>> 海通證券-中證紅利指數(shù)編制方案修訂點(diǎn)評(píng)：煥新啟航，不改初心-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
1774KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮佳睿,黃雨薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，上市公司分紅行為不斷完善。根據(jù)海通策略團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，過(guò)去幾年我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，當(dāng)前正逐步進(jìn)入股權(quán)融資時(shí)代。因此，投資者有望從中獲得更多發(fā)展的紅利。在這樣的環(huán)境中，上市公司的分紅行為日益改善。2018-2021年，A股上市公司現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤(rùn)之比較此前顯著提升。紅利指數(shù)系列在表征高股息證券整體走勢(shì)的同時(shí)，也為投資者分享上市公司分紅收益提供了重要工具。
紅利策略具有較高的投資價(jià)值。紅利策略的核心投資邏輯在于股息率，從長(zhǎng)期維度來(lái)看，連續(xù)分紅且稅后股息率高的股票，在低利率市場(chǎng)中的投資價(jià)值顯著，在下跌市中的減震作用明顯。根據(jù)我們的測(cè)試，A股市場(chǎng)中，高股息組合的表現(xiàn)最好，2012-2021年的年均收益為17.47%，高于低股息組合約4.68%。由此可見(jiàn)，高股息策略成為長(zhǎng)期價(jià)值投資者收益的重要來(lái)源。從短期維度來(lái)看，無(wú)論是今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是紅利策略相關(guān)基金今年規(guī)模的逆市增長(zhǎng)均表明，策略在當(dāng)前具有較高的配置價(jià)值。
中證紅利指數(shù)（000922.CSI）從滬深市場(chǎng)中選取100只現(xiàn)金股息率高、分紅較為穩(wěn)定，并具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)高股息率上市公司證券的整體表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，中證紅利指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于同類指數(shù)和其他寬基指數(shù)；短期來(lái)看，中證紅利指數(shù)相較其他寬基指數(shù)展現(xiàn)了較強(qiáng)的價(jià)值防御屬性。當(dāng)前，指數(shù)估值水平處于2013年以來(lái)的底部位置。我們認(rèn)為，具備較好的估值性價(jià)比。
為了進(jìn)一步提升指數(shù)可投資性，上交所和中證指數(shù)公司決定修訂中證紅利指數(shù)編制方案。本次修訂于2022年12月12日實(shí)施，我們認(rèn)為旨在提高分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性要求、提升指數(shù)投資容量，主要有兩點(diǎn)調(diào)整：1）提高上市公司連續(xù)分紅條件至三年，并增設(shè)股利支付率處于合理區(qū)間的條件，將具有持續(xù)分紅能力和意愿的公司納入指數(shù)；2）細(xì)化指數(shù)權(quán)重設(shè)置規(guī)則，對(duì)總市值100億元以下的樣本設(shè)置較低的權(quán)重上限。
經(jīng)過(guò)我們的模擬測(cè)算，修訂后的指數(shù)特征可能會(huì)出現(xiàn)以下幾點(diǎn)變化：1）提升入選門檻后，高分紅屬性有望增強(qiáng)，可在一定程度上避免虛假分紅、虧損情形下分紅等狀況；2）傳統(tǒng)周期行業(yè)權(quán)重預(yù)計(jì)提升，集中度或有所上行，可以更好地捕捉傳統(tǒng)周期行業(yè)在全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的投資機(jī)會(huì)。3）本次修訂或使得指數(shù)成分股的基本面指標(biāo)得到進(jìn)一步改善，為股價(jià)表現(xiàn)提供支撐。
富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)（A份額：100032.OF）成立于2008年11月20日，是全市場(chǎng)唯一一只跟蹤中證紅利指數(shù)的增強(qiáng)指數(shù)型基金。截至2022.06.30，產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模為64.02億元。我們認(rèn)為，基準(zhǔn)指數(shù)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)整體較為穩(wěn)健，而富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)A在緊密跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的基礎(chǔ)上輔以主動(dòng)性調(diào)整，長(zhǎng)期來(lái)看顯著提高了產(chǎn)品的收益表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。本報(bào)告所有分析均基于公開(kāi)信息，不構(gòu)成任何投資建議；權(quán)益產(chǎn)品收益波動(dòng)較大，適合具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者持有；實(shí)際調(diào)整結(jié)果請(qǐng)以中證指數(shù)公司官網(wǎng)披露的信息為準(zhǔn)，本篇報(bào)告的模擬測(cè)算結(jié)論僅作為參考。
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