>> 國泰君安-京東集團-SW(9618.HK)京東集團2022Q3業(yè)績前瞻：景氣度環(huán)比改善，利潤率提升趨勢延續(xù)-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級。22Q3京東受益疫情緩解帶來的景氣度環(huán)比改善，且憑借履約優(yōu)勢復(fù)蘇彈性依然快于大盤。公司關(guān)注利潤率與現(xiàn)金流，新業(yè)務(wù)投入更加關(guān)注ROI帶動減虧與效率提升。我們預(yù)計公司22-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤245/292/367億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA為250/292/407億元，給予2023年25xPE，目標(biāo)市值7.300億人民幣，對應(yīng)8,059億元港幣，目標(biāo)價258元港幣，增持。
景氣度季度環(huán)比改善明顯。①22Q3相比Q2疫情影響明顯緩解，景氣度環(huán)比改善，7-8月線上大盤實物商品單月增速10.1%和12.8%；②京東受益自身履約優(yōu)勢恢復(fù)彈性高于行業(yè)整體，7-8月跟隨大盤回暖，8月下旬受局部地區(qū)管控帶來的履約受限，部分品類增速有所回落，9月iPhone華為等新品發(fā)布對數(shù)碼3C品類有較為明顯提振；③我們預(yù)計22Q3整體營業(yè)收入2,437.61億元/+11.45%，其中預(yù)計22Q3GMV同比增速+12%，線上自營零售2,046億元/+10.02%，服務(wù)收入391億元/+19.61%。
精益增長新業(yè)務(wù)關(guān)注ROI，效率提升趨勢預(yù)計延續(xù)。①我們預(yù)計受益規(guī)模經(jīng)濟22Q3履約費用率6.2%/-0.3pct，研發(fā)費用率2%/+0.2pct；②銷售費用率主要與新業(yè)務(wù)補貼拉新節(jié)奏相關(guān)，在精益增長與戰(zhàn)略收縮的大環(huán)境下，京喜等新業(yè)務(wù)補貼拉新放緩，有限營銷資源將聚焦京東主站核心高粘性用戶，因此我們預(yù)計22Q3營銷費用率將進一步下降至3.3%（22Q2為3.5%，21Q3為3.6%）。
關(guān)注盈利與增長質(zhì)量，預(yù)計三季度利潤率同比持續(xù)提升。①公司在22Q1開始采取新的成本管理措施，預(yù)計對效率仍有提升，上述效果將逐步體現(xiàn)；②我們預(yù)計二季度京東22Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤為69.89億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為2.30%/+0.59pct；經(jīng)調(diào)整EBITDA為94.46億元，經(jīng)調(diào)整EBITDAMargin為3.9%/+0.6pct。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇影響利潤率，經(jīng)濟增速放緩影響消費需求。
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