>> 國盛證券-華陽股份(600348)1GW鈉離子電芯投產(chǎn)，向綠而行、轉(zhuǎn)型加速-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
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新能源：新能源+儲能多頭并進(jìn)，轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。鈉離子電池方面，公司通過基金持股中科海納（全球領(lǐng)先鈉離子電池研發(fā)團(tuán)隊），合資建立子公司等方式，率先打造2000噸鈉離子正、負(fù)極材料；21年9月，公司與多氟多、梧桐樹資本簽訂合作協(xié)議，欲在上游原材料、電解液、電池等環(huán)節(jié)可實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共筑新能源產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步完善公司在鈉離子電池領(lǐng)域的布局；目前正負(fù)極材料已于22年3月末試投產(chǎn)；2022年7月，公司萬噸級鈉離子電池正極材料項目通過審批，計劃2022年11月開工建設(shè)，產(chǎn)能有待持續(xù)擴(kuò)充。22年9月30日1GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。光伏組件方面，公司全資子公司新陽清潔能源通過成立華儲光電，計劃建設(shè)5GW高效光伏組件生產(chǎn)基地，預(yù)計項目總投資10.97億元。目前已落地2GW產(chǎn)線。飛輪儲能方面，公司在陽泉市礦區(qū)高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)打造陽泉奇峰產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)劃占地260畝，規(guī)劃投資25億元人民幣，年產(chǎn)儲能產(chǎn)品2500MW，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值100億。截止2022年3月末，共生產(chǎn)完成飛輪儲能裝置20套。我們預(yù)計公司未來將大力布局TopconN型雙面單晶電池、鈉離子電池、飛輪儲能等新能源領(lǐng)域前瞻性、引領(lǐng)性項目，致力通過“光伏+電化學(xué)儲能+物理儲能+智能微電網(wǎng)+充電樁”系統(tǒng)，打造“新能源+儲能”未來能源終極解決方案。
煤炭：全國無煙煤龍頭，仍具增產(chǎn)空間。公司上半年生產(chǎn)煤炭2,334萬噸，同比減少1.6%；銷售煤炭2373萬噸，同比減少38.1%，主因集團(tuán)煤礦21年4月中完成管理權(quán)移交，21年5月起公司不再有代銷業(yè)務(wù)。上半年噸煤售價726元/噸，同比上漲56.2%，噸煤成本424元/噸，同比上漲15.2%；噸煤毛利302元/噸，同比大增211.5%。其中，Q2單季度公司生產(chǎn)煤炭1,176萬噸，同比+3.9%，環(huán)比+1.5%；銷售煤炭1,293萬噸，同比-13.1%，環(huán)比+ 19.8%。Q2噸煤售價691元/噸，同比+ 34.8%，環(huán)比-10%，噸煤成本376元/噸，同比+2%，環(huán)比-22%；噸煤毛利315元/噸，同比+ 118.3%，環(huán)比+10.3%。后市來看，短期，煤價易漲難跌，公司主業(yè)欲乘風(fēng)直上；中長期，公司現(xiàn)有七元煤礦、泊里煤礦兩座在建礦井。其中七元煤礦產(chǎn)能500萬噸/年，煤種以無煙煤為主，目前能評辦理已于2022年3月25日經(jīng)省能源局組織專家進(jìn)行初審，預(yù)計2023年12月投產(chǎn)；泊里礦，涉及產(chǎn)能500萬噸/年，煤種為無煙煤。公司遠(yuǎn)景具備1000萬噸/年產(chǎn)能增量，且景福礦（90萬噸）、榆樹坡（120萬噸）均具備產(chǎn)能核增至500萬噸能力，為可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
投資建議。公司更名華陽股份，除繼續(xù)鞏固做強(qiáng)傳統(tǒng)煤炭主業(yè)外，加快培育新能源產(chǎn)業(yè)亦將成為公司的另一重要使命。預(yù)計公司2022年-2024年歸母凈利分別為66.6億元、81.8億元、89.8億元，EPS分別為2.77元、3.40元、3.74元，對應(yīng)PE為6.6、5.4、4.9，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌，公司發(fā)生安全事故，在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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