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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫下降，溫度較常年偏低，冷冬或至，看好低溫天氣及秋冬新品共同推動公司旺季銷售高增。
　　摘要：
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司有望受益于近期全國性降溫及冷冬天氣，看好秋冬新款的熱銷推動業(yè)績穩(wěn)健增長。維持FY2023-2025歸母凈利預(yù)測為24.7/29.4/34.9億元，最新收盤價(jià)對應(yīng)FY2023-2025 PE分別為15/13/11倍，維持“增持”評級。
　　近期國內(nèi)顯著降溫，預(yù)計(jì)冷冬或至。10月2日-10月11日，全國多地氣溫顯著降低，其中北方大部地區(qū)氣溫較往年偏低，如陜西、內(nèi)蒙古、華北、東北地區(qū)、黃淮等地氣溫較往年低約3-5℃。此外，10月11日國家氣候中心發(fā)布消息稱目前拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)將延續(xù)至2022/2023年冬季，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，拉尼娜現(xiàn)象多伴隨冷冬天氣，我們預(yù)計(jì)冷冬或至。
　　全新輕薄羽絨服契合當(dāng)前偏冷天氣，預(yù)計(jì)市場反饋積極。2022年9月21日，“波司登重新定義輕薄羽絨服”發(fā)布會在上海舉辦，以大秀形式發(fā)布全新輕薄羽絨服系列。該系列擁有三大設(shè)計(jì)創(chuàng)新、應(yīng)用五大輕暖科技，解決了傳統(tǒng)輕薄羽設(shè)計(jì)老舊、保暖性能不佳等問題，契合近期偏冷的秋季天氣，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前市場反饋積極。此外，全新輕薄羽絨服為冬季鮮少身處戶外的消費(fèi)者提供了新的衣著選擇，預(yù)計(jì)其銷售時(shí)間將長于波司登往年的傳統(tǒng)輕薄羽產(chǎn)品。
　　冷冬利好旺季銷售，產(chǎn)品、營銷準(zhǔn)備充分。冷冬有望促進(jìn)冬裝消費(fèi)，為公司的旺季銷售提供有利的外部環(huán)境，同時(shí)公司自身在產(chǎn)品及營銷方面準(zhǔn)備充分。1）產(chǎn)品：預(yù)計(jì)后續(xù)波司登品牌將發(fā)布冬季新品，同時(shí)由于當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境低迷，預(yù)計(jì)FY2023公司的重點(diǎn)為推動銷量提升，放緩提價(jià)節(jié)奏。2）營銷：預(yù)計(jì)后續(xù)公司將官宣一名男性新代言人，并持續(xù)發(fā)力機(jī)場廣告、電梯廣告等，同時(shí)由于品牌端目前經(jīng)營普遍偏謹(jǐn)慎，公司有望借此機(jī)會獲取優(yōu)惠的營銷推廣渠道，不斷加強(qiáng)品牌宣傳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端消費(fèi)，新品銷售不及預(yù)期