>> 西南證券-東鵬飲料(605499)全國化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能布局支撐長期成長-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，前三季度實(shí)現(xiàn)收入65.4-66.5億元，同比增長17.6%-19.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.4-11.8億元，同比增長14.5%-18.1%。其中2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入22.5-23.5億元，同比增長19.6%-25.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9-4.2億元，同比增長20.4%-31.7%，略超市場預(yù)期。
全國化擴(kuò)張有序推進(jìn)，冰凍化陳列成效顯著。1、分品類看，大單品加速拓展鋪市，“能量+”矩陣蓄力長期發(fā)展，新品0糖、大咖等產(chǎn)品具備潛力全國推廣，新金罐加大運(yùn)作力度，定位升級、拉升結(jié)構(gòu)。2、分區(qū)域看，公司在傳統(tǒng)強(qiáng)勢的廣東區(qū)域，繼續(xù)通過全渠道精耕來拓寬消費(fèi)群體，細(xì)化鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，推行產(chǎn)品全系列覆蓋。在全國區(qū)域，對空白市場采取大流通模式，對成熟市場采取全渠道精耕模式。2022年上半年，公司經(jīng)銷商數(shù)量從2312家增至2590家，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量從209萬家增加至250萬家。3、渠道運(yùn)營能力加強(qiáng)，以“冰凍化是最好的陳列”的思路，在渠道增加冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化陳列，消費(fèi)者的購買頻次與單點(diǎn)產(chǎn)出不斷提高，截至2022年上半年末已投放7.4萬臺冰柜。
原材料漲價擾動短期業(yè)績，費(fèi)用投放優(yōu)化。1、成本端看，大宗原材料聚酯切片、白砂糖等采購價格大幅上漲，拉低整體毛利率。2、費(fèi)用端看，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，降本增效精益管理，費(fèi)用率逐步降低。
戰(zhàn)略機(jī)遇期仍存，產(chǎn)能布局釋放成長空間。大本營廣東地區(qū)持續(xù)精耕渠道挖掘下沉市場需求，預(yù)計(jì)銷售穩(wěn)健，弱勢區(qū)域推進(jìn)順利，省外仍有較大空白市場。公司仍處于全國化擴(kuò)張階段，在北方及華北地區(qū)仍有潛力，有望借競品經(jīng)營問題跑馬圈地。目前公司已建成七大生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)約280萬噸/年，同時公司積極籌劃長沙基地、衢州基地的建成，預(yù)計(jì)2022年總產(chǎn)能將增至約320萬噸。生產(chǎn)基地在全國范圍內(nèi)多點(diǎn)布局，有效降低物流成本，提高產(chǎn)品供應(yīng)的及時性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，為長遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為14.0億元、17.3億元、21.0億元，EPS分別為3.50元、4.32元、5.25元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為37倍、30倍、25倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全國化推廣不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；食品安全風(fēng)險
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