>> 東證期貨-航運深度報告：亞歐海運貿(mào)易分析與航線內(nèi)分歧的探究-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘭淅 |
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★亞歐集裝箱海運貿(mào)易影響因素與走勢
能源危機疊加地緣政治沖擊，歐洲衰退風(fēng)險持續(xù)回升，消費已經(jīng)顯現(xiàn)出疲軟跡象。后續(xù)歐洲還將面臨通脹和加息的雙重壓制，經(jīng)濟下行壓力劇增，或?qū)⒓涌焓湛s。產(chǎn)業(yè)替代的支撐雖然無法改變短期市場走勢，但驅(qū)動有所變化。能源危機接替疫情因素，成為中歐產(chǎn)業(yè)替代的新驅(qū)動，但考慮到后續(xù)加息可能造成需求快速收縮，替代空間或縮小，對集裝箱需求的支撐性趨弱。
海運集裝箱貿(mào)易未來將受到陸運市場擠壓。但當(dāng)前陸運貿(mào)易份額在亞歐貿(mào)易中的占比不大，而且隨著海運供需逐漸轉(zhuǎn)向過剩、運價回落，海運貿(mào)易的相對優(yōu)勢正在逐漸回歸，短期替代壓力減小。但以差異化視角來看，未來隨著陸運運力的逐步擴張，亞歐陸運將成為海運貿(mào)易的有力競爭對象。
★航線內(nèi)部不均衡的成因與走向
亞歐航線內(nèi)部航線間不均衡的格局，在未來可能會被打破。地理隔斷加上內(nèi)陸網(wǎng)絡(luò)限制，地中海航線和西北歐航線之間相對獨立，此外，由于腹地發(fā)展差異，兩者在運輸規(guī)模和港口發(fā)展上呈現(xiàn)分化。但未來市場隔閡有望消弭，內(nèi)陸運輸瓶頸在供應(yīng)鏈中逐漸凸顯，可能促成港口的去中心化，非核心港口或分散一部分核心港口的壓力，加上歐盟聯(lián)運網(wǎng)絡(luò)布局的成熟，西北歐航線和港口的部分份額可能會被地中海市場侵蝕。
★亞歐航線集裝箱運價展望
運價的核心驅(qū)動已經(jīng)從供應(yīng)端轉(zhuǎn)移到需求側(cè)。罷工影響下，供應(yīng)持續(xù)偏緊，但通脹和加息共同引發(fā)需求回落并帶來供需面的轉(zhuǎn)變，過剩局面還在加深，運價已經(jīng)步入下行通道。但不排除市場情緒崩潰后、運價加速下跌的可能（參照近期北美航線運價變化）。而2023年后，大量新增運力投放，經(jīng)濟進一步下行，亞歐航線將過渡至持久的低谷期。
★風(fēng)險提示
市場情緒極度悲觀，罷工蔓延或全面改善，加息節(jié)奏變化
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