阿爾法。
　　“新半軍”為代表的先進(jìn)制造業(yè)，長(zhǎng)期戰(zhàn)略性配置邏輯清晰，短期基于景氣節(jié)奏和性?xún)r(jià)比進(jìn)行擇時(shí)交易。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮風(fēng)險(xiǎn)；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)