>> 東證期貨-PTA季度報告：供給放量需求堪憂，然深貼水下難以看跌估值-221010
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★經(jīng)濟(jì)效益恢復(fù)加上新裝置投產(chǎn)，國內(nèi)PX供應(yīng)量預(yù)期修復(fù)
展望四季度，主要三個方面推導(dǎo)出PX供應(yīng)恢復(fù)的可能性：其一國內(nèi)外芳烴產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益逐步恢復(fù)；其二PX美國與國內(nèi)價格的套利空間收窄，亞洲至美國的PX出口量將回流中國；其三總計640萬噸/年的三套新裝置將逐步投產(chǎn)，國內(nèi)PX供應(yīng)量將明顯上升。
★新投產(chǎn)周期下，預(yù)計PTA供應(yīng)環(huán)比大幅上升
在加工費維持高位及原料限制問題解決的情況下，PTA現(xiàn)有裝置產(chǎn)量或逐步恢復(fù)，疊加四季度行業(yè)有總計750萬噸/年的三套新裝置計劃投放，預(yù)計PTA供應(yīng)環(huán)比大幅上升。
★旺季被迫減產(chǎn)去庫，聚酯企業(yè)靜待上游利潤回哺
由于終端紡織服裝需求受到疫情、全球經(jīng)濟(jì)下行以及高位庫存三大壓制，庫存和利潤壓力直接映射到聚酯生產(chǎn)端。面對現(xiàn)金流的持續(xù)虧損，聚酯生產(chǎn)商減產(chǎn)挺價的趨勢明顯。
★全球經(jīng)濟(jì)衰退加速，海外PTA需求下降明顯
PTA出口量連續(xù)兩月大幅下降。宏觀風(fēng)向走弱，海外PTA需求預(yù)計進(jìn)一步下降，中短期依靠出口放量消化新增PTA產(chǎn)能的可行性較低。
★投資建議
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈“上熱下冷”的局面在四季度或有轉(zhuǎn)變，PTA價格及利潤承壓。從成本端看，OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致原油波動，短期對PTA價格中樞形成支撐。從利潤端看，當(dāng)下PX及PTA的盈利都是靠擠占了下游的利潤而實現(xiàn)的。紡服需求冷清以及自身庫存高位的情況下，聚酯企業(yè)減產(chǎn)挺價的可能性較大。隨著PX及PTA的擴(kuò)產(chǎn)，利潤會一定程度回哺下游。然而，供需預(yù)期在深貼水的期價上反映充分，短期內(nèi)估值難以繼續(xù)下行，單邊行情需跟蹤原油價格走勢，中期謹(jǐn)慎在震蕩行情的上邊緣局部空單。
★風(fēng)險提示
原油價格大幅波動，PX/PTA投產(chǎn)不及預(yù)期，聚酯終端提負(fù)加速。
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