>> 華安證券-9月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融企穩(wěn)的“三支箭”-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
1132KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
何寧 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022年9月新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億元，預(yù)期1.8萬(wàn)億元，前值1.25萬(wàn)億元；新增社融3.53萬(wàn)億元，預(yù)期2.73萬(wàn)億元，前值2.43萬(wàn)億元；M2同比12.1%，預(yù)期12.1%，前值12.2%。M1同比6.4%，前值6.1%。
一、9月信貸、社融總量和結(jié)構(gòu)大幅改善，其中企業(yè)中長(zhǎng)貸和非標(biāo)融資表現(xiàn)亮眼，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率向上，基建配套貸款高增等有關(guān)；居民端總體偏弱，消費(fèi)和地產(chǎn)需求總體仍低迷，但居民中長(zhǎng)貸同比少增量下降和地產(chǎn)銷售降幅縮窄指向地產(chǎn)景氣度邊際回暖。受季節(jié)性和股市低迷等影響，9月非銀存款減少，居民和企業(yè)存款增加。社融-M2負(fù)缺口小幅縮窄，實(shí)體融資需求邊際回升，但總體需求仍較低迷，且也仍需警惕資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。
1、9月信貸總量、結(jié)構(gòu)大幅改善，企業(yè)端表現(xiàn)亮眼，短貸與中長(zhǎng)貸均強(qiáng)，主因經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上行、基建貸款投放進(jìn)入高峰期、以及季末沖量助攻；居民端總體偏弱，短貸和中長(zhǎng)貸均同比少增，反映消費(fèi)和地產(chǎn)需求低迷；但中長(zhǎng)貸少增量邊際縮窄，結(jié)合地產(chǎn)銷售降幅縮窄，地產(chǎn)景氣度邊際有所回暖。新增信貸方面，9月新增貸款2.47萬(wàn)億元，同比多增8108億元，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比較前值提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至11.2%。
1）居民端總體偏弱，短貸和中長(zhǎng)貸均同比少增，反映消費(fèi)和地產(chǎn)需求低迷；但中長(zhǎng)貸少增量邊際縮窄，結(jié)合地產(chǎn)銷售降幅縮窄，地產(chǎn)景氣度邊際有所回暖。9月居民貸款新增6503億元，同比少增1383億元，比過(guò)去三年同期均值少增1845億元。其中，居民中長(zhǎng)貸新增3456億元，同比少增1211億元，較過(guò)去三年同期均值少增1868億元。本月居民中長(zhǎng)貸同比少增量為2022年以來(lái)的較低值，指向居民中長(zhǎng)期貸款邊際回暖，但總體仍偏弱。地產(chǎn)銷售也表現(xiàn)出相應(yīng)的邊際改善，9月30大中城市商品房成交面積同比降幅較上月縮窄5個(gè)百分點(diǎn)至-14%。地產(chǎn)整體景氣度較往年同期仍差，但30大中城市中一線城市銷售面積同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，三線城市銷售增速也有所好轉(zhuǎn)。居民短貸增加3038億元，同比少增181億元，小幅弱于季節(jié)性，反映居民消費(fèi)需求有所下滑。
2）企業(yè)端大幅改善、結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，短貸與中長(zhǎng)貸均表現(xiàn)亮眼，票據(jù)占比下降，應(yīng)與基建配套貸款增加，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上行、季末沖量等因素有關(guān)。9月企業(yè)貸款新增1.9萬(wàn)億元，同比多增9370億元，比近三年同期均值多增9382億元，是企業(yè)貸款近兩年來(lái)最大幅度的同比多增量。
企業(yè)中長(zhǎng)貸改善更為明顯，本月增加13488億元，同比多增6540億元，高出近三年同期均值5700億左右；新增企業(yè)短貸6567億元，比去年同期多增4741億元，比近三年同期多增4680億元，同樣大幅高于季節(jié)性水平。
企業(yè)貸款大幅改善主要有以下幾個(gè)原因：1）9月為基礎(chǔ)設(shè)施基金大規(guī)模投放期，配套貸款拉動(dòng)實(shí)體企業(yè)融資需求。據(jù)國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行與進(jìn)出口銀行披露，截至9月20日，國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已投放資本金3600億；截至9月16日，首批和第二批共計(jì)1900億農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金均已投完；9月28日，進(jìn)出口銀行完成500億元進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金投放。自此全部6000億政策性金融工具投放完畢。距離8月23日第二批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具新增3000億不足一個(gè)月，新增額度已全部完成投放，本月相關(guān)配套貸款需求較為旺盛。此外，9月建筑業(yè)PMI為60.2%、較前值上升了3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)和建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別為51.8%、62.7%，體現(xiàn)基建現(xiàn)實(shí)與基建預(yù)期雙足并進(jìn)，基建投資高增帶來(lái)企業(yè)貸款需求的大幅回升。2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上行，實(shí)體融資需求回暖。9月制造業(yè)PMI景氣度回升至榮枯線以上，且結(jié)構(gòu)邊際改善。高頻數(shù)據(jù)顯示9月生產(chǎn)顯著改善，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)。3）此外，9月為三季度最后月份，企業(yè)、銀行等部門(mén)存在季末沖擊進(jìn)度的情況。
票據(jù)方面，表內(nèi)票據(jù)融資減少827億元，同比少增2180億，較近三年同期均值少增1000億元。票據(jù)融資的大幅少增反映本月企業(yè)信貸增長(zhǎng)主要由高增的實(shí)體融資需求拉動(dòng)，票據(jù)沖量現(xiàn)象大幅減少。
2、9月社融總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)改善，存量增速小幅回升。信貸同比大幅多增，非標(biāo)凈融資延續(xù)正增長(zhǎng)，成為社融主支撐，企業(yè)中長(zhǎng)貸+委托貸款高增的組合反映穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地生效，特別是政策性金融工具等帶動(dòng)基建配套貸款增加，支撐社融高增。外幣貸款、企業(yè)債券、政府債券延續(xù)同比少增，是社融主要拖累。往后看，隨著10月5000多億專項(xiàng)債地方結(jié)存限額落地，政府債券將對(duì)社融再度形成支撐。
新增社融方面，9月新增社融3.53萬(wàn)億元，同比多增6245億元，較過(guò)去三年同期均值多增5680億元。社融存量同比增速10.6%，較前值回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，印證了我們此前社融存量增速將趨于回升的判斷。
社融結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，信貸延續(xù)回升，非標(biāo)融資高增，企業(yè)債券和政府債券表現(xiàn)較差，結(jié)構(gòu)延續(xù)8月特征。
1）支撐項(xiàng)方面，社融中新增人民幣貸款和非標(biāo)融資實(shí)現(xiàn)了同比多增。其中，9月新增人民幣貸款2.57萬(wàn)億元，比去年同期大幅多增7964億元，較過(guò)去三年同期均值多增7540億元。結(jié)合貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)貸款好于居民貸款，企業(yè)貸款中的企業(yè)短貸和企業(yè)中長(zhǎng)貸較高，指向投資端需求較旺盛，再
|
|
