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被動(dòng)元件是電子行業(yè)基石，新應(yīng)用領(lǐng)域支撐廣闊需求。被動(dòng)元件是指不影響信號(hào)基本特征，僅令信號(hào)通過(guò)而不加以更改的電路元件，是不可缺少的基礎(chǔ)元件，被稱(chēng)為電子行業(yè)的基石。由于其體積小，常被稱(chēng)為“電子之米”。被動(dòng)元件市場(chǎng)在云端運(yùn)算、新能源、車(chē)用電子、新一代通訊協(xié)定等領(lǐng)域的需求仍維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，2021年全球被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模為327.7億美元，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到428.2億美元，2021-2027年復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.56%。
　　電容、電感、電阻是應(yīng)用最廣泛的三大被動(dòng)元件。（1）電容是產(chǎn)值最高的被動(dòng)元件。其中，MLCC是用量最大、發(fā)展最快的片式電子元件品種之一，持續(xù)受益下游需求高景氣、國(guó)產(chǎn)化潮。MLCC具有比較明顯的周期屬性，是被動(dòng)元件領(lǐng)域的“周期子行業(yè)”。根據(jù)中國(guó)電子元件協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模為1017億元，到2025年將達(dá)到1490億元。鋁電解電容、薄膜電容受益于新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電市場(chǎng)高景氣，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)我們測(cè)算，2025年薄膜電容在全球新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)超過(guò)100億，鋁電解電容達(dá)到50億。（2）電感具有定制化生產(chǎn)的特點(diǎn)，主要起到篩選信號(hào)、過(guò)濾噪聲、穩(wěn)定電流和抑制電磁屏蔽等作用。（3）電阻具有較高的生產(chǎn)工藝，因此壁壘較高。片式電阻需求持續(xù)增長(zhǎng)，主要應(yīng)用于5G通信領(lǐng)域、汽車(chē)電子、PC領(lǐng)域和家電類(lèi)領(lǐng)域。
　　被動(dòng)元件市場(chǎng)龍頭效應(yīng)明顯，大陸廠商成后起之秀。電容、電阻、電感等元器件產(chǎn)品制造過(guò)程精益求精，需要長(zhǎng)時(shí)間的Know-How積累才能制造出品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品。優(yōu)質(zhì)材料+定制設(shè)備+精細(xì)工藝，被動(dòng)元件公司憑借技術(shù)積累進(jìn)行橫向拓展和縱向深化，擴(kuò)大自身規(guī)模，保持營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。因此，被動(dòng)元件行業(yè)龍頭效應(yīng)愈加顯著。隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，大陸廠商成后起之秀，主要被動(dòng)元件廠商加速成長(zhǎng)。龍頭被動(dòng)元件廠商自上市起股價(jià)均有較大漲幅。
　　投資建議：我們看好新能源、車(chē)用電子、5G等新需求對(duì)被動(dòng)元件行業(yè)的帶動(dòng)，以及國(guó)產(chǎn)化給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)的發(fā)展契機(jī)，推薦行業(yè)龍頭廠商，包括MLCC龍頭風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)；薄膜電容器龍頭法拉電子；電感龍頭麥捷科技；鋁電解電容器龍頭江海股份、艾華集團(tuán)；紙質(zhì)載帶龍頭潔美科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。