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事件描述
　　公司發(fā)布公告稱，經(jīng)初步核算，2022年1-9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入221億元左右，同比增長(zhǎng)28%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70億元左右，同比增長(zhǎng)42%左右。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　Q3營(yíng)收環(huán)比改善，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.7億元，同比增加31.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.5億元，同比增加44.3%，環(huán)比加速增長(zhǎng)，主要在于公司針對(duì)點(diǎn)狀疫情靈活調(diào)整營(yíng)銷政策，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。具體來(lái)看：1）分產(chǎn)品，公司汾酒堅(jiān)持“抓兩頭、帶中間”的產(chǎn)品策略，做到“低端穩(wěn)量、中端增量、高端放量、重點(diǎn)保量”四位一體，預(yù)計(jì)Q3青花系列延續(xù)高增長(zhǎng)，其中青花25迎合省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，增速最高，青花20延續(xù)較快增長(zhǎng)，青花30復(fù)興版動(dòng)銷信心恢復(fù)；腰部產(chǎn)品適當(dāng)發(fā)力，Q3巴拿馬增速預(yù)計(jì)20%+；玻汾延續(xù)控量策略,預(yù)計(jì)處于持平狀態(tài)。2）分渠道，全年總量不變，三季度還是保證省外，省內(nèi)控貨。三季度末省外市場(chǎng)大部分已經(jīng)完成了全年任務(wù)的90%，省內(nèi)節(jié)奏是控制在85%左右。
　　 Q4預(yù)計(jì)延續(xù)高增，清香勢(shì)頭向上。公司2022年2季度增速環(huán)比下降，主要在于主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)、調(diào)整節(jié)奏，Q3隨著終端動(dòng)銷持續(xù)改善，公司把握雙節(jié)旺季機(jī)遇，有序出貨。今年整個(gè)汾酒銷售系統(tǒng)模式發(fā)生變化，按照月份下配額，市場(chǎng)投放精準(zhǔn)度更高，注重季度間增速平衡，預(yù)計(jì)Q4營(yíng)收增速35%左右。此外從香型發(fā)展來(lái)看，清香崛起，但是清香熱還未真正開始。清香崛起是由汾酒歷史積累釋放和高速發(fā)展造就的，清香型白酒目前未形成品牌陣營(yíng)和品牌梯隊(duì)。在清香龍頭汾酒的引領(lǐng)下，清香型白酒已爆發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)能，清香品類正加速擴(kuò)容。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：短期看二季度調(diào)整節(jié)奏，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，全年任務(wù)目標(biāo)完成無(wú)虞。中長(zhǎng)期看公司產(chǎn)品高端化+渠道全國(guó)化的目標(biāo)明確，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。因此，未來(lái)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、規(guī)模效應(yīng)凸顯以及管理運(yùn)營(yíng)水平優(yōu)化，利潤(rùn)增速高于收入增速，凈利率將不斷提高。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)75.77億、98.75億、125.65億，EPS分別為6.21元、8.09元、10.30元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為45倍、34倍、27倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，省外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)