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1、正處于“信用穩(wěn)”的大勢(shì)中
　　今年9月份的信貸與社融數(shù)據(jù)都是極為好看的。從總量上看，“穩(wěn)信用”的成果喜人。9月份人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元。從結(jié)構(gòu)上看，“穩(wěn)信用”的成色足、亮點(diǎn)多。9月份，各項(xiàng)貸款中最能體現(xiàn)企業(yè)投資信心及意愿的企業(yè)中長期貸款較去年同期多增了約6500億元，企業(yè)中長期貸款在各項(xiàng)貸款中的占比達(dá)到54.7%，較去年同期的41.9%明顯提高；此外，過去幾年持續(xù)下降的信托貸款與委托貸款較去年同期多增了3435億元。
　　9月金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期增長既有政策推動(dòng)的外生因素，也有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)能逐步修復(fù)的內(nèi)在原因，而且以上兩點(diǎn)都具有可持續(xù)性。因此，在各方的努力下，下一階段信貸和社融的增長很可能繼續(xù)體現(xiàn)出“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)好”的特征。
　　一方面，9月份金融數(shù)據(jù)顯著轉(zhuǎn)好，是近期多項(xiàng)政策形成合力的綜合體現(xiàn)，且這些政策的效能亦都是具有持續(xù)性的。比如說，人民銀行支持設(shè)立了政策性、開發(fā)性金融工具并及時(shí)追加了額度。再比如說，人民銀行向政策性、開發(fā)性銀行核增了8000億元信貸額度，該額度的有效期將持續(xù)至今年年末。另比如說，8月OMO、MLF和LPR都有不同幅度的“降息”，顯然中短期內(nèi)不可能將8月降的息再加回來，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)享受到這份“實(shí)惠”。還比如說，8月24日國常會(huì)要求“依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額”。顯然，這部分專項(xiàng)債的發(fā)行將主要體現(xiàn)于9月至10月的社融中。
　　受本文篇幅所限，還有大量已出臺(tái)的政策無法在此一一詳述，且下一階段也仍有不少可以運(yùn)用的政策工具，例如引導(dǎo)LPR再度下行、降低存款準(zhǔn)備金率等。當(dāng)前宏觀調(diào)控的大目標(biāo)也是明確的，即保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。因此，在這樣一個(gè)重要時(shí)間窗口，宏觀調(diào)控部門必然會(huì)繼續(xù)發(fā)揮政策的組合效應(yīng)，大力擴(kuò)大有效需求，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)穩(wěn)預(yù)期，著力保障和改善民生。
　　另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動(dòng)能的修復(fù)，正常的融資需求也得到相應(yīng)恢復(fù)。不難觀察到，隨著國內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策及其接續(xù)措施加快落地生效，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)能正在恢復(fù)。比如說，近兩個(gè)月來制造業(yè)PMI持續(xù)上行，9月份已重返擴(kuò)張區(qū)間，回升至50.1%。在經(jīng)濟(jì)景氣水平改善的過程中，市場主體對(duì)政策的依賴度也在下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在自發(fā)地形成可持續(xù)的融資需求。
　　所以，我們既無需擔(dān)心經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢、發(fā)展后勁不足，也無需過度擔(dān)心信貸增長總量不穩(wěn)固、增長結(jié)構(gòu)不夠好。事實(shí)上，隨著前期穩(wěn)增長政策效用的快速顯現(xiàn)，近三個(gè)月來不少投資者已經(jīng)逐漸脫離了對(duì)經(jīng)濟(jì)和融資市場的悲觀情緒，我們相信未來會(huì)有越來越多的人感受到融資與經(jīng)濟(jì)回升向好的大氣候。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動(dòng)。