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事項(xiàng)：
　　公司公布2022年1-9月經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入897.85億元左右，增長16.5%左右，歸母凈利潤443.99億元左右，增長19.1%左右。測算單Q3營業(yè)總收入303.41億元左右，增長15.2%左右，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤146.05億元左右，增長15.8%左右。
　　評論：
　　預(yù)告業(yè)績雖未驚艷，但仍在預(yù)期范圍，預(yù)計周末正式報表或略高于此。公司1-9月經(jīng)營情況雖未能驚艷市場，但整體仍處于預(yù)期范圍，全年目標(biāo)仍在按規(guī)劃推進(jìn)。三季度核心單品飛天按月打款、發(fā)貨，傳統(tǒng)渠道動銷平穩(wěn)，商超及大型團(tuán)購業(yè)務(wù)、直銷渠道或有小幅增長，i茅臺非標(biāo)產(chǎn)品、新品及系列酒或貢獻(xiàn)主要增量。公司正式三季報報表預(yù)計將在16日披露（本周日），按以往經(jīng)驗(yàn)正式報表或略高于預(yù)告，更多經(jīng)營情況詳細(xì)分析，我們將在正式報表披露后跟進(jìn)點(diǎn)評。
　　i茅臺貢獻(xiàn)主要增量，節(jié)奏收放自如。截至9月30日，i茅臺申購端口累計預(yù)約總?cè)舜我殉^30億，申購范圍已覆蓋31個省級行政區(qū)，日?；钴S參與者約300萬人。單Q3總投放量約966噸，環(huán)比Q2略下降8.8%，剔稅后測算實(shí)現(xiàn)收入約37億元，若考慮小飛天及系列酒等產(chǎn)品，實(shí)際貢獻(xiàn)更高，預(yù)計是三季度核心增量。分單品看，單Q3珍品/虎年生肖/茅臺1935分別投放約21噸/566噸/379噸，環(huán)比變化-47.2%/-1.86%/-14.9%，反映公司線上靈活調(diào)整各產(chǎn)品條線投放量。當(dāng)前i茅臺線上高熱度的享約申購與線下門店協(xié)同聚合銷售，與茅臺專賣店和醬香系列酒體驗(yàn)中心聯(lián)動，切實(shí)落地線上線下一體化營銷，穩(wěn)步推進(jìn)茅臺營銷體系數(shù)字化和市場化改革。
　　非標(biāo)及1935批價有所回落，但飛天價盤相對堅(jiān)挺，供需仍確定。9月以來，茅臺酒非標(biāo)產(chǎn)品及系列酒茅臺1935批價有所回落，目前虎年生肖、精品批價分別為3420/3430元左右，茅臺1935批價回落至1300元左右，當(dāng)前消費(fèi)較弱背景下，超高端白酒的投資收藏需求趨弱。相比之下，核心大單品飛天價盤相對堅(jiān)挺，目前整箱/散瓶批價3040/2730元，中秋節(jié)前惜售情緒帶動批價緩步抬升，在中秋疫情反復(fù)、節(jié)后發(fā)放配額的影響下，批價正常小幅回落盤整，但飛天真實(shí)需求支撐仍強(qiáng)，供需依然確定，預(yù)期散瓶批價仍將圍繞2700元中樞波動。
　　投資建議：全年增幅仍確定，長線資金布局良機(jī)，維持目標(biāo)價2600元。立足全年，我們預(yù)計茅臺收入16%、業(yè)績20%左右增長確定性仍高，在今年外部不確定性和市場風(fēng)險偏好降低的環(huán)境下，茅臺品牌壁壘和管理層銳意進(jìn)取帶來的增長確定性已難能可貴。在未考慮直接提價條件下，明后年茅臺酒和系列酒供應(yīng)充足，i茅臺潛力不斷釋放，供需兩端依然確定，15%收入左右增長持續(xù)性較強(qiáng)，因此我們認(rèn)為，近期公司估值回落，反而是長線投資者的布局良機(jī)。綜上，我們維持22-24年EPS預(yù)測50.2、58.9和68.4元，維持目標(biāo)價2600元，重申“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)及經(jīng)濟(jì)下行影響需求、部分改革落地不及預(yù)期、市場線性外推使得短期預(yù)期波動。