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維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司2022Q1~Q3預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利184~203億(同比+54.9%~71.1%)，或因成本提升及焦煤售價(jià)下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀陬A(yù)期。鑒于煤市高景氣持續(xù)疊加大海則礦產(chǎn)能爬坡，維持2022~2024年1.68、1.81、1.88元EPS，維持13.00元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
　　煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)雙升，前三季度業(yè)績(jī)同比大增。受益大海則煤礦投產(chǎn)，2022年1~8月商品煤產(chǎn)量8080萬噸(+7.7%)，自產(chǎn)煤銷量8052萬噸(+8.0%)，鑒于9月生產(chǎn)銷售整體正常，疊加22H1噸煤售價(jià)752(+210)元，且22Q3秦皇島Q5500年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)為719(+56)元/噸，同比繼續(xù)提升，煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)齊升，貢獻(xiàn)主要增量?；て蜂N量出現(xiàn)分化，因裝置檢修及中煤化工停產(chǎn)，1~8月聚烯烴銷量94.8萬噸(-0.9%)、尿素銷量114萬噸(-9.0%)，受益鄂能化甲醇項(xiàng)目于21年中投產(chǎn)，甲醇銷量113萬噸(+24.7%)，其中榆林能源22H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.6(+8.2)億，預(yù)計(jì)化工業(yè)務(wù)正向貢獻(xiàn)。
　　或因成本提升及焦煤產(chǎn)量下降，Q3業(yè)績(jī)中樞環(huán)比下降。公司Q3歸母凈利中樞為60億(環(huán)比-8.8%)，或因：1）量增價(jià)減：公司7/8月產(chǎn)量較4/5月+15.45%，得益于王家?guī)X礦復(fù)產(chǎn)及大海則礦產(chǎn)量爬坡，預(yù)計(jì)Q3產(chǎn)量環(huán)比提升；但受困焦煤Q3降價(jià)，且中煤華晉焦煤市場(chǎng)化調(diào)價(jià)，預(yù)計(jì)焦煤降價(jià)帶來售價(jià)回落；2）成本提升：?jiǎn)T工工資及原材料成本或有提升，噸煤成本增加。
　　煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長(zhǎng)性。公司旗下的上海能源的葦子溝煤礦(240萬噸/長(zhǎng)焰煤)預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)、中煤華晉的里必煤礦(400萬噸/無煙煤)預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，系具備高內(nèi)生成長(zhǎng)性的煤炭龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；成本超預(yù)期提升；煤價(jià)超預(yù)期下跌。