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本期投資提示：
　　市政水務(wù)：污水運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，工程建設(shè)受疫情影響較大。運(yùn)營(yíng)方面，市政污水運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，工業(yè)園區(qū)污水受疫情影響，來(lái)水存在一定下滑。工程建設(shè)方面，疫情影響，水務(wù)工程項(xiàng)目釋放進(jìn)一步放緩，疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇及部分企業(yè)對(duì)項(xiàng)目回款風(fēng)控要求的提升，預(yù)計(jì)工程業(yè)務(wù)下滑明顯。綜合考慮，預(yù)計(jì)市政污水板塊22Q3歸母凈利增速約-15%，典型公司包括中持股份、重慶水務(wù)、海峽環(huán)保、興蓉環(huán)境等。
　　市政固廢：垃圾焚燒轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)為主，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，環(huán)衛(wèi)增速放緩。十四五期間垃圾焚燒板塊整體轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)為主階段，新建項(xiàng)目整體減少。具體而言，建造收入方面，考慮疫情影響，垃圾焚燒新建項(xiàng)目較少，預(yù)計(jì)收入下滑明顯，但對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)少；運(yùn)營(yíng)方面，受疫情影響，入場(chǎng)垃圾量將略有下滑，但考慮運(yùn)營(yíng)規(guī)模整體增加，預(yù)計(jì)垃圾焚燒板塊22Q3歸母凈利增速約為10%；典型垃圾焚燒公司包括偉明環(huán)保、綠色動(dòng)力、瀚藍(lán)環(huán)境等。環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊則受疫情及競(jìng)爭(zhēng)激烈等影響，預(yù)計(jì)22Q3歸母凈利增速約為-15%，典型環(huán)衛(wèi)公司包括玉禾田、盈峰環(huán)境、福龍馬等。
　　工業(yè)環(huán)保：整體受疫情影響明顯，板塊表現(xiàn)分化大。工業(yè)環(huán)保涉及領(lǐng)域眾多，整體受疫情影響明顯，但分化巨大，預(yù)計(jì)板塊22Q3歸母凈利增速為-80%~+40%。具體而言，1）工業(yè)危廢無(wú)害化板塊：產(chǎn)廢量及物流運(yùn)輸受疫情影響較大，典型公司為東江環(huán)保；2）工業(yè)廢水板塊：工程及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)均受疫情影響明顯，部分龍頭公司受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化而表現(xiàn)好于板塊，典型公司為倍杰特；3）工業(yè)廢氣板塊：短期火電煙氣治理改造進(jìn)入尾期，非電領(lǐng)域訂單仍有待釋放，部分龍頭通過(guò)拓展工業(yè)廢水及固廢業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有所分化，典型公司包括遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保及清新環(huán)境等。
　　循環(huán)經(jīng)濟(jì)：景氣度向好的類(lèi)制造業(yè)，板塊表現(xiàn)分化大。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是利用各類(lèi)廢棄物生產(chǎn)有價(jià)值產(chǎn)品，具備類(lèi)制造業(yè)屬性，龍頭企業(yè)可憑借技術(shù)、管理、規(guī)模等優(yōu)勢(shì)充分成長(zhǎng)。具體而言，1）在危廢資源化領(lǐng)域：受疫情影響及銅等主要有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)該板塊22Q3歸母凈利平均增速為-20%，典型公司包括浙富控股及高能環(huán)境等；2）生物柴油領(lǐng)域：歐盟需求持續(xù)旺盛，但行業(yè)原料受疫情影響，產(chǎn)量及收集率減少，以卓越新能為代表的生物柴油龍頭通過(guò)精細(xì)化生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)卓越新能22Q3年歸母凈利增速為100%。
　　產(chǎn)品設(shè)備：火電環(huán)保裝備迎來(lái)增長(zhǎng)，水處理藥劑等受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，通用類(lèi)裝備及產(chǎn)品下游應(yīng)用不斷拓寬。1）火電環(huán)保設(shè)備方面，受火電靈活性改造加速推進(jìn)影響，火電全負(fù)荷脫硝市場(chǎng)快速釋放，預(yù)計(jì)該板塊22Q3歸母凈利增速為50%，代表公司為青達(dá)環(huán)保。2）水處理藥劑方面，受原材料價(jià)格上漲及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化影響，預(yù)計(jì)該板塊22Q3歸母凈利增速為180%，代表公司為泰和科技。3）環(huán)境監(jiān)測(cè)方面，政府客戶(hù)受疫情影響較大，企業(yè)客戶(hù)表現(xiàn)好于預(yù)期，不同公司分化較大，預(yù)計(jì)22Q3歸母凈利增速分別為-40%~+30%，代表公司包括力合科技及雪迪龍。3）通用裝備方面，以壓濾機(jī)為代表的景津裝備受下游應(yīng)用（新能源、新材料、砂石骨料等）拓寬的影響，預(yù)計(jì)景津裝備22Q3歸母凈利增速為25%。4）通用產(chǎn)品方面，行業(yè)受進(jìn)口替代加速及疫情雙重影響，預(yù)計(jì)膜產(chǎn)品板塊22Q3歸母凈利增速為-10%~+10%，典型公司包括三達(dá)膜、沃頓科技、久吾高科。
　　投資分析意見(jiàn)：環(huán)保行業(yè)整體分化加劇，看好低估值經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)估值修復(fù)及2B技術(shù)型企業(yè)業(yè)績(jī)提升。重點(diǎn)推薦：1）低估值經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)估值修復(fù)，包括光大環(huán)境、偉明環(huán)保、綠色動(dòng)力、盈峰環(huán)境等；2）2B技術(shù)型企業(yè)業(yè)績(jī)提升，包括青達(dá)環(huán)保、卓越新能、力合科技、高能環(huán)境、沃頓科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。