>> 國(guó)海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：如何看待國(guó)慶豬價(jià)漲幅超預(yù)期-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
程一勝 |
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生豬：豬價(jià)持續(xù)上漲，補(bǔ)欄積極性有所下降
投資建議：國(guó)慶豬價(jià)漲幅超預(yù)期，隨著天起轉(zhuǎn)涼，需求端有所好轉(zhuǎn)，生豬價(jià)格持續(xù)上漲，未來(lái)應(yīng)持續(xù)關(guān)注豬價(jià)的演繹。隨著豬價(jià)持續(xù)上漲，板塊景氣度不斷提升，生豬養(yǎng)殖板塊已經(jīng)進(jìn)入新周期，應(yīng)持續(xù)關(guān)注豬價(jià)的演繹，Q4豬價(jià)的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)以及豬價(jià)高點(diǎn)成為重要的關(guān)注點(diǎn)。目前生豬板塊處于高景氣度階段，股價(jià)自高點(diǎn)回調(diào)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)生豬板塊安全邊際較高，在價(jià)格持續(xù)上行階段，養(yǎng)殖企業(yè)Q3由虧轉(zhuǎn)盈，企業(yè)的出欄量?jī)冬F(xiàn)度和成本管控的能力成為重點(diǎn)檢測(cè)指標(biāo)，盈利能力較好的企業(yè)有望迎來(lái)個(gè)股行情。我們持續(xù)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物、唐人神、傲農(nóng)生物。
家禽：黃雞盈利能力持續(xù)提升
投資建議：白雞方面，今年以來(lái)毛雞和雞肉價(jià)格有所反彈，這種價(jià)格變化更多體現(xiàn)的是產(chǎn)能過(guò)剩以及盈利上的調(diào)節(jié)，而非來(lái)自于產(chǎn)能收縮后的正反饋。由于美國(guó)禽流感的影響，5-7月海外引種數(shù)量為0，8月海外引種得到恢復(fù)，引種暫停對(duì)行業(yè)產(chǎn)能去化的影響仍需觀察。當(dāng)下，種雞存欄高企依然是主要矛盾，這一主要矛盾沒(méi)有出現(xiàn)改變之前，雞價(jià)的反彈將是短暫且有限的。短期尚不具備板塊性機(jī)會(huì)，但部分底部公司（如圣農(nóng)發(fā)展）已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
黃雞方面，黃羽雞行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)期且充分的產(chǎn)能去化以后，行業(yè)正迎來(lái)了周期反轉(zhuǎn)，這一輪產(chǎn)能收縮幅度決定了上行期持續(xù)性強(qiáng)，考慮到種雞的屬性，父母代（包括在產(chǎn)和后備）存欄在短期內(nèi)恢復(fù)較難，對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)具有持續(xù)上行空間。本輪周期價(jià)格走勢(shì)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，高價(jià)仍會(huì)持續(xù)，行業(yè)盈利中樞不斷上移。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們持續(xù)看好黃雞板塊，重點(diǎn)推薦立華股份、溫氏股份、湘佳股份。
動(dòng)保：板塊位于估值底部，關(guān)注非瘟疫苗催化作用
投資建議：受下游養(yǎng)殖虧損影響，動(dòng)保行業(yè)景氣下行，部分企業(yè)業(yè)績(jī)有所下滑，受此影響，動(dòng)保板塊整體估值已跌至歷史低位。長(zhǎng)期來(lái)看，下游規(guī)?；M(jìn)程、減抗替抗的需求變化、多聯(lián)多價(jià)新疫苗研發(fā)等有望持續(xù)推動(dòng)動(dòng)保行業(yè)擴(kuò)容。非瘟疫苗研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，多家企業(yè)取得積極進(jìn)展，關(guān)注非洲豬瘟疫苗帶來(lái)的催化作用，隨著新一輪豬周期的開(kāi)啟，下游養(yǎng)殖的利潤(rùn)恢復(fù)有望帶動(dòng)動(dòng)保板塊的業(yè)績(jī)恢復(fù)，我們重點(diǎn)推薦低估值、高成長(zhǎng)標(biāo)的瑞普生物、科前生物，其次關(guān)注普萊柯、天康生物、中牧股份等。
種植：主要谷物進(jìn)口量下降
投資建議：全球谷物價(jià)格維持高位，種子需求保持高景氣度。中長(zhǎng)期來(lái)看，種子法修訂有利于行業(yè)集中度提升和龍頭公司市占率提高，轉(zhuǎn)基因玉米種子商業(yè)化進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，利好轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局早儲(chǔ)備多的公司。推薦隆平高科、登海種業(yè)，蘇墾農(nóng)發(fā)、荃銀高科。
飼料：飼料價(jià)格繼續(xù)上漲
投資建議：玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格上漲略擠壓飼料加工毛利率，但龍頭企業(yè)向下游養(yǎng)殖廠轉(zhuǎn)移成本的能力較強(qiáng)，市場(chǎng)份額有望提升。水產(chǎn)飼料、反芻飼料銷量有望保持較高增速，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向水產(chǎn)飼料調(diào)整迅速的頭部企業(yè)。推薦海大集團(tuán)，關(guān)注禾豐牧業(yè)。
寵物：看好寵物國(guó)產(chǎn)替代的投資主線
投資建議：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，國(guó)產(chǎn)替代仍為當(dāng)期邏輯投資主線。從一季度業(yè)績(jī)看，中寵股份和佩蒂股份盈利能力都得到了顯著恢復(fù)，中寵股份隨著濕糧項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，2021年公司寵物罐頭的銷售收入同比增長(zhǎng)52.97%，2022年公司擬募資投建“年產(chǎn)6萬(wàn)噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目”“年產(chǎn)4萬(wàn)噸新型寵物濕糧項(xiàng)目”支持公司未來(lái)發(fā)展；佩蒂股份海外受疫情停工的影響基本消除，柬埔寨工廠預(yù)計(jì)今年約釋放約3000噸產(chǎn)能，中國(guó)和新西蘭在建項(xiàng)目合計(jì)大約有12萬(wàn)噸的干糧和濕糧產(chǎn)能，2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。我們持續(xù)推薦寵物食品板塊的中寵股份、佩蒂股份，寵物醫(yī)療板塊的瑞普生物。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
禽畜養(yǎng)殖方面，豬價(jià)持續(xù)上漲，生豬板塊位于高景氣度；黃雞盈利中樞持續(xù)上移，白雞位于底部位置，后續(xù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)；種業(yè)方面，高糧價(jià)和轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推進(jìn)將繼續(xù)利好種業(yè)景氣度；飼料方面，生豬產(chǎn)能恢復(fù)將支撐飼料需求；動(dòng)保方面處于行業(yè)變革期，隨著行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)將逐漸明晰；看好寵物賽道的消費(fèi)和成長(zhǎng)屬性。維持行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，突發(fā)事件導(dǎo)致市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣的風(fēng)險(xiǎn)等。
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