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事件
　　公司發(fā)布2022年1至9月主要經營數(shù)據公告。
　　2022年1至9月公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入897.85億元左右，同比增長16.5%左右；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤443.99億元左右，同比增長19.1%左右。
　　對應Q3預計實現(xiàn)營業(yè)總收入303.41億元，同比增長15.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤146.05億元，同比增長15.8%。預計1至9月公司歸母凈利率49.45%，同比提升1.09pcts；對應Q3預計公司歸母凈利率為48.14%，同比提升0.24pcts。
　　簡評
　　市場化改革持續(xù)發(fā)力，推動業(yè)績持續(xù)高質量增長。
　　Q3公司預計實現(xiàn)營收303.41億元（+15.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤146.05億元（+15.8%），三季度白酒消費逐步進入旺季，公司生產銷售節(jié)奏平穩(wěn)推進，核心產品市場供需維持緊平衡格局，業(yè)績實現(xiàn)較高質量增長。2022年1至9月，公司營收增速較去年同期提升5.77pcts，歸母凈利潤增速較去年同期提升8.97pcts；2022Q3，公司營收增速較去年同期提升5.24pcts，歸母凈利潤增速較去年同期提升3.45pcts，公司業(yè)績仍處于由產品、渠道多方面改革推動的加速期，盈利能力亦處于穩(wěn)中有升的新階段。
　　Q3以來公司營銷改革穩(wěn)步推進，線上方面，“i茅臺”建設進一步完善，據茅臺時空報道，截至9月底，“i茅臺”申購范圍已經全面覆蓋全國31個省級行政區(qū)，線下服務門店數(shù)量增加至1700余家，線下門店累計接待570萬人。此外，線下方面，公司攜手經銷商推動第三代專賣店建設，開啟茅臺專賣店3.0時代，從形象、功能、服務、體驗四個方面升級，強化專賣店茅臺文化傳播功能和消費者觸達功能，助力茅臺高質量發(fā)展。
　　品牌力持續(xù)增強，需求韌性凸顯，Q3旺季市場供需維持緊平衡。
　　2022年9月，貴州茅臺酒位列“2022中國品牌價值評價信息發(fā)布”輕工領域第一，總榜單第二；在Brand Finance發(fā)布的“2022全球酒類品牌價值榜”中，茅臺在烈酒品牌榜上名列第一，品牌價值為429億美元，公司品牌力持續(xù)提升。Q3隨著中秋國慶雙節(jié)臨近，白酒消費進入傳統(tǒng)需求旺季，期間雖然局部地區(qū)疫情有所反復，但公司核心產品需求剛性相對較強，動銷保持平穩(wěn)，飛天茅臺依舊供不應求。截至9月底，渠道回款按配額進度順利完成，庫存維持較低水平。
　　22年經營目標積極，市場化改革持續(xù)縱深，茅臺加速可期。
　　22年公司提出營業(yè)總收入同比增長15%左右的經營目標，新的一年茅臺業(yè)績提速可期。22Q1以來公司持續(xù)深化產品、渠道方面市場化改革，蓄力22年全年業(yè)績加速增長。價格體系方面，直銷渠道占比提升有望進一步拉動均噸價的提升。產品結構方面，公司持續(xù)優(yōu)化茅臺酒和系列酒產品結構，茅臺酒推出虎年生肖、珍品、100ml飛天新品，系列酒推出茅臺1935有望持續(xù)推動產品結構升級。渠道方面，公司一方面推動直營店的建設，另一方面繼非標轉直營之后，5月份公司正式上線新電商平臺“i茅臺”，上線以來平臺注冊人數(shù)和銷售額表現(xiàn)較為亮眼，新電商平臺的成功運營釋放了茅臺渠道和營銷改革的積極信號，未來市場化改革的持續(xù)推進有望帶動公司經營持續(xù)向好。
　　盈利預測與投資建議。
　　我們認為白酒行業(yè)仍處于良性發(fā)展期，未來行業(yè)仍將向優(yōu)質品牌集中。預計公司2022-24年實現(xiàn)收入1285.58、1467.87、1659.24億元，同比+17.4%、14.2%、13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤630.00、725.71、826.66億元，同比+20.1%、15.2%、13.9%；對應EPS分別為50.15、57.77、65.81元；對應2022~2024年動態(tài)PE（2022年10月11日收盤價）分別為42.6、35.5、30.8X。
　　風險提示：
　　疫情反復，食品安全風險等。