>> 華泰證券-金工量化投資月報(bào)：波動(dòng)率與換手率占優(yōu)，價(jià)值有望護(hù)航-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,王晨宇 |
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10月因子觀點(diǎn)：波動(dòng)率和換手率預(yù)期相對(duì)占優(yōu)
綜合內(nèi)生變量、外生變量、因子周期與日歷效應(yīng)等視角，10月波動(dòng)率和換手率因子仍舊占優(yōu)。內(nèi)生變量視角短期看好換手率、波動(dòng)率因子，不看好反轉(zhuǎn)、技術(shù)、財(cái)務(wù)質(zhì)量因子。外生變量視角看好換手率、波動(dòng)率因子，不看好小市值因子。因子時(shí)鐘視角長(zhǎng)期看好小市值、反轉(zhuǎn)、技術(shù)、波動(dòng)率、換手率因子，因子周期擬合結(jié)果顯示估值、小市值、反轉(zhuǎn)、換手率、技術(shù)因子較為優(yōu)勢(shì)。
市場(chǎng)歷史下行區(qū)間回顧：換手率、波動(dòng)率、估值因子優(yōu)勢(shì)有望跨越拐點(diǎn)
對(duì)歷史上較明顯的市場(chǎng)行情下行及反彈區(qū)間進(jìn)行回顧：小市值因子在下行期未呈現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)，但在反彈后期可能走強(qiáng)。價(jià)值因子在市場(chǎng)下行期整體優(yōu)于成長(zhǎng)因子，且并未隨拐點(diǎn)出現(xiàn)而立刻切換風(fēng)格，低估值的安全邊際以及反彈空間可能提供了延續(xù)性的優(yōu)勢(shì)。低波動(dòng)與換手率因子在下行期及拐點(diǎn)附近均表現(xiàn)良好，在形勢(shì)未明朗時(shí)或具有配置價(jià)值，但反彈后期可能出現(xiàn)弱化。
內(nèi)生變量視角：短期看好換手率、波動(dòng)率因子
內(nèi)生變量視角基于因子動(dòng)量、因子離散度、因子擁擠度三類指標(biāo)，預(yù)測(cè)風(fēng)格因子未來(lái)表現(xiàn)，因子動(dòng)量反映因子過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)；因子離散度相當(dāng)于因子估值；因子擁擠度反映因子是否處于擁擠狀態(tài)。內(nèi)生變量對(duì)大類風(fēng)格因子10月表現(xiàn)預(yù)測(cè)如下：看好換手率、波動(dòng)率因子，不看好反轉(zhuǎn)、技術(shù)、財(cái)務(wù)質(zhì)量因子。其中，換手率因子在三個(gè)評(píng)價(jià)維度中均較為亮眼，持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)交易相對(duì)不擁擠；波動(dòng)率因子在因子動(dòng)量與擁擠度維度相對(duì)突出。
外生變量視角：短期看好換手率、波動(dòng)率因子
外生變量視角假設(shè)風(fēng)格因子表現(xiàn)受市場(chǎng)變量、宏觀變量等外生變量驅(qū)動(dòng)，對(duì)每個(gè)大類風(fēng)格因子篩選出具備預(yù)測(cè)能力的外生變量，使用線性回歸預(yù)測(cè)未來(lái)一個(gè)月的Rank IC值。外生變量對(duì)大類風(fēng)格因子10月Rank IC預(yù)測(cè)結(jié)果如下：換手率、波動(dòng)率因子Rank IC預(yù)測(cè)值超過(guò)10%，可能較為有效，建議短期看多上述因子表現(xiàn)；不看好小市值因子未來(lái)一個(gè)月的表現(xiàn)，因子表現(xiàn)可能受宏觀環(huán)境制約。
因子周期視角：長(zhǎng)期看好小市值、反轉(zhuǎn)、技術(shù)、波動(dòng)率、換手率因子
當(dāng)前庫(kù)茲涅茨周期已處于頂端，即將迎來(lái)拐點(diǎn)進(jìn)入下行區(qū)間；朱格拉周期向下，流動(dòng)性趨于寬松。當(dāng)前周期運(yùn)行狀態(tài)即將進(jìn)入第三象限，長(zhǎng)期建議配置小市值、反轉(zhuǎn)、技術(shù)因子。另外，波動(dòng)率、換手率因子在不同的宏觀環(huán)境下表現(xiàn)都較好，這兩個(gè)因子建議長(zhǎng)期配置。綜合來(lái)看，預(yù)測(cè)未來(lái)一年小市值、反轉(zhuǎn)、技術(shù)、波動(dòng)率、換手率因子有效。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)格因子的效果與宏觀環(huán)境和大盤走勢(shì)密切相關(guān)，歷史結(jié)果不能預(yù)測(cè)未來(lái)。金融周期規(guī)律被打破。市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，導(dǎo)致?lián)頂D交易。
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