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短期業(yè)績(jī)承壓，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，儲(chǔ)備產(chǎn)品值得期待，維持“買入”
　　公司發(fā)布22年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，3Q22業(yè)績(jī)承壓，單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9~3.1億元，同比下滑42.8%~46.5%，主要因1）去年同期《夢(mèng)幻新誅仙》上線，初期貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)基數(shù)，當(dāng)期流水自然回落；2）公司前期出售部分歐美子公司的利潤(rùn)不再納入合并范圍；3）公司部分產(chǎn)品流水隨生命周期推移有所回落；4）部分在研項(xiàng)目投入提升。考慮公司新品上線節(jié)奏仍有不確定性，我們下調(diào)公司收入及利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利為16.80/17.17/20.01億元，可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值12X，考慮公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效漸現(xiàn)，給予16XPE，目標(biāo)價(jià)13.92元，維持“買入”。
　　3Q22《幻塔》海外表現(xiàn)不俗，長(zhǎng)周期產(chǎn)品精細(xì)化運(yùn)營(yíng)
　　具體來(lái)看，3Q22公司游戲業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5~3.7億元?！痘盟泛Ｍ獍嬗?2年8月上線全球市場(chǎng)獲得突出表現(xiàn)，據(jù)Sensor Tower，《幻塔》8月位列中國(guó)手游收入榜（海外App Store+Google Play）第5以及收入增長(zhǎng)榜第1，據(jù)Sensor Tower及我們預(yù)計(jì)，截至9月30日，幻塔海外全渠道流水（移動(dòng)+PC）或達(dá)1.3億美元。另外，公司產(chǎn)品長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)持續(xù)，《夢(mèng)幻新誅仙》22年6月開啟周年慶活動(dòng)，《誅仙》22年8月開啟六周年慶并進(jìn)行美術(shù)風(fēng)格更新，均顯著提升產(chǎn)品表現(xiàn)。據(jù)七麥數(shù)據(jù)，3Q22以來(lái)《夢(mèng)幻新誅仙》/《誅仙》分別最高回歸iOS游戲暢銷榜第13/25名。
　　持續(xù)聚焦創(chuàng)新變革與轉(zhuǎn)型升級(jí)，多款儲(chǔ)備產(chǎn)品將陸續(xù)于近期開啟測(cè)試
　　公司游戲業(yè)務(wù)仍處于持續(xù)轉(zhuǎn)型中，通過(guò)賽道聚焦及團(tuán)隊(duì)優(yōu)化，產(chǎn)品品類突破及品質(zhì)提升有望逐步推進(jìn)。據(jù)公司公告，目前公司儲(chǔ)備的手游產(chǎn)品《天龍八部2》（港澳等地區(qū)3Q22已上線，國(guó)內(nèi)版號(hào)申請(qǐng)中）《朝與夜之國(guó)》《一拳超人：世界》《百萬(wàn)亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產(chǎn)品《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戲正在積極推進(jìn)中，其中數(shù)款游戲計(jì)劃于近期開啟測(cè)試。
　　轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)行時(shí)，關(guān)注新品測(cè)試表現(xiàn)及上線節(jié)奏，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段疊加產(chǎn)品周期影響，公司短期流水及利潤(rùn)承壓，但長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)。關(guān)注新品近期測(cè)試表現(xiàn)、后續(xù)版號(hào)獲取及上線節(jié)奏。考慮公司新品上線節(jié)奏仍有不確定性，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利16.80/17.17/20.01億元（前值18.77/19.81/23.04億元），可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值12X，考慮公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，給予16XPE，目標(biāo)價(jià)13.92元（前值18.43元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、版號(hào)發(fā)放放緩、新品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期。